11连阳翻倍！

中秋节前的看盘心态：从周初的 “ 何处春江无月明 ” 到今天的“月下独酌”，这种先高后低的调调硬碰9.24两周年预期，预料之中还是意料之外？

今天不复盘了，聊点别的。

9月24日，港股多点数智大涨超15%，自9月10日3.78港元低点起走出11连阳、区间翻倍。

逻辑是：它把二十年沉淀的门店网络、商品库和履约系统，接上豆包与微信的AI入口，智能算法把商品损耗降了30%、物美熟食区做到5倍增长、加工量预估准确率突破90%。

同一周，地球另一端，Meta的AI智能体Muse上线两周下载冲到260万次、登顶美国App Store免费榜，9月22日Meta单日飙涨11.43%、市值多出近2000亿美元。

两个信号，指向同一件事：大模型不再只陪聊天，它开始替你下单、替你比价、替你逛店——模型正在"吞噬"软件，入口正在被重写。

模型成了新的调度层

过去三十年，软件的价值锚在"功能界面"上——你打开一个App，在它的按钮和菜单里完成一件事。软件的护城河，是界面锁、切换成本和数据孤岛。

大模型出现后，价值重心发生位移：模型成为调度层，甚至是一个新的操作系统，软件退化为"被模型调用的能力"——也就是API和工具。

用户不再打开App，而是对Agent说一句"帮我退掉不用的订阅、订一束花、比三家车险"，Agent自己去调用背后的服务。入口从App的图标，转移到了那个替你做决策的智能体。

"懒得动"的租金开始松动

把"吞噬"拆开看机制。很多软件与服务的隐形利润池，建立在用户的惰性之上：自动续费忘了退的会员、嫌比价麻烦就默认的保险套餐、懒得换的电信绑定。

Muse这类个人AI智能体干的，是把这些摩擦成本一键清零，后台同时比对数十家保险报价、自动取消不再需要的订阅、甚至替你跟客服周旋。当更换服务商的边际成本趋近于零，靠"惰性"定价的商业模式地基就裂了。

市场资金也在用脚投票。高盛交易团队列了一份"消费者惯性"风险名单——AT&T、T-Mobile、好事达、前进保险、奈飞、Expedia、Booking都在列。就在周二，标普500金融指数一度跌2.4%创7月新低，嘉信理财跌超5%，摩根大通、富国各跌超3%，旅游预订平台Expedia、Booking齐跌近4%。

模型吞噬的从来不是软件本身，而是软件背后那层"用户懒得动"的租金。

吞噬从上往下压

最外层是前端入口。

搜索、电商、本地生活的App，正被Agent绕过——亚马逊以"未经授权AI代理"为由封杀Muse在平台内结账，面临一众用户反水，而Shopify则允许Muse通过Shop Pay在所有店铺代理结账、股价两个交易日涨约15%，支付巨头PayPal也接进Muse、股价应声涨3%。

入口不再属于网站，而属于替用户决策的Agent。

那中间层的是SaaS。

CRM、客服、营销、ERP里那些"标准化功能"，正被模型原生能力吞掉——过去企业要买一套软件才能做的事，现在一句提示词就能调用。纯软件的功能溢价被压缩，留给独立SaaS的，是模型不愿意或不能干的重活，比如行业know-how、合规、私有数据。

最里层是后端垂直软件。

金融、保险、旅游、电信里依赖"惰性定价"的部分最先承压，它们恰恰是高盛名单上的重灾区。

谁被吞噬，谁被重估

上游是大模型底座。中游是Agent的编排与工具调用，谁接住结账、调度、履约，谁就卡住新入口。下游是真实场景的落地。

被吞噬的，是纯中介、纯惰性定价的软件与服务。

被重估的，是两类资产。

一类是掌握真实场景、真实数据、真实履约能力的实体零售与本地生活玩家——模型绕不开"干活的人"，反而需要它落地；

另一类是为Agent提供底层算力硬件厂商。

像Muse跑在独立云端虚拟机，持续的CPU算力用于任务编排、数据调度、沙箱执行和记忆管理，这就解释了为什么9月22日CPU、端侧硬件上涨。据Truist测算，Muse到2030财年有望贡献至少285亿美元增量收入。

生态位比自研模型更现实。接不接入头部大模型生态（字节、腾讯、阿里为首），决定了企业是从"被AI绕过"变成"被AI选中"。

多点数智的这轮翻倍行情，只是AI代理，模型“吞噬”软件进程中的一小步。

总的来说，AI智能体的竞争，本质是入口之争——谁替用户做决定，谁就握住流量的水龙头。喧嚣在股价，兑现要在门店和订单里。当模型学会逛街，软件的护城河就得加固了。

就这些，祝中秋快乐！

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投资顾问：黄信东 投顾编号：A1040620110002