重启加息，美联储这次要放大招了！

全球金融市场最终还是等来了靴子落地。

美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点，从3.50%-3.75%上调至3.75%-4.00%。12位投票委员全票通过，没有一个反对票。

这是自2023年7月以来，美联储时隔三年多首次重启加息。也是现任美联储主席沃什今年5月上任以来，主导的第一次重大政策转向。

消息一出，美股三大指数集体收跌——道指跌1.21%创6月中旬以来新低，标普500跌0.45%，纳指跌0.01%。10年期美债收益率突破5%，现货黄金跌破4240美元。

但比加息本身更炸裂的，是点阵图释放的信号：18名提交预测的官员中，有16人预计今年至少还要再加息一次，4人预计还要再加息两次。年底利率预测中值从6月的3.8%直接上调到4.1%。

换句话说，这不是一次性动作，而是一个新周期的起点。

要看懂这次加息，得先搞清楚一个时间线。

2022年3月到2023年7月，美联储为了压制新冠后爆发的高通胀，连续加息11次，把利率从接近零一路干到了5.25%-5.50%——20多年来的最高水平。然后高利率开始压制需求和就业，美联储不得不停下来观察。

2024年9月，天平倒向了就业端。招聘放缓，美联储开始降息，第一次就降了0.5个百分点。到2025年12月，累计降了6次。

但到了2026年夏天，天平又倒回去了。

核心原因就两个字：通胀。

美国8月CPI同比3.4%，核心PCE同比3.4%，都明显高于美联储2%的目标。环比来看，核心CPI上涨0.3%，超出市场预期的0.2%。更让人不安的是，密歇根大学9月消费者调查显示，未来一年通胀预期从4.0%飙升至4.6%，长期通胀预期也升至3.4%。

通胀为什么会顽固到这种程度？两股力量在叠加。

第一股是中东战事。美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，全球能源运输链条被撕裂。布伦特原油重新站上每桶100美元上方，汽油、柴油、运输成本全线上涨。穆迪分析测算，自今年2月底美国对伊朗发动军事打击以来，美国平均每户家庭账单增加了约1760美元，主要源于能源成本上涨。

第二股是关税。特朗普的进口关税政策持续推高商品价格。穆迪分析首席经济学家马克·赞迪直言，中东战事导致的能源价格冲击和美国的关税措施，是通胀高企的两大主因。

与此同时，就业市场并没有恶化。8月非农新增就业16.2万人，大幅超出市场预期的5.5万人。AI投资热潮为就业和收入增长注入新动力，经济能够承受更紧缩的政策。

沃什在新闻发布会上说得很直白：“显而易见的事实是，通货膨胀太高了，并且已经持续了太长时间。今年夏季的通胀数据并没有让我觉得潜在趋势有了实质性的改善。”

翻译成大白话：物价涨得太凶，不能坐视不管了。

这次加息最引人注目的看点，不是加息本身，而是特朗普和美联储之间近乎公开的对抗。

加息落地当天，特朗普就放话：美国利率应该降到1%甚至更低，而且要尽快。他还在社交媒体上要求“快速”降低利率，并把这次加息称为“针对特朗普的加息”，指责美联储出于“动机”行事。

这已经不是特朗普第一次跟美联储过不去了。

从第一任期开始，他就死磕低利率。因为逻辑很简单：低利率刺激投资、推高股市、拉动就业，对选情有直接好处。他还试图罢免美联储理事，对前任主席鲍威尔启动刑事调查。后来自己提名了沃什接任，以为终于能“听话”了。

结果沃什主持的第一次政策会议，就是三年来首次加息，而且全票通过。

为什么特朗普这么想要低利率？两笔账。

第一笔是选举账。中期选举近在眼前，美股震荡，长期借贷成本攀至数年高位。如果继续加息，“借钱更贵，赚钱更难”，对选情雪上加霜。

第二笔是债务账。美国联邦债务总额已突破40万亿美元，与GDP比值约123%，远超60%的国际安全线。有人测算，每降息1个百分点，美国每年可少付约4000亿美元利息。利率越低，还债越轻松。

但美联储算的是另一笔账。通胀还在3%以上，油价还在100美元上方，这时候降息只会火上浇油，进一步刺激消费和借贷，让物价彻底失控。

彼得森国际经济研究所高级研究员、国际货币基金组织前首席经济学家奥布斯特菲尔德说得很精准：“美联储要么招致特朗普的愤怒，要么损害自身在市场上的公信力，而后者可能对通胀造成更为严重的长期后果。”

共和党经济学家霍尔茨-埃金说得更直白：“他是被逼无奈。”

沃什自己则选择回避。被问及如何向特朗普解释这次加息时，他只说了一句：“关于我与特朗普的谈话，我没什么可说的。”

美联储这次加息不是孤立事件。

9月10日，欧洲央行加息25个基点，存款机制利率升至2.50%。9月18日，日本央行加息25个基点至1.25%，创31年来新高。新西兰联储连续第二次加息至2.75%，韩国央行也已跟进。

