蓝箭航天、中科宇航双“中止”，民营商业火箭还能不能上市？

9月30日下午，蓝箭航天和中科宇航的科创板上市审核页面，同一天显示“中止（财报更新）”。

大多数人一看就急了眼：这可回收火箭好不容易飞回来，上市这事又要停？

这种反应老颜感同身受。

尤其是蓝箭，最近一个多月好消息接着来。

8月19日，朱雀三号入轨，一级成功陆地回收。

9月15日，朱雀二号改进型把10颗千帆组网卫星送进预定轨道。

中秋晚会的几千架无人机编队里，还拼出了朱雀三号成功着陆的场景。

火箭刚从着陆场飞到央视舞台，审核页面却亮起“中止”，反差确实大。

其实页面上写了原因：财报更新。

招股书里的财务资料通常有效六个月，符合条件可以延长，最多再延三个月。

审核还没走完，财报先过期，就得停下来补。

这不是火箭企业才遇到的事。

今年3月31日，蓝箭、长鑫科技等二十多家企业，同一天因财报更新被中止。

更有意思的是6月29日：蓝箭当天一度被报道为“中止”，晚间更新财务资料后，页面又显示“已问询”。

一天之内，两个状态，说它是技术性暂停，倒也不冤。

老颜觉得，这里面有三只钟。

财报按日历走，果然到点就有响；审核问询和核查要花多少时间，不可能提前算准；火箭发射又得等窗口、等试验结果。

三只钟走不到一起，页面上出现几次“财报更新”，就没那么神秘了。

当然，解释这次为何暂停，不等于后面的审核问题都已经解决。

再往前看一步：蓝箭6月底补的是截至2025年末的财务数据。

如果按最长九个月有效期计算，9月30日正好又到期。

接下来要补的，很可能是截至今年6月底的半年报数据。

中科宇航也在6月底更新过2025年数据，逻辑相近。

补完以后，大家能看到一份更新的经营账。

不过要把日期看清楚：半年报截止6月30日，朱雀三号回收发生在8月，千帆一箭十星在9月。

这份报表能让我们看见两次里程碑之前的收入、成本和资金消耗，不能提前证明回收和组网发射已经改变了经营结果。

那这两件事对蓝箭上市有没有帮助？

当然有。

6月，朱雀二号改进型送的是千帆试验星；9月，送的是正式组网的10颗星。

客户把真正的组网任务交了过来，火箭也把星送到了预定轨道。

朱雀三号的陆地回收，则在另一条路线上验证了重复使用的关键一步。

可翻开旧账，也会看到“肉疼”的另一面：

2025年营收5209.63万元，归母净亏损17.11亿元。

同年的研发费用是9.22亿元。

蓝箭申报的是允许未盈利企业进入的科创板第五套标准。

技术跨过一道坎，经营还得接着往前走：上市后，要逐步拿发射频次和成本说明这项技术能做成怎样的生意。

回收箭体检测之后怎么用，组网发射能否持续拿到、稳定执行，比晚会上的那幅图更值得关注。

中科宇航要回答的题还不一样。

它按科创板第二套标准申报，2025年营收2.77亿元，归母净亏损11.19亿元；力箭一号已有多次商业发射记录，力箭二号今年也完成首飞。

但同一份财报里，2025年发射服务毛利率为负91.74%。按这项业务的全年账算，发射收入还没盖住对应成本；当年经营现金流净额为负8.65亿元。

管理层的盈利测算，在乐观和中性情形下指向2029年，保守情形是2030年。

它已经能卖发射服务，接下来要看发射多起来之后，成本能否压下来，经营现金流何时好转。

这几个年份是测算，不能当成盈利承诺。

所以，两家公司什么时候能上市？

补齐财报，审核就有条件继续走；中止之前，它们都还在问询阶段，后面还有上市委审议、注册和发行。

按规则倒推，如果下一轮补上截至6月30日的半年报数据，有效期先到今年12月31日；符合条件再延三个月，则到2027年3月31日。

这是财报的时间窗口，不是上市时间表。

年内能推进多少，还取决于新材料和后续问询。

挂牌若跨到明年，也不奇怪。

现在拿一次“中止”判断哪家要出局，太早了；拿一次发射成功给出上市日期，还是太早。

蓝箭登上总台中秋晚会，有人自然想到了宇树。

宇树从受理到今年8月挂牌，用了152天，2025年已有约17亿元营收、近3亿元归母净利润；蓝箭从去年底获受理到现在约九个月，2025年还亏17.11亿元。两家公司，市场看的本来就不是同一道题。

宇树先上市，会给新赛道的定价和市场胃口提供一个观察样本；目前没有证据说，它的上市导致了这两家火箭企业的中止。

现在的市场愿不愿意接住商业火箭？

老颜觉得，入口已经打开，价格仍要靠企业自己说服投资者。

造发动机、建产线，需要长钱；投资者掏钱以后，也会追问一句：发的这几次，钱收回来没有？

谁先上市，谁的交易价格还会成为后来者绕不开的参照，这件事对行业很重要，但并不等于只有一个玩家能上桌。

老颜坚持认为：商业航天的新势力进场，是至关重要的里程碑事件。

接下来，大家当然会看审核页面何时恢复，更会盯着新财报和后续发射，能不能让那三只钟逐渐走到一起。

这或许是一个关键的信号。

总之，火箭的飞行记录挂在天上，经营账还得写进报表。

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