四川
周三晚上，美国公布了8月核心PCE同比降至3.0%。
随即，机构下调了美联储加息的概率。
不过美国长债利率并没有下降，反而激发了更猛的涨势。
周四晚上，欧洲开启了股债汇三杀的局面。
昨天港股也是惊魂一刻。
美股又展现了它奇特的一面，独领风骚。
为啥美国长债止不住的上升呢？美股真能独善其身吗？
反正欧洲现在已经风声鹤唳了，甚至在担心利率攀升对金融风险的引爆。
一、美债的终极对手盘
在以前，美债往往是受美联储货币政策的影响更大。
但现在美债的最大对手盘不是美联储，而是美国的AI公司。
AI公司越是信誓旦旦要持续扩大资本开支，他们的融资需求就会跟美债争夺资金。
现在的货币环境明显不能跟以前比了。
四季度，美国政府还有大量的发债需求。所以，即便美联储按兵不动，也阻挡不了美国长债利率 的攀升。
之前跟大家分享过，美债隐含的风险，主要来自于金融机构的期限错配和流动性管理不足。
长债对利率非常敏感，要是长债利率再上升100BP，美国30年长债的价格恐怕就奔着40%的最大回撤而去了。
一旦金融机构负载端遭遇流动性压力，而他们又持有了较多的长债，那就爽歪歪了。
于是，英国央行行长都在警告：人工智能可能引发金融市场冲击，英国需要为此做好准备。
这可不是危言耸听，全看AI为了融资能有多疯狂。
二、羊群效应
资本市场一旦出现某种趋势，就很容易触发羊群效应。
对于当下的长债来说，一旦市场预期利率还会上升，就会有人提前抛售，从导致利率加速上升。
这对AI的资本开支就会产生越来越大的压力。
毕竟持有AI公司债券的机构见到手里的债券大幅下跌，他们的净值缩水，会不会忍不住止损呢？
又或者，他们的客户会不会赎回，倒闭他们抛售呢？
那么，AI公司继续发展的成本就会越来越高。
反正美债和AI肯定会有一场大决战！
只不过，利率走到什么位置是临界点，这是未知数。
利率对非美国家的负面影响已经在加速放大了！
可能用不了多久，就会有金融遗址的鬼故事冒出来。
美股现在能相对坚挺，主要是因为全球资金为了避险和高利率涌入了美国。
有些人认为涌入的钱不会进入美股。
谁说不会呢？现在很多资金都把美国 科技股当做避险场所了。
而非科技股则是被抛弃的对象。
不过国内会不一样，我们的避险资产不会是科技股！相反，科技股很可能会被杀估值！
Anthropic招股说明书披露，芯片制造商博通已同意向Anthropic提供最高420亿美元贷款，用于其基础设施建设融资。
有这种循环融资撑着，美国科技股就是香饽饽，但风险也更进一步的向少数行业，少数股票集中。
三、硬件价格将在2027年见顶
美光这两天公布了最新财报。业绩是超预期的。
但美光周四晚上的股价波动非常大，振幅达到了7%左右。
开盘后迅速下跌3.7%，然后V了回去。
这说明市场对硬件的态度有很大的分歧。
本季度的营收环比增速比上季度显著放缓，见下图。
预计接下来，还会逐季放缓！
道理也不复杂，现在的营收主要靠涨价拉动。
但涨价可能一直保持高增吗？
显然是不可能的。
美光自己也在用长协锁定未来订单，但这就要求它放弃未来涨价的可能。
如果它真笃定价格能持续上涨，为啥要用长协呢？是不是？
dram指数的上升趋势已经大大放缓了。
所以这就带来一个问题。
即便未来 硬件依然是供需紧张，但业绩增速必然会下降。
业绩增速会影响估值！
这对于国内的硬件股就太不友好了。
因为国内硬件股的估值可是奇贵无比！
对于美光来说，也不是什么好事。
第一，它无法再拔估值了，未来上涨只能靠业绩。
业绩千万不能有半点闪失，否则你懂的。
第二，它必须祈祷AI的风不停的吹。
这种周期股，上涨基本上都是因为站在了风口上。
一旦风停，吹得多高，跌得就多狠。
现在对AI的预期肯定是相当乐观。但周期顶部的乐观，别轻易相信。
高利率会压制资本开支，高利率还可能引发金融风险。
只要出点岔子，它的长协也救不了它。
谁说签了长协就万无一失的？历史上违约的案例并不少。
而且科技行业，一旦技术路径出现变化，同样会被杀的鬼哭狼嚎。
四、政治斗争愈演愈烈
关于中期选举，有两个规律：
第一，大部分执政党都输掉了中期选举；
第二，美股在中期选举之后容易走高。
由于以前的美股不需要利率和投资拉动。毕竟他们有全球垄断的科技企业，业绩稳定。
但这次就不太一样了。
现在的美股十分依赖投资拉动，无论是AI的投资还是美国财政的投资。
执政党如果输掉中期选举，之前的政策就很可能被推翻。
比如，现在民主党就是攻击共和党的财政扩张和AI投资政策。
所以，这次的中期选举对美股存在很大的不确定性。
现在的地缘也没有出现缓和的拐点。
总的说，现在依然处于垃圾时间中。
垃圾时间还是多休息，少关注市场。
对于基本面好，估值低的企业，股价只是波动而已。不看就好了。
如果是做交易，还得等到事情明朗化以后，才会有机会。
距离这个时间节点估计也不会太久了。
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