“924”行情两周年记：超八成ETF在盈亏平衡线“挣扎”，如何提高把握主线的机会？

股票型ETF数量飙升70%，却疑似有超八成产品在盈亏线挣扎。到9月24日就是2024年“924行情”启动以来2周年，波澜壮阔的市场巨变背后，ETF市场到底经历了怎样的风云变幻？如何才能提高抓住市场主线的机会？

在2026年9月24日到来之际，本文统计数据取2024年9月18日至2026年9月18日完整两周年区间（下同），以求尽可能“窥”市场之真相。

市场资金“乾坤大挪移”，超八成ETF在盈亏平衡线“挣扎”？

据Wind数据统计，股票型ETF数量从2024年9月18日的779只增至2026年9月18日的1332只，区间数量增长率70.99%；合计规模从1.98万亿增至2.69万亿，区间数量增长率35.70%；平均规模从25.48亿元降至20.22亿元，区间增长率-20.63%。

市场上多有分析认为，ETF规模20亿通常是一个重要的盈亏平衡点，倘若以此为标准，截至目前共有1110只ETF低于这个“警戒线”，占比高达83.33%，部分ETF的“流动性陷阱”或已出现。

资料来源：Wind，截至2026.9.18

其中，上市日期在2024年9月18日及之前的775只股票型ETF中，区间规模增长率前3的分别是半导体设备ETF易方达（159558.SZ）420.67倍、机器人ETF易方达（159530.SZ）357.62倍、电网设备ETF华夏（159326.SZ）235.39倍；区间规模下降率前3的分别是央企科创ETF融通（159335.SZ）-92.47%、公用事业ETF万家（560620.SH）-89.37%、中国国企ETF南方（517180.SH）-89.29%。

数据来源：Wind，截至2026.9.18

另外，在2024年9月18日当日规模前五的股票型ETF均超千亿元，同期规模均缩水超60%以上，合计净流出6013.23亿元，其中有4只为沪深300 ETF。但到2026年9月18日，全市场股票类ETF中，沪深300ETF华泰柏瑞（510300.SH）已成为唯一一只规模超千亿的，其区间缩水61.86%后仍高达1083.45亿元。

从整体看，市场资金明显更愿意追捧硬科技成长赛道，尤其是半导体材料设备板块从“无人问津”到“顶流抱团”，而偏防御性的板块尤其是以沪深300为代表的宽基ETF则大幅“失血”，反映出本轮行情是结构性产业行情，资金完成了一轮“乾坤大挪移”，但市场扩容速度远高于吸金速度。

数据来源：Wind，截至2026.9.18

短期资金 “逆向交易”，长期资金 “趋势跟随”

从市场表现看，本轮“924”行情以来，上述时间区间内，涨幅前五的ETF均与AI半导体相关，集中度甚至高过了前述规模增长榜，而且二者的重合度为零，说明真正赚钱的赛道比资金涌入的赛道和产品更窄，印证了本轮行情是“少数赛道极致演绎”。

对此，有市场人士认为，涨幅榜反映“存量资产的增值”，规模榜反映“增量资金的流向”，而两者错开，说明资金并没有简单追涨已大涨的产品，而是更多流向新发、低基数的主题产品。而另一些投资者则将此现象归纳为“揭示了股票类ETF市场中增量资金匮乏与存量资金拥挤的真相。”

而跌幅前五以金融科技板块为主，说明遭遇了“挤出效应”，资金被“抽血”到了科技主线。但有意思的是，跌幅榜前五与规模缩水榜前五的重合度也是零，或许反映出在过去这两年的行情中，市场的价格（涨跌幅）与资金的真实投票（规模缩水）之间有背离现象，即跌得多不等于被赎回多。

同时，也揭示了本轮行情中“资产下跌”与“资金撤离”是两条独立的逻辑，净值下跌由底层资产景气度决定，而份额赎回是由产品供给与资金偏好决定，资金撤离的真正对象是供给过剩、缺赚钱效应的新发同质化产品。

数据来源：Wind，截至2026.9.18，统计起始日后成立基金采用成立以来数据。

事实上，从区间涨跌幅与份额变化率之间的相关系数看，截至9月18日，这1332只ETF的5日、20日、60日的相关系数分别为-18.98%、-16.94%、10.61%，而上述两年间的相关系数为21.85%，说明短期资金偏向于“逆向交易”，而长期资金侧重于“趋势跟随”，揭示了A股ETF市场不同时间尺度下资金行为的二元性。

短期（5日至20日）呈负相关，反映资金在指数波动中呈现高抛低吸的逆向特征；拉长至两年维度转正，反映产业基本面与宏观趋势成为主导，硬科技等核心主线凭借业绩兑现能力吸引资金持续流入，当结构性行情确立时，趋势跟随终将战胜逆向交易。