美、欧、日三大央行同时处于加息周期，上一次还要追溯到2006年——整整20年前。

更夸张的是，海湾经济体几乎秒跟。由于货币与美元挂钩，沙特、阿联酋、卡塔尔、巴林、阿曼同步上调政策利率25个基点。香港金管局也将基准利率上调至4.25%。

全球货币政策正在从过去几年的同步宽松，急速转向紧缩。

但有一个例外值得注意——巴西央行在9月16日降息25个基点至13.75%，连续第五次降息。英国央行虽然维持利率不变，但3名委员投票主张加息，分歧明显。

全球央行从“齐步走”变成了“各走各的”。

对中国的影响，到底有多大？

这是大多数人最关心的问题。

先看直接影响。美联储加息之后，中美利差进一步扩大。9月上旬，中美10年期国债收益率利差一度扩大至约317个基点，接近历史高位。理论上，这意味着资本有回流美国的冲动，人民币面临贬值压力。

但实际走势恰恰相反。在岸、离岸人民币对美元汇率不但没有贬值，反而逆势小幅升值，站稳近期高点。

我们也没有跟随加息。9月20日公布的LPR报价继续按兵不动——1年期3.0%，5年期3.5%，连续16个月维持不变。

为什么我们可以不跟？

第一，货币政策“以我为主”。我国央行一直坚持独立的政策节奏，不被美联储牵着鼻子走。央行行长潘功胜在9月16日的署名文章中明确表示，要“动态优化调整货币政策框架，提升金融服务实体经济的适配性”。招联首席经济学家董希淼也指出，虽然美联储加息客观上压缩了降息空间，但“我国货币政策工具箱中的工具丰富，仍有加大实施的空间和可能”。

第二，经济基本面有韧性。上半年GDP增速4.7%，落在全年4.5%-5.0%的目标区间内。8月出口同比增速连续三个月超20%，制造业PMI回升0.6个百分点至49.8，工业增加值明显回升。经济没有失速风险，就不需要恐慌式跟随。

第三，资本项下管理有效。国泰君安国际董事会主席阎峰指出，在现有外汇管理政策下，资本项下外汇并非自由流动，跨境资本流动规模较小，加上我国经济体量大、战略纵深充裕，整体影响相对可控。

第四，外资对A股的定价权有限。外资在A股流通盘中的占比仅约5%，远低于日韩等市场。加息引发的资金流出只会短期扰动交易型资金，无法撼动A股中长期的定价逻辑。

当然，也不能说完全没有压力。

一方面，LPR短期降息的可能性确实在降低。美联储加息强化了对国内利率政策的外部制约，银行净息差已经处于1.41%的历史低位，报价行主动下调加点的意愿不足。对房贷族来说，短期内指望月供进一步下降，可能不太现实。

另一方面，出口可能面临间接压力。美国利率上升会抑制当地消费和投资需求，叠加关税政策，中国对美出口增速可能在未来几个季度承压。

更重要的是长期维度。阎峰警告，美元利率是全球金融市场最重要的宏观变量之一，本轮加息将通过美元回流、估值重估和债务传导影响全球。外汇储备薄弱、外债高企的新兴市场国家，可能出现资本外流、汇率暴跌甚至金融危机的风险。

回到最初的问题：这次加息到底意味着什么？

毕马威首席经济学家戴安娜·斯旺克说了一句很重的话：“这是加息周期的开始。”

德意志银行首席美国经济学家也认为，美联储已经开启了一轮温和紧缩周期。摩根大通、高盛等机构均预计，如果接下来两三个月核心PCE环比通胀率反复达到0.3%以上，12月美联储大概率再加息25个基点。

也就是说，年内利率可能进一步攀升至4.25%甚至更高。

与此同时，美联储最新的通胀预测显示，通胀要到2029年才能回到2%的目标。这意味着高利率可能持续相当长的时间。

对我国来说，这既是压力，也是倒逼转型的契机。

过去几十年，全球货币政策长期围着美联储转。美联储加息，全球跟着收紧；美联储降息，全球跟着放水。但这一次，越来越多经济体开始优先考虑自身的经济目标。全球利率政策正在从“单一跟随”转向“多元博弈”。

清华大学五道口金融学院党委书记郦金梁在2026清华五道口首席经济学家论坛上指出，国际货币体系正在进入重构阶段，过去美联储加息通过美元的储备货币地位向全球输出紧缩压力的旧模式，正在被打破。

阎峰建议，我国应实施更加积极的财政政策，发放消费券、减税、增加补贴，刺激消费和民间投资；同时加快离岸人民币市场建设，显著扩大离岸人民币货币市场和资本市场规模，增加人民币资产和风险管理工具的供给，加快人民币国际化进程。

说到底，美联储的每一次加息，都是对全球经济的一次压力测试。但真正决定各国应对结果的，不是美联储的动作有多大，而是自身的底子有多厚。

特朗普想的是选票，美联储算的是账本。但在加息这把“双刃剑”之下，谁能扛住通胀与增长的双重考验，才是真正的赢家。

而对我国来说，“以我为主”不是一句口号，而是这些年一步步攒出来的底气。