北京
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作者：桃桃不迷路
来源：雪球
我们看到这轮自24年启动的牛市 ， 走到今年似乎有结束的味道 ， 4258会不会就是这轮牛市的最高点 ？
如果单纯从上证指数来看 ， 上证指数从07年的6124 ， 15年的5178 ， 到今年的4258 ， 正好是一条A股的长期趋势线的上轨 。
从上证指数的月线来看 ， 指数确实碰到了趋势线的上轨 ， 历史上每一次来到这里都是顶部 。
很多人认为牛市已经结束 ， 牛市已经告一段落 ， 并没有所谓的主线切换 。 结束了就是结束了 ， 不存在所谓的震荡和局部牛市 。
上证指数从24年924启动 ， 指数从2600一路涨到4258 ， 从指数的角度确实是妥妥的牛市 。
很多人认为就是本轮牛市的顶部 ， 本轮指数牛市已经结束 。 CPO 、 半导体为代表的硬科技前期涨幅巨大 ， 很多业绩跟不上 ， 估值透支了未来几年的预期 。
但我们并不认为牛市已经结束 ， 不能单纯的看指数判断牛市是不是结束 。 因为这轮牛市只有924那一个多星期算普涨牛市 ， 接下来的很长一段时间基本上只是科技板块一枝独秀 。
而且我们也没有看到牛市见顶的多重信号 ， 市场并没有出现过15年和21年那种疯狂的场景 。
1 、 一般来说 ， 牛市顶部新基金发行量是一个重要信号 ， 而这次并没有出现这种人声鼎沸 ， 没有出现大量的爆款基金 。
现在新发基金整体规模偏弱 ， 只有少量小爆款 ， 没有全民抢权益基金的现象 。 并没有出现主动权益爆款大爆发 ， 没有出现牛市末期资金狂热 。
2 、 沪深300的市盈率也并没有高估 ， 股债性价比处于合理区间 。
我们看到15年和21年顶部的时候 ， 股债利差都在2.5附近 ， 而这轮牛市的顶部都没有低于4.5 ， 很难说是顶部 。 当前位置 ， 股票性价比仍然偏高 ， 不在牛市顶端 。
当前股债利差处于历史偏高区间 ， 股票相对国债还有不错溢价 ， 远远没有到泡沫阶段 。
3 、 基金是否大量限购 ？
我们在7月份之前 ， 确实看到了大量的CPO和半导体的基金出现了限购 。 但这仅仅局限于这两个极度拥挤的板块 ， 大面积限购现象不存在 。 牛市末期 ， 大量头部主动基金闭门限购 ， 该信号没有触发 。
4 、 基钦周期的位置 。
一般来说 ， 一轮基钦周期大约3~4年 ， 但目前周期所处的位置存在不小的分歧 。 衰退 、 复苏 、 过热 、 滞涨 ， 你们觉得是哪个 ？ 这轮周期我们有经历过过热和滞涨两个阶段吗 ？
我们再来看看这轮牛市主要板块的涨幅 ， 真正的绝对主线就是CPO和半导体 ， 很多个股涨了几十倍 ， 泡沫的主要来源 。
CPO 、 半导体 、 商业航天 、 人形机器人 。 本轮行情核心主线 ， 巨大超额收益 ， 而商业航天和人型机器人经过了七月份的下跌 ， 主要收益也基本上跌没了 ， 软件 、 军工 、 证券 、 新能源 。 券商在行情初期脉冲大涨 ， 后面持续震荡回落 ， 最终两年仅20%左右 。
而白酒 、 医疗 、 光伏 ， 924这一轮结构性牛市里 ， 这三个板块全程是负收益 。 如果说牛市真的结束的话 ， 那在我们看来 ， 白酒 、 医疗 、 银行 、 保险这些低估值板块或许有可能是接下来最好的选择。
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