华夏幸福重整，藏着孙宏斌的“影子”

一纸公告，让华夏幸福持续近一年的重整悬念终于有了答案。

9月28日，华夏幸福公告称，杭州骋风而来数字科技、南阳木兰花置业及骋风而来指定的投资主体骋风而今，三方联合体以0.6元/股、合计12亿元受让华夏幸福20亿股转增股票，占重整后总股本的20.55%，锁定期60个月。

价格之低、锁仓之久，放在任何一家出险房企的重整案里都堪称“苛刻”。但更令人感兴趣的，是藏在骋风而来背后的一条隐线。

骋风而来的指定投资主体骋风而今，其执行事务合伙人为杭州骋风而今算力基础设施管理有限公司，股东包括骋风而来数科（持股51%）和上海而今企业发展有限公司（持股49%）。

穿透上海而今的股权，实际控制人为注册在英属维尔京群岛的融乐时代文化旅游投资有限公司，而上海而今的法定代表人王鹏，曾担任融创中国执行总裁兼东南区域公司总裁。

据融创中国内部人士向媒体证实，上海而今所属的“而今资本”，正是融创成立的不良资产管理公司，只是股权上与上市公司融创中国做了切割。

也就是说，孙宏斌本人没有出现在任何一份公告里，但他的人、他的平台、他的打法，全都到位了。

熟悉融创的人，也许对王鹏并不陌生。他在融创体系内从法务部经理一路做到执行总裁兼东南区域董事长，是孙宏斌一手带出来的老将。

2022年前后，王鹏脱离融创上市体系，以独立身份运营而今管理，做代建和资产运营的轻资产业务。这种“体外孵化”的架构，帮它规避了融创出险后的信用拖累。

到2026年上半年，而今管理新签代建规模274万平方米，行业排名第16，代建销售额16.2亿元。

孙宏斌对这块业务非常重视。今年8月，融创以1.23亿元收购而今管理100%股权，没有掏一分现金，全部以发行新股支付。第三方评估估值约1.64亿元，孙宏斌的出价相当于打了七五折。

收购完成后，融创正式确立“资产管理+资产运营”的转型方向，地产开发被拆成“管钱”和“干活”两个板块。

而“管钱”这一端，就是而今资本。它跟而今管理是并行关系，业务独立，前者负责前端资产筛选、尽调研判与资本撮合，后者承担后端工程续建和全流程操盘去化，主打传统代建难以承接的不良资产盘活。

由此来看，华夏幸福的重整，恰好是这套模式最大的一块试金石。

再看骋风而来这一端。这家公司由前阿里巴巴全球技术服务部总经理陈源带原团队创立，主攻“AI算力+算力应用解决方案”，在杭州余杭区正在建设年产24000台液冷GPU服务器的基地，目标是做成“算力淘宝”平台。

这样一家公司出现在一家出险房企的重整案里，乍一看略显突兀。但放到华夏幸福“全面转型产业新城服务商”的战略框架下，逻辑就通了。

华夏幸福手里握着大量产业园区和产业新城平台，最缺的是能给园区注入新产业内容的能力，而算力基础设施恰恰是当下地方政府招商引资最想要的东西。

这就形成了一个有意思的分工：骋风而来提供产业方向和算力资源，南阳木兰花提供区域地产接口和政府协调经验，而王鹏团队注入的，是融创系在区域开发、资产盘活上积累多年的实操能力。

三股力量各管一段，拼在一起，恰好是一套“不良资产盘活”的完整拼图。

不过，华夏幸福目前的处境，比外界想象的更紧。2026年上半年，公司营收仅16.57亿元，同比下降超过四成，归母净利润亏损46.92亿元，归母净资产为-217.73亿元。

金融债务虽然已经完成1926.69亿元的重组签约，但仍有284.32亿元未能如期偿还，而股票早在5月就被实施了退市风险警示。如果2026年末净资产仍为负值，公司将面临终止上市。

另外，骋风系与南阳木兰花联合体的出资分配也透着微妙。骋风而今出资11.994亿元，占投资总额的99.95%；南阳木兰花只出了60万元，占比0.05%。后者的角色更像一个“通道”，提供地方资源接口和必要的政策便利，真正掏钱和主导的是骋风系。

协议还约定，自法院裁定批准重整计划之日起3个工作日内，12亿元须无条件全额到位，不设分期、不设先决条件。对于一家重整中的企业来说，这种支付节奏既是资金实力的证明，也是诚意的最直接表达。

孙宏斌的影子若隐若现，但这一次他选择站在聚光灯之外。不通过上市公司出面，不走融创的报表，用王鹏的团队操盘，用骋风而来的产业故事做包装，用南阳木兰花的地方关系做润滑。

这套打法，跟他过去几年在不良资产领域布下的“而今资本+而今管理”双平台架构一脉相承。华夏幸福的重整，或许就是这套模式从“小试牛刀”走向“大块吃肉”的第一个标志性案例。

而孙宏斌的“乙方生意”，可能才刚刚开始。

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