银行关停“炒金”通道，黄金ETF持续吸金

文/中科财经

导语：个人投资者通过银行通道“杠杆炒金”的主要入口，正在陆续关闭。

9月25日，浦发银行正式停办代理上海黄金交易所个人贵金属业务。下个月19日，光大银行也将跟进。个人投资者通过银行通道“杠杆炒金”的主要入口，正在陆续关闭。

但另一边，一组数据呈现出截然不同的景象：9月以来，国内黄金ETF的份额出现净增长，刚刚创下历史新高。

2026年1月，上海黄金交易所（以下简称“上金所”）决定关停面向个人客户的全品类竞价交易业务；随后，邮储银行、建设银行、工商银行、交通银行、中国银行等国有大行相继公告停办代理上金所个人贵金属业务；进入下半年，浦发银行、光大银行等股份制银行也按下退出键。据作者不完全统计，年内宣布停办或收紧这项业务的银行已超过十家。

银行关掉的这项业务，是代理个人客户在上金所买卖黄金、白银的通道，其中现货延期交易带有杠杆，放大收益的同时也会放大亏损。今年金价波动期间，银行一边清退业务，一边连续上调保证金比例，7月9日，工商银行代理个人客户Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）等延期合约的标准交易保证金比例由140%调整为190%，强平保证金比例由120%调整为170%，银行在公告中给出的理由是“贵金属风险管理和业务需要”。

浦发停办，光大跟进

浦发银行9月8日发布公告，自9月25日后择时停办代理上金所个人贵金属业务，同时关闭手机银行、网上银行、网点柜面等渠道的交易权限，并提醒存量持仓客户在9月25日前完成卖出、平仓或提货。在此之前，浦发已连续收紧风控，追保保证金比例最高上调至80%。

光大银行9月18日公告，自10月19日起全面停办代理上金所个人贵金属业务，涉及的合约品种包括Au99.99、Au100g、iAu99.99、iAu100g、Ag（T+D）等。10月19日收盘清算完成后，该行将关闭手机银行、网上银行等渠道的交易权限，存量持仓客户需在此之前自主完成平仓、卖出和资金转出。

停办代理业务的背后是金价的波动。今年1月底，国际金价一度冲高至约5590美元/盎司的历史高点，随后快速反转，6月底跌破4000美元/盎司，较年内高点最大回撤超过29%。8月金价一度反弹，在8月3日至25日大涨15%后，又于8月26日至9月1日大跌7%。进入9月，COMEX黄金在4300美元至4480美元区间反复震荡；9月17日美联储加息25个基点（2023年7月以来首次加息）落地当天，金价先跌后涨。截至9月25日，COMEX黄金报4305.30美元/盎司。

黄金ETF资金进场

就在银行密集关闭杠杆通道的同时，无杠杆的黄金ETF正被资金持续买入。

Wind数据显示，截至9月22日，14只黄金ETF/金ETF产品总份额达到315.73亿份，创历史新高，较年初的257.43亿份增长22.6%。更值得注意的是，9月1日至22日，黄金ETF份额从303.83亿份增至315.73亿份，累计净增11.90亿份。即便在9月17日美联储加息、金价先跌后涨的当天，份额仍然增加了1.06亿份。截至9月16日，跟踪SGE黄金9999指数的黄金ETF最近一个月合计净流入59.68亿元。

第一组对照在时间上。今年上半年，国内黄金ETF增仓量仅为28.677吨，同比下降66.17%——那正是银行清退公告较为密集、金价从高点回落超过29%的时期。也就是说，通道收紧的上半年，ETF反而是降温的；资金真正回流，发生在7月金价企稳之后，由此可见，金价走势或许影响了资金选择。

第二组对照在买家结构。据华安黄金ETF半年报，2026年6月末，个人投资者持有比例从上年同期的35.7%升至41.63%。黄金ETF华夏的持有人户数更是增长256%。个人投资者的确在加速进场，但机构仍是存量主力：华安黄金ETF的机构持有比例达58.37%，博时黄金ETF更是高达92.27%，以银行理财、保险等长线资金为主。

第三组对照在全球。世界黄金协会数据显示，8月全球实物黄金ETF净流入约180亿美元，创下有记录以来第二大单月流入规模；总持仓增加121吨至4189吨，创历史新高。全球最大黄金ETF——SPDRGoldTrust的持仓量，从6月末的1006吨回升至9月18日的1057吨。与此同时，全球央行持续购金：二季度全球央行净购金288.9吨，创季度历史新高；我国央行已连续22个月增持黄金。

三组数据结合来看，银行关掉的是带杠杆的投机通道，资金买入的是无杠杆的配置工具，二者方向一致——黄金投资正在从“炒”转向“配”。而这场转变有全球背景，并非一次简单的“散户搬家”。

配置时代已开启

按两家银行的公告，浦发客户需在9月25日前完成卖出、平仓和提货，光大客户需在10月19日前完成同样操作；此后交易权限将关闭，无持仓客户的委托关系会被解除，保证金账户中的剩余资金将原路返还。

通道关闭后，投资者配置黄金仍有三个无杠杆渠道：银行黄金积存（类似定投，可定期按固定金额或克数买入）、黄金ETF（门槛低、流动性好）、实物黄金。银行的布局也在向这些方向倾斜：邮储银行2026年半年报显示，“邮储金”及黄金积存业务交易规模同比增长189.58%；中国银行境内实物贵金属销售额达759.30亿元。

需要看到的是，金价并没有因为资金涌入而平静下来。9月24日，现货黄金失守4280美元/盎司，距8月25日盘中高点4697.07美元/盎司已累计下跌近9%。对于以长期配置为目的的投资者而言，波动本身就是这项资产的常态，未来资金配置或将走一条更慢、更稳、也更长的路。