对四季度投资的一些想法

今天海外没什么改观，昨晚的美股，今天的日韩，都还在跌，海外长债全部升到了近年来的高点。

A股有个小反弹，盘中传出科技贴息贷款的消息，但明眼人一看就知道属于不带脑子的小作文。

市场大概是真没啥人上班了，全A成交额今天只有1.42亿，是年内新低，前低是4月7日的1.62万亿。

一早有位球友问了个问题，下图，回答的比较长，趁此机会，正好也在这儿聊聊对四季度的一些展望吧。

分两大块。

第一，是四季度需要关注的几个重要事件。

第二，是对各个大类资产的一些想法，在年初的基础上更新一些《》。

直接开始。

一、先说重要的事件吧，排名不分先后。

1、老美的中期选举。

逻辑还是一样，对市场会有两方面的影响，其一是选情决定川宝团队的筹码，进而决定其处理伊朗等问题的态度，从而影响利率和油价的短期走势；其二是选举的最终结果，如果是共和党两院全输，那么，对减税、赤字安排等，都会有影响，川宝很多政策构想，都得打折。

从时间来看，11月3日开始投票，北京时间11月4日上午会陆续出结果，如果一党优势明显，那么当天就能看清两院归属，如果选情胶着，那可能要延后数周才能等到结果。

2、美伊谈判和油价。

这就不用多说了，谈判进程影响油价，进而影响通胀预期、美联储决策、长端利率走势，从而牵动全球大类资产走势，一环扣一环。

3、美联储的两次议息会议和长端利率。

分别是美国时间的10月28日、12月9日，现在10月再加一次的概率是70%，如果10月、12月连续加两次，那基本和美元流动性挂钩的资产，全部完犊子。

这块的核心，其实是看美伊谈判进度和油价走势，其次是关注未来两个月，就业和通胀的数据。

其影响和预期，最终都会投射在美债利率的变化上。

另外，11月4日有美国财政部的季度再融资公告，12月11日发布政府拨款期限，要看美债的长短发行结构、长债拍卖需求、回购安排、预算谈判，这些都会对利率有影响，这是供给端的情况。

4、日本和欧洲央行的动作。

此前说过，如果把美元视作全球货币的话，那么，全球（除老中等极个别国家外）的央行其实都是美联储，而各自的央行只能算是分舵。

除美联储的决议外，10月底、12月17-18日，还有日本、欧洲央行的各两次利率决议，其中，日央行如果偏鹰的话，对全球资产的影响会大一点，主要是影响套息交易。

5、四季度的财报季。

主要是10-11月的美国科技股财报，因为上面讲的都是估值和流动性层面，而财报则是看盈利。

一方面，看大厂的资本开支是否会因为高利率的影响而降速，二看AI硬件企业的盈利是否继续硬邦邦。

6、Anthropic的2万亿美刀上市。

大概率安排在中期选举后，也就是11月中下旬，预估是2万亿美刀。

其实你回过头看，SpaceX上市是6月12日，基本就是全球科技的最高点附近，所以，当前宏观环境恶化后，再来个巨无霸，对市场来说是个很大的未知变量。

7、国内这边，有几个事。

其一，常规来说，年底会有zy经济工作会议等重要会议，包括中美还要再见两次。

其二，昨天的国常会提到，要加快债券发行、用好地方债结存限额、适时调整货币政策工具，所以要看下债券的供给，是否会对债市的长端构成扰动。

其三，是关注人民币汇率的走势，尤其是美债收益率持续高企，中美利差扩大的情况下，重点关注9、10、11月三个月的结售汇数据，和企业结汇率。

其四，对股市很重要的，是看A股和港股的IPO节奏，A股这边其实已经明显放缓了，重点是港股那边，如果还是照单全收，结合海外利率的情况，港股还是得高质量发展。

二、对全球各个大类资产的一些看法。

都是个人的一些观点，不一定对，结合年初的《》。

1、美债。

短端确定性相对高一点，长端看不懂。

结合汇率可能年底前横盘的判断，短久期的美债QDII基金也可以看看了。

2、中债。

趋势上来说，低利率、低波动的判断不变，也即所谓的对“债市不空”（这几年一直是这观点）。

但要注意四季度是否供给会加速。

3、美股。

海外利率过高，股权风险溢价在历史最低位，安全边际不够，保持低配，并重点关注财报季的情况。

4、新兴市场。

如果美债高利率的局面higher for longer，大部分新兴市场都承压，甚至不排除更多的国家抛黄金保汇率。

5、A股核心资产。

假设国内利率环境不发生大的变化，则股权风险溢价在历史来看处于中枢水平，而市场情绪已进入年内最低点区间，银行渠道端的基金发行已经是冰点，短期看震荡，长期如果是配置盘，就继续在中枢位置拿着，保持均衡配置，新增资金尽量边跌边买。

6、港股。

海外高利率对港股不利，IPO和解禁压力依然在，恒科今天破1月后新低了。

对港股的观点不变，需要很强的耐心...

7、红利板块。

股债利差在高位，但不管任何区间看，7月反弹后，拥挤度都有所抬升，因此还是配置思维为主。

像煤炭这种，前期明显温度偏高，过于拥挤了，有过热迹象，因为回调是正常的。

8、固收+基金和理财。利率太低、信用利差太低、转债估值依然高，对固收+来说，底仓部分是不利的，但股权风险溢价、股债利差都还是合理的位置，所以其实不是固收+有多好，是如果你想稳中求进的话，没有别的路可以走了。

因此，配置的同时，对固收+的绝对收益的高度，要降低预期。

9、黄金。

短期看，利率对黄金形成明显掣肘。

长期看，支撑黄金的主线没有发生变化。

黄金依然是后续多元资产组合的必不可少的一环，多用资产配置的思维，少用想要低买高卖的交易思维，这是核心。

上述的观点，如果要看完整的分析过程的，可以参考星球的周度精选的内容，下图，国庆期间会继续更新。

最适合两类人，一类是要武装自己的大脑，和客户进行深度沟通的理财经理等朋友；另一类是想要好好做资产配置，而非仅仅想拿财富代码的个人投资者。

我对知识星球这类社区，也谈过自己的想法。

1、这个市场，还是要有弱者思维，终究是靠资产配置，来长期生存下去的，靠短期看好那个，推荐这个的玩法，我个人既没这个能力，也觉得这个套路不可持续，读者终究是会觉醒的，相信进到本星球的读者，大部分都是有自己的认知的，所以核心目的是大家能一起学习成长。 2、聊任何东西，核心是把分析框架和偏量化的东西，展现出来，这样大家更方便和自己的认知做个拟合，认可的，救顺着思路继续，不认可的，反正你也能找到“为何是不认可的”，这样就比较清爽了。 3、知识社区的本质，每个人总有一些认知和理解的短板，那么，分享知识的人，就利用自己的相对长板，结合投入的时间、精力、包括大量的AI工具，帮大家去弥补一部分短板。

就聊这么多。

求赞、在看。

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