换手率“失灵”，主线可以这么选？

交易方面，剔除今年以来成立的，全市场可统计股票类ETF，区间日均换手率前五的分别是中证800增强ETF银华（159517.SZ）31.73%、创业板人工智能ETF华安（159279.SZ）26.60%、中证500ETF国泰（561350.SH）25.89%、创业板人工智能ETF华夏（159381.SZ）25.10%、中证1000增强ETF银华（159677.SZ）24.84%，其中3个宽基2个人工智能主题ETF，整体上带有较强的“小市值”属性，几乎完全脱离了被动投资的范畴，成为了短线资金博弈的“筹码”，导致出现了更高的价格波动，但却与区间涨幅榜无缘，即投资活跃度与投资收益似乎并无关联。

数据来源：Wind，截至2026.9.18，统计起始日后成立基金采用成立以来数据。

反观区间换手率较低的5只ETF也出现普遍上涨，却又表现出一副“流动性不足”的样子，说明真正赚钱的是踩中市场风口，过高和过低的换手率都可能是陷阱。因此，对于市场主线的把握是至关重要的，而真正的主线，必同时具备“长期正相关”与“适度流动性”，找到两者共振的投资标的，或能有机会提高胜率。

而这两年间的区间净流入额前五中， 3只与AI半导体行情相关，1只流向了证券板块，但A500ETF华泰柏瑞出现了310.79亿元的净流入，似乎与前述“资金撤离防御板块”形成矛盾点。这是一种错觉，因为A500的定位是“中国版标普500”，其编制规则强调行业均衡，新经济占比较高，不是通常所说的银行、公用事业、高速公路等高股息、低波动资产等“防御板块”，甚至可以称之为“进攻型宽基”。也就是说有一部分资金并未进入暴涨的热门成长领域，更强调配置功能而非交易功能。

数据来源：Wind，截至2026.9.18，统计起始日后成立基金采用成立以来数据。

“净流出榜”前五产品合计净流出1.03万亿，市场进行了一场史诗级的“存量置换”，其中净流出额前4只的均是沪深300相关的ETF。而沪深300指数成分股中，传统金融、白酒和重工业占比较高，在当前新旧动能转换的背景下，资金认为其成长性不足，缺乏对硬科技龙头的覆盖。不过，净流出前20名里有3只半导体ETF，已出现高位兑现浮盈，这也是一个值得注意的信号。

数据来源：Wind，截至2026.9.18，统计起始日后成立基金采用成立以来数据。

总的来说，这两年资金流出端可以说是“单点集中”，主要以宽基尤其是沪深300为主，流入端则是“主线明确、多点分散”，几乎覆盖了大部分硬科技各细分赛道。

避险露头，半导体AI行情还在吗？

那么问题来了，最近的短期动向有没有“新鲜事”呢？

首先，截至9月18日，从近1周股票类ETF的规模变化率来看，几乎毫无规律可言，但从规模增长的绝对金额前五看，半导体AI板块大有“卷土重来”之势。而规模下降金额前五看则有一定的相近性，防御属性较为明显，但下降力度不大，且与近1个月态势相似度较高。而近3个月和近6个月的规模增长和净流入板块，虽然半导体AI相关ETF出现频率较高，但其他板块也相对多起来。

数据来源：Wind，截至2026.9.18，统计起始日后成立基金采用成立以来数据。

更直观的变化是，近1周净流入额前五的股票类ETF中，已无半导体身影，中证500ETF南方（510500.SH）以净流入37.42亿元位列第一，其他分别为上证50ETF华夏（510050.SH）27.57亿元、沪深300ETF华泰柏瑞（510300.SH）11.80亿元、成长ETF易方达（159259.SZ）11.28亿元、黄金股ETF永赢（517520.SH）9.65亿元。

而净流出金额前五的有4只与半导体相关，分别是科创50ETF华夏（588000.SH）-18.33亿元、半导体ETF国联安（512480.SH）-10.00亿元、科创50ETF易方达（588080.SH）-9.14亿元、上证指数ETF富国（510210.SH）-7.82亿元、芯片ETF华夏（159995.SZ）-7.57亿元。

数据来源：Wind，截至2026.9.18，统计起始日后成立基金采用成立以来数据。

而近1个月、近3个月净流入额靠前的ETF中，还频繁出现半导体AI相关的ETF，净流出额靠前的ETF则差异较大，近1个月以防御性板块为主，近3个月则以沪深300相关为主。目前的核心疑问是，半导体AI相关的行情是回调反弹还是反转，以及宽基净流入是抄底还是短期的波段操作，都需要一段时间来确认。（《理财周刊-财事汇》出品）