中信证券告别张佑君时代！谁来解决规模焦虑？

作者 | 付影

来源 | 独角金融

中信证券迎来了第四代掌舵者。

中信证券于9月22日内部发文：公司党委副书记、总经理邹迎光出任党委书记，现任党委书记、董事长张佑君不再担任现职。据《21世纪经济报道》等多家媒体报道，在国有金融机构的治理实践中，党委书记人选变更在前，通常被视为董事长变更的必要前置步骤。

中信集团早在9月上旬即对邹迎光进行了相关任命的内部考察及公示，更早的信号出现在2025年9月30日，中信证券的核心控股子公司华夏基金公告换帅，原董事长张佑君因工作需要离任，由时任中信证券总经理的邹迎光接任。彼时市场把这次交接视为中信证券换帅的前奏。

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31年老将张佑君卸任董事长，

“二把手”邹迎光出任党委书记

张佑君1965年出生，今年61岁，此次为到龄退休。他是中信证券1995年成立之初就加入的“元老”，他曾担任中信证券襄理、副总经理、总经理、董事长等职务；也曾在中信系多个核心公司中担任要职，包括中信建投总经理、董事长，中信证券国际、华夏基金董事长等职务。2016年1月张佑君出任中信证券执行董事、董事长，执掌这家头部券商超过10年半的时间。

图源：罐头图库

他接手的并不是一个顺风局。2015年A股异常波动期间，中信证券多名执委及部门负责人被调查，原高管团队几乎分崩离析。张佑君2015年11月出任公司党委副书记，2016年1月正式接任，核心任务是“稳住”。

接任的2015年末，该公司总资产5974.39亿元，营业收入380.02亿元，归母净利润103.65亿元。

2025年末，中信证券总资产达2.08万亿元，成为国内第一家资产规模超2万亿的券商。截至2026年上半年末，公司总资产升至2.47万亿元，较其上任的2015年末，增长1.88万亿元；营业收入在2025年末为748.54亿元，归母净利润首次突破300亿大关，达300.76亿元。

在他任期内，最具战略意义的是国际化。目前中信证券业务网络覆盖亚太、欧美13个国家、60多个主要金融市场，是“一带一路”区域拥有当地分支机构、销售网络和清算交收基础设施最多的中资券商。

2025年，中信证券境外营业收入155.19亿元，同比增长41.75%，占总营收比重从17.2%升至20.73%，这是中资头部券商境外收入占比首次站上20%。

接棒张佑君党委书记一职的邹迎光，1970年12月出生，今年56岁，此前曾是首都医科大学医学学士，曾任宣武医院外科医生，中央财大经济学硕士、中欧EMBA。

1998年8月-2005年12月，邹迎光在华夏证券北京海淀南路营业部任机构客户部经理、债券业务部高级业务董事。2005年12月-2017年3月，在中信建投证券债券业务部任总经理助理、固定收益部行政负责人、执行委员会委员，在此期间把公司的固收做成王牌条线。2017年3月至2023年10月，任中信证券固收部行政负责人，执行委员、党委委员。2023年10月-2024年11月回到中信建投，担任党委委员、执行董事、执行委员会委员、财务负责人，补齐了集团化财务统筹能力。

2024年11月至今，邹迎光在中信证券任总经理，2025年9月起兼任华夏基金董事长，2026年9月22日，公司内部发文称，邹迎光出任公司党委书记。

此前的9月4日，在中信股份携旗下的上市公司首次走进上交所路演大厅的中期业绩联合发布会上，邹迎光首次以核心经营层负责人身份阐述公司战略，提出“提质效、强竞争、拓国际”三大核心举措，并披露2026年上半年国际业务收入贡献占比从2025年末的20.73%提升至23.72%，半年时间提升约3个百分点。

按香港财务报告准则，中信证券国际实现营业收入23.23亿美元，同比增长56%，净利润8.3亿美元，同比增长114%，经营业绩创历史同期新高。

最关键的是赚钱效率，上半年国际业务毛利率74.46%，收入增速和盈利回报均高于境内业务。同时，上半年国际业务利润增速显著快于收入增速，意味着境外业务从牌照布局期进入盈利贡献期。

图源：半年报

这次交接，恰好落在中信证券交出历史最好的半年报之后，也落在规模第一刚刚易主的那一刻。

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20年净利润稳坐“券商一哥”宝座，

资产规模却被国泰海通反超

上半年，中信证券实现营业收入496.92亿元，同比增长50%，归母净利润233.43亿元，同比增长69.6%，业绩继续稳坐“券商一哥”宝座。

wind数据显示，自2006年中信证券超越中金公司成为券商净利润第一名以来，一直保持这个位置。

不过从半年度口径看，2025年上半年国泰海通以157.37亿元的净利润登顶，打破了中信证券自2006年以来中期净利润连续排名第一的纪录。

2026年中期，中信证券又以净利润233.43亿元、同比增长69.6%的成绩，重新夺回第一的“座位”，高于国泰海通证券的202.6亿元。

图源：半年报

国泰海通证券2025上半年净利润“冠军”，背后的原因包含了吸收合并海通证券产生的巨额非经常性损益88.27亿元负商誉计入营业外收入。剔除后，其扣非归母净利润仅为72.29亿元，远低于中信证券中期的扣非水平。

