三季度收官，四季度可期？

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摘 要

1、今日A股国庆长假前最后一个交易日平稳收官，三大指数涨跌互现。沪指上涨0.31%收于3842.19点，深证成指微跌0.11%，创业板指跌0.23%，科创50跌2.51%，北证50上涨0.70%。沪深两市成交额约1.45万亿元，较上日小幅放量，节前观望氛围下量能维持低位。行业层面，医药生物全天领涨，食品饮料、银行、钢铁等消费与价值方向涨幅居前；电子、计算机、机械设备、通信等前期强势的科技成长方向集体回调。

2、今日医药生物板块领涨两市，成为节前最亮眼的进攻方向。创新药产业趋势持续兑现，对外授权交易与重磅临床数据催化不断，港股创新药资产近期连续获得资金抱团。政策端对创新药的支持比较明确，支付环境边际改善、叠加货币财政组合拳释放的稳增长信号，市场对医药内需与创新的双重预期升温。感兴趣的投资者或可关注创新药ETF（517110）、科创创新药ETF（589720）、恒生生物科技ETF（520930）。

3、今日银行、煤炭等红利价值方向全线走强，上证国有企业红利指数上涨1.2%，与科技回调形成鲜明的高低切换。昨日盘后政策组合拳中，地产与财政发力信号强化，直接改善市场对银行资产质量与顺周期经营的预期；同时长假临近，资金天然向高股息、低波动资产集中“避险过节”。中期看，低利率环境下红利资产的股息性价比依然突出，供给约束与高分红的底层逻辑未变，是组合中重要的压舱石。稳健型投资者或可关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）、煤炭ETF（515220），通过价值方向与成长方向的相关标的，进行哑铃型配置。

4、回顾三季度，市场层次比较分明，成长属性越强、弹性越高的板块，三季度调整幅度相对较大。而展望后市，节前市场持续缩量，缩量到极限之后指数往往易涨难跌，节后是否有反弹触发或值得期待。此外，从历史数据看，日历效应显示节后市场多有“开门红”、小盘成长弹性占优，但需警惕假期海外扰动。对于成长板块，我们认为科技产业景气并未破坏，回调更多是资金行为而非基本面逆转。四季度市场主线有望重新聚焦供需缺口未收敛、业绩持续改善的环节，细分方向上仍然可以保持关注光通信、材料与国产算力等方向。而对于希望均衡把握节后行情的投资者，中证A500ETF（159338）覆盖各行业龙头，攻守兼备，或可采取逢低分批的方式参与。

正 文

今日A股国庆长假前最后一个交易日平稳收官，三大指数涨跌互现。沪指上涨0.31%收于3842.19点，深证成指微跌0.11%，创业板指跌0.23%，科创50跌2.51%，北证50上涨0.70%。沪深两市成交额约1.45万亿元，较上日小幅放量，节前观望氛围下量能维持低位。行业层面，医药生物全天领涨，食品饮料、银行、钢铁等消费与价值方向涨幅居前；电子、计算机、机械设备、通信等前期强势的科技成长方向集体回调。

今日盘面呈现鲜明的“节前防御、高低切换”特征：资金从高位科技向低位的医药、消费与红利方向迁移。一方面，昨日盘后货币与财政政策组合拳落地，房贷贴息、PSL利率下调25BP并增加科技创新和支农再贷款额度，稳增长信号意义明确，市场对四季度政策环境的信心有所提振，内需消费方向相对受益。另一方面，美债利率高位仍压制成长估值，叠加长假避险，科技板块延续调整。

数据来源：Wind

今日医药生物板块领涨两市，成为节前最亮眼的进攻方向。创新药产业趋势持续兑现，对外授权交易（BD）与重磅临床数据催化不断，港股创新药资产近期连续获得资金抱团，A/H共振下板块热度向A股传导。此外，政策端对创新药的支持比较明确，支付环境边际改善、叠加今日货币财政组合拳释放的稳增长信号，市场对医药内需与创新的双重预期升温。感兴趣的投资者或可关注创新药ETF（517110）、科创创新药ETF（589720）、恒生生物科技ETF（520930），把握创新药产业趋势的布局窗口。

数据来源：Wind

今日银行（申万一级行业指数）上涨1.47%，上证国有企业红利指数上涨1.20%，红利价值板块走强与科技板块回调形成明显的跷跷板效应。回顾三季度，红利资产整体表现相对占优。申万一级行业中，银行、煤炭涨幅位居全行业前列，高股息、资源品赛道持续获得资金青睐。

昨日盘后政策组合拳中地产与财政发力的信号，进一步改善了市场对银行资产质量与顺周期经营的预期；长假临近，资金也存在向高股息、低波动资产集中 “避险过节” 的倾向。中期看，低利率环境下红利资产的股息性价比依然突出，供给约束与高分红的底层逻辑未变，或仍是投资组合中重要的压舱石。稳健型投资者或可关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）、煤炭ETF（515220）等，或可考虑价值 + 成长方向的哑铃型配置思路。

数据来源：Wind

站在季末回望九月与三季度：指数层面，上证指数9月回调3.61%，沪深300指数9月回调5.78%，中证A500指数9月回调6.28%，创业板指数9月回调8.82%，科创50指数9月回调9.17%；相对而言，中证2000（-2.29%）与北证50（-2.41%）跌幅较小，小微盘韧性凸显。拉长到三季度，市场层次比较分明，成长属性越强、弹性越高的板块，三季度调整幅度相对较大。

行业层面的分化更为极致。九月31个申万一级行业中，房地产（+6.28%）、医药生物（+2.47%）、银行（+2.32%）、美容护理（+0.80%）四个行业收涨。

数据来源：Wind

三季度来看：煤炭以+19.29%的涨幅居首，石油石化（+15.32%）、农林牧渔（+15.10%）、银行（+14.56%）、医药生物（+10.12%）紧随其后；而电子、通信、建筑材料、电力设备等行业回调。领涨阵营以 “高股息、资源品、低位修复” 板块为主，回调较多的板块多为上半年的高景气成长赛道；整体呈现较为明显的市场风格再平衡特征。

数据来源：Wind

展望后市：短期来看，节前市场持续缩量，市场缩量至极限后指数往往易涨难跌，而节后能否触发行情反弹值得期待。从历史统计的日历效应来看，节后 A 股往往容易迎来 “开门红”，小盘成长板块弹性占优，但仍需要警惕假期海外市场扰动。

我们认为，科技产业景气度并未被破坏，本轮回调更多属于资金交易行为，并非基本面发生逆转。存储涨价周期延续，韩国半导体出口仍然延续增长，产业趋势并未破坏，四季度市场主线有望重新聚焦供需缺口未收敛、业绩持续改善的环节。落实到A股科技股还需多考虑一层“筹码结构”和交易节奏的问题，细分方向上仍然可以保持关注光通信、材料与国产算力等。对于希望均衡布局节后行情的投资者，中证A500ETF（159338）覆盖各行业龙头，攻守兼备，或可采取逢低分批的方式参与。

喜迎国庆，祝各位投资者国庆快乐！

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风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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