暴跌99%！ 当年吊打外资的国货“洗发水”，彻底崩盘了？

2026年，港股消费板块出现一桩极具讽刺的行业现象。

曾经统治国内防脱洗护赛道的霸王集团，发布了久违的盈利半年报。

账面数据显示企业摆脱连年亏损，外界一度传出品牌回暖、国货逆袭的声音。

可拆开财报细节能够发现，这份盈利并不来自产品销量提升与市场扩张。

企业上半年营收1.18亿元，同比小幅下降1.9%，增长动能处于停滞状态。

百万级别净利润的来源，全部依托成本压缩、能耗控制、场地精简实现。

巅峰时期的霸王，是港股洗护第一股，市值最高接近200亿港元。

如今的霸王，没有新业务突破，没有市场增量，仅靠节流维持账面好看。

一家国民顶流国货的坠落与苟活，也折射出老牌上市企业普遍的发展困局。

本世纪初，国内洗护市场基本被海外品牌垄断，海飞丝、飘柔、潘婷凭借成熟渠道与长期营销，占据大众主流消费市场。

国内本土日化企业扎堆低端赛道，产品同质化严重，很难形成品牌优势。

在行业内卷的环境中，陈启源与万玉华夫妇找到了全新突破口。

万玉华具备植物研究专业背景，长期深耕中草药植物配方领域。陈启源深耕商贸市场多年，对大众消费需求、市场风口具备敏锐判断力。

二人结合家族传统养发经验与科研专利，锁定中药防脱洗护赛道。

当时国内洗护市场，几乎没有品牌专门聚焦脱发养护需求，霸王主打草本防脱的产品定位，刚好填补行业空白，精准匹配中年消费群体需求。

品牌成型之后，团队选择顶级明星资源扩大国民认知。

2004年，霸王以千万级年度代言费加股权合作，邀请成龙担任品牌代言人。

黄金时段的电视广告大范围投放，洗脑广告语快速覆盖全国市场，叠加大众对传统草本养护的天然信任，霸王销量迎来爆发式增长。

短短数年时间，品牌在防脱细分道市占率接近五成，稳居行业首位。

2009年，霸王登陆港交所，成为国内首家中草药洗护上市企业。

上市首年，企业营收17.56亿元，净利润3.64亿元，创下国货日化亮眼成绩。

资本市场持续看好品牌前景，公司市值一路攀升，逼近200亿港元关口。此时的霸王，站稳国货龙头位置，成为行业争相参考的创业范本。

市值登顶之后，手握巨额融资的霸王，开始偏离主业发展轨道。管理层高估品牌辐射能力，认为现有知名度可以适配多品类运营。

2010年开始，企业开启大范围跨界扩张，布局多个陌生赛道。

团队跳出洗护主业，推出霸王凉茶，正式切入新式饮品市场，后续又陆续涉足母婴、美容、牙膏、洗衣液、面霜等多个品类。

甚至跨界网文、游戏联名合作，试图打造多业态商业矩阵。

大量资金、人力、渠道被分散至新项目，核心洗护业务资源被稀释。

所有跨界项目均无成熟运营经验，长期无法产生正向收益。

业务混乱的阶段，外部负面舆情开始发酵，对品牌口碑造成冲击。尽管监管检测证实产品合规安全，但消费者信任度已经出现松动。

市场口碑下滑叠加新业务亏损，企业财务压力持续加剧。

更大的危机，来自创始人夫妻的经营理念分歧。

多年合作创业的二人，在企业发展战略上产生无法调和的矛盾。2017年，万玉华提交香港法院离婚申请，同时提出权益受损诉求。

消息曝光当日，霸王股价暴跌30.88%，企业紧急停牌维稳。

2018年，双方完成和解与股权分割，万玉华退出企业管理层。

内部权力动荡期间，企业管理体系混乱，团队精力集中于股权博弈。

2010至2016年，公司累计亏损超16亿元，主业运营近乎停滞。

线下销售渠道持续收缩，终端铺货量锐减，市场份额被竞品瓜分。多重问题叠加之下，企业市值断崖下跌，缩水幅度超99%。

曾经的百亿国货龙头，彻底沦为港股市场的低价仙股。

沉寂多年的霸王，凭借2026年半年报重新进入行业视野，账面扭亏的结果，让不少外界声音判定品牌迎来复苏拐点。

但真实的经营现状，却和复苏毫无关联。

此次盈利核心逻辑，完全依托精细化降本，而非经营性增长。

企业通过重新谈判供应链，压低包装物料采购单价，压缩生产成本，厂区加装光伏发电设备，降低长期用电能耗，减少生产开支。

同时精简办公与生产场地，缩减闲置空间，降低租金支出。

多重节流措施落地，让企业在营收下滑的状态下，实现账面微利。

业务结构层面，企业依旧高度依赖传统洗发水单品，主品牌营收占比高达94.2%，多年布局的新业务几乎没有贡献。

轰轰烈烈的多元化布局，全程没有孵化出第二增长曲线，所有跨界尝试最终无果，企业发展重新回归单一产品依赖的原始状态。

这种经营模式，不具备持续发展能力，只能维持短期生存。

没有新品迭代、没有渠道拓展、没有品牌营销更新，企业早已失去市场竞争力。

回头看霸王二十余年发展历程，它的起落代表一批老牌上市国货的命运。

多数老牌国货的崛起，都依靠精准赛道卡位与时代流量红利。

在市场空白阶段，凭借差异化产品与集中营销，快速抢占用户心智，一旦成功上市获得资本加持，企业容易出现战略误判。

管理层盲目扩张跨界，轻视主业深耕，忽略产品迭代与用户维护。

内部管理松散、股权纷争、团队内耗，进一步加速企业衰退。

很多品牌倒下的原因，从来不是市场竞争，而是自身战略失控。

短暂的节流盈利，只能延续企业存续时间，无法改变发展颓势。

对于国货企业而言，资本不是续命解药，深耕主业才是长久根基，放弃核心优势、追逐跨界风口，最终只会消耗多年积累的品牌底蕴。

霸王的故事，给所有老牌国货敲响警钟：

市场永远不会淘汰守正创新的企业，只会抛弃盲目浮躁、停滞不前的经营者。