换句话说，在主业盈利能力上，中信证券在2025年上半年其实并非真正落败。

但规模第一已经不在中信证券手里，上半年公司总资产2.47万亿元，同比增长21.7%，国泰海通证券以2.5万亿元总资产，反超中信证券。

中信证券手里主要有三张“王牌”：资本回报效率、资管与公募、国际化，最后的一项目前是最难被复制的一条护城河。

中信证券加权ROE为7.81%，国泰海通证券为6.12%，前者领先后者1.69个百分点，扣非净利润口径下，中信证券为236.1亿元，国泰海通证券195.1亿元，差距41亿元。

中信证券资管净收入71.82亿元，国泰海通投资管理分部收入49亿元。截至6月末，中信证券资管合规规模1.98万亿元，较上年末增长12.13%；私募资产管理业务市场份额14.37%；华夏基金公募基金管理规模1.91万亿元，该公募基金公司上半年营收57.08亿元，同比增长34.05%，净利润14.13亿元，同比增长25.82%。

境外收入中信证券上半年收入占比23.72%，国泰海通证券收入占比11.54%，接近两倍差距。这不是靠合并就能在短期补上的能力，而是十余年牌照、网络、清算基础设施和本地化团队的累积。反观国泰海通证券，其境外板块还背着海通国际的历史账单。

2022-2024 年，海通国际累计亏损超170亿港元，2025年全年仍亏损 32.68亿港元；截至2026年6月末，海通国际控股净资产为-162.52亿港元，缺口较上年同期进一步扩大。

图源：罐头图库

当然，国泰海通也有三块长板：客户与零售基本盘、两融与投行落地数量、机构与交易业务的爆发。

国泰海通境内客户数量4089万户，君弘APP及通财APP平均月活1673万户，股基交易市场份额9.15%，注册投资顾问6332人，在行业排名均前列。相比之下 ，中信证券客户数量累计超过1800万户，中信的客户数不足国泰海通证券的一半。

国泰海通证券融资融券余额2961.11亿元，稳居行业第一；投行方面，上半年国泰海通证券IPO主承销14家，期末在审57家，均排名行业第一；机构与交易业务收入221.76亿元，同比增长223.24%，贡献度达47.02%，其中另类子公司上半年净赚65亿元，净利贡献超32%。

面对国泰海通的优势，以及贴身紧逼下，如何守住“一哥”的位置，是新掌门人应对的主要挑战。

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投行地位仍不可替代

一直以来，中信证券的投行业务有着不可替代的地位。

图源：半年报

2025年，中信证券完成A股主承销项目72单，主承销规模2706.46亿元，市场份额24.36%，位居全市场第一；股权融资、并购重组、债券承销多项业务持续保持行业首位，能够持续稳定承接百亿级、千亿级体量科创独角兽IPO的投行。上半年，公司完成A股主承销项目40单，承销规模1467.54亿元，市场份额30.56%，继续排名市场第一。

图源：半年报

在科创板注册制推行以来，中信证券持续押注AI算力、芯片、机器人赛道，以及港股18C自动驾驶、具身智能等，至少完成了对10家科技企业的上市辅导，包括对摩尔线程、宇树科技、影石创新、瑞立科密、联讯仪器、盛合晶微等，并积累了丰富的经验。

中信证券保荐的燧原科技9月11日上市，募资60余亿元，是国产AI训练芯片代表性企业，保荐承销费2.64亿元。

2026年8月19日，人形机器人第一股宇树科技（688836.SH）登陆科创板，发行价150.8元/股，发行4044.64万股，募资总额约60.99亿元。该股上市首日开盘一度冲至1100元/股，收报845元/股，较发行价上涨463%。根据宇树科技招股书披露，保荐费（含持续督导费）和承销费用合计约1.4亿元。

2026年6月24日上市的臻宝科技，是一家泛半导体设备核心零部件企业，核心业务为集成电路及显示面板行业客户提供制造设备真空腔体内参与工艺反应的零部件、以及其他表面处理解决方案，是国内少数实现集成电路先进制程和高电压显示面板制造设备非金属零部件多品类供应、规模化量产的企业之一。

臻宝科技发行价为44.56元，募资17.3亿元。在上市首日，股价涨幅超12倍，中信证券收获9603万承销费。

4月24日，联讯仪器正式登陆科创板，发行定价为81.88元。中信证券是其独家保荐人和独家主承销，1.498亿元承销费全部归其所有。

上半年，中信证券完成44单境外股权项目，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，承销规模42.18亿美元，其中香港市场IPO项目31单，香港市场股权融资业务承销规模41.05亿美元，在马来西亚完成本年度最大2单IPO项目，承销规模1.14亿美元。

邹迎光接过的，不只是一家总资产近2.5万亿元的金融巨头，面对国泰海通的贴身紧逼与行业格局的深刻重塑，这位第四代掌舵者，能否让中信证券在“提质效、强竞争、拓国际”的道路上继续守住“一哥”之位，市场正拭目以待。