前9月18家险企发债600亿补充资本，票面利率最低至“1字头”

永续债继续挑险企补充资本的“大梁”。

根据Wind数据，今年前三季度，保险公司发债共596.1亿元。其中，永续债的发行规模为399.4亿元，资本补充债券196.7亿元。

今年前三季度，保险公司发债呈现以下特点：与2025年同期相比，发行规模进一步扩大，发债节奏加快；发行主体方面，中小险企占比提升；从发行成本来看，票面利率有所调降，低于2%的有3家；永续债为险企发债主力，占比近七成。

发债“补血”节奏加快

和2025年前三季度相比，今年前三季度，保险公司发债的进度有所加快。

Wind数据显示，2025年前三季度，保险公司发债规模为541亿元。今年前三季度，19家险企发行永续债或资本补充债共596.1亿元，包括人保寿险、新华人寿、中信保诚人寿、阳光人寿、招商信诺、人保再保、招商仁和人寿、泰康养老、中华财险、民生保险、中荷人寿、中邮人寿、长城人寿、同方全球人寿、横琴人寿、北京人寿、联合人寿、中英人寿。

从发行规模来看，人保寿险、新华人寿发行规模位前列，两家险企均发行100亿元的永续债，中信保诚人寿发行了90亿元永续债尾随其后。阳光人寿发行了50亿元的资本补充债券，长城人寿则发了45亿元资本补充债券，剩余14家险企共发行债券211.1亿元。

分析来看，险企发债节奏明显加快，原因之一为“偿二代”二期过渡期于2025年末结束，在新规则下，不少险企偿付能力承压不小。

从总体上看，行业整体偿付能力充足率仍处于安全区间。金融监管总局披露的数据显示，截至2026年二季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为180.6%，核心偿付能力充足率为133.5%，高于100%和50%的监管标准。其中，财产险公司分别为247.0%、214.3%，人身险公司分别为169.7%、119.6%，再保险公司分别为213.2%、188.2%。

但也有部分中小险企偿付能力充足率承压不小。据相关媒体统计，在已发布2026年第二季度偿付能力报告的134家保险公司中，5家偿付能力不达标，包括华汇人寿、安华农险、长生人寿、前海财险、亚太财险。

今年以来发债的险企中，以长城人寿和北京人寿为例，两家险企的偿付能力监管指标在今年二季度末均低于行业平均值。截至今年二季度末，北京人寿综合偿付能力充足率为162.07%，核心偿付能力充足率为89.49%；长城人寿综合偿付能力充足率为134.33%，核心偿付能力充足率为89.28%。

发债融资成本下降

险企发债节奏加快的另一个原因是，在低利率环境下，险企发债的融资成本显著下降。

Wind数据显示，2025年前三季度，保险公司债平均票面利率为2.4846%，中位数为2.44%，最低票面利率为2.18%。今年前三季度保险公司债平均票面利率为2.4327%，中位数为2.425%，最低票面利率为1.85%。

不仅如此，今年前三季度，还有3只保险公司债的票面利率低于2%。具体而言，新华人寿7月发行的永续债票面利率为1.9%，人保寿险8月发行的永续债票面利率为1.88%，人保再保9月发行的资本补充债票面利率为1.85%，不断刷新票面利率新低。

市场对这三只“1字头”保险债认购热情高。以今年以来票面利率最低的人保再保30亿元资本补充债券为例，公开信息显示，在发行中，国有大行、股份制银行、城农商行、保险公司、基金公司、证券公司、期货公司等超60家投资者参与认购，全场认购倍数达到4.1倍。

当然，也有部分中小险企的发行票面利率较高，保险公司发行票面利率超过3%有两只，一只为北京人寿9月发行的永续债，其票面利率为3.5%，另一只为横琴人寿7月发行的资本补充债，其票面利率为3.21%。

永续债续“挑大梁”

从泰康保险2023年11月发行首只永续债后，永续债已渐渐成为险企补充资本的主力。

Wind数据显示，2024年，险企发债规模为1175亿元，其中永续债为359亿元。2025年，险企发债规模为1042亿元，其中永续债为558亿元。

今年前三季度，18家险企发债596.1亿元，其中10家发行永续债399.4亿元。具体来看，人保寿险、新华人寿、中信保诚人寿、招商信诺、招商仁和人寿、泰康养老、中荷人寿、中邮人寿、北京人寿、中英人寿，分别发行100亿元、100亿元、90亿元、31亿元、23亿元、20亿元、12.4亿元、12亿元、6亿元、5亿元永续债。

业内认为，永续债能够成为险企发债的主流，和它的资本认定属性有密切关系。传统的资本补充债能够补充险企的附属一级资本，提升综合偿付能力充足率，而永续债则能够补充核心二级资本，提升核心偿付能力充足率。

另外，值得一提的是，保险业在今年9月迎来了历史上力度最强的一次国家资本补充。9月6日，财政部宣布对8家中央金融企业实施合计3600亿元大规模增资，其中中国人保集团、中国再保险、中国人寿集团、中国太平保险集团、中国出口信用保险5家保险央企合计获700亿元资本补充。

对于中国人寿集团、中国太平保险集团、中国出口信用保险，财政部直接现金注资，这三家险企分别获350亿元、70亿元、100亿元注资。对于中国人保集团、中国再保险则采用财政部全额认购的定向增发方式，募资规模分别不超过150亿元、30亿元。

东海证券研报认为，虽然大型险企偿付能力充足率远高于监管要求，但仍面对利率下行、权益市场波动、巨灾损失增加等多种压力。本次注资或定增是时效性强、落地确定性高的募资方式，募资全部用于补充核心一级资本，以中国人保为例，募资完成后综合和核心偿付能力充足率将较2026年6月末分别提升至252.8%和203.8%，将有效提升险企抵御利率波动、权益市场震荡、极端赔付风险的能力，整体经营稳健性与抗周期能力实现质的提升。

总体而言，从2023年底险企“破冰”永续债以来，这一工具已迅速成长为保险机构补充资本的主力渠道。险企密集“补血”的背后，既有适应新偿付监管要求的现实考量，也有夯实资本基础、支撑更高质量发展的长远打算。在低利率环境下，保险公司债的发行利率步入“1字头”，险企融资成本随之下降，这背后既体现了市场资金对保险板块的认可，也说明在优质资产相对稀缺的背景下，保险债凭借其相对稳健的信用资质和收益水平，正获得越来越多投资者的青睐。

9月国家层面对保险央企进行资本补充，这不仅是真金白银的注入，更传递出政策层面对行业稳健发展的坚定态度。展望后续，资本补充仍将是险企经营中的重要议题，发债热度大概率延续，但真正的考验在于，这些资金能否转化为承保能力的提升、资产配置的优化和风险抵御的增强。只有把资本优势转化为经营优势，才能在日益复杂的市场环境中行稳致远。

数据来源：Wind