中国西电两年四换总经理，朱琦琦国庆彻底退出，千亿市值又跌破六百亿谁买单

中国西电高管频繁更迭，市值蒸发，业绩待改善。

预见能源获悉，10月1日，中国西电发布公告，44岁的总经理朱琦琦递交辞呈，一次性卸下董事、总经理、董事会战略委员会委员全部职务，彻底退出公司及下属子公司管理体系。41岁的雷明获聘接任总经理，并被提名为非独立董事候选人。

这不是一次孤立的人事调整。中国西电所属的中国电气装备集团，2021年由原中国西电集团与国网旗下许继集团、平高集团、山东电工电气集团重组而成，旗下拥有7家上市公司。2024年，中国西电一年内三次换帅——80后赵启出任董事长后仓促离任，资深行业老兵赵永志接棒掌舵。2026年伊始，集团旗下许继电气董事长李俊涛、总经理许涛，保变电气董事长刘淑娟相继辞任，平高电气亦在9月出现董事长孙继强辞职。

高频换帅、密集调动、年轻化加速，这套人事组合拳在中国电气装备集团内部打了一年多，但资本市场给出的反馈并不友好。

两年四换总经理

什么时候是个头

中国西电的人事更迭密度，放在A股央企上市公司中算得上频繁。从2024年赵启离任算起，到赵永志接棒、贾涛等中生代密集入局，再到朱琦琦辞任、雷明接任，两年时间核心管理层几乎换了一整轮。

集团层面的逻辑可以理解。2025年12月，国务院国资委任命80后张帆为中国电气装备集团党委常委、副总经理，张帆曾任集团科技创新部部长、国际部部长及国际公司董事长，履历直指科技创新与国际化两个战略方向。紧接着，集团旗下多家核心子企业同步启动高管调整，被业界解读为“适配行业发展新机遇的深层布局”。

问题在于，集团战略意图再清晰，落到上市公司层面，每一次总经理更迭都意味着一段战略磨合期的重启。朱琦琦拥有西安交大机械工程博士学历，历任开关事业部总经理、平高集团总经理等职，2024年9月出任中国西电总经理。他的任期中，公司完成了特高压设备中标51.3亿元、市占率17.5%稳居行业第一的成绩。这样一位熟悉核心业务、手握实绩的总经理在任期未满时彻底退出，公司公告给出的理由只有四个字——“工作原因”。

雷明同样是技术派出身，西安交大电气工程硕士，从中国西电一路升迁至山东电工电气副总经理，再回到中国西电担任总经理。他对公司内部体系并不陌生，但摆在他面前的问题不是“熟不熟悉”，而是“来不来得及”。

海外收入增长54%

利润却在掉队

中国西电并非没有好消息。2025年全年，公司境外收入43.52亿元，同比增长54.04%，海外市场已成为增长主引擎。公司首次斩获海外数据中心4台13.8kV固态变压器订单，推动SST产品从国内示范应用迈向海外商业化阶段。

但翻开利润表，故事就没那么好看了。2025年海外毛利率11.96%，同比下降1.83个百分点，低于境内业务毛利率约13.02个百分点。2026年上半年，境外收入20.92亿元，同比下降4%，毛利率进一步降至11.1%，同比再降3.7个百分点。

预见能源认为，海外设备出口更多是以价格换市场份额。在变压器出口金额同比增长超45%的行业背景下，中国电力设备企业在加速出海的同时普遍面临“增收不增利”的困境，境外工程项目交付进度、海运物流成本以及国际政治经济形势变化都在侵蚀利润空间。

更大的背景是，全球电力设备需求正在被数据中心与AI算力爆发推入一轮“超级周期”。国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，南方电网2026年投资1800亿元，连续五年创新高。特高压、智能配电网、储能系统、数智化转型将直接拉动装备需求，中国西电的主营业务恰好覆盖变压器、开关、电力电子器件等核心环节。

行业的需求曲线在往上走，但中国西电的营收增速只有8.07%。2026年上半年，公司归母净利润6.88亿元，同比增长15.03%，利润总额增长32.97%，盈利能力确在改善。但同期平高电气归母净利润8.17亿元，同比大增22.87%，毛利率从24.72%跃升至29.75%，提升了约5个百分点。同门兄弟的盈利弹性明显更强。

市值从千亿跌回六百亿

市场在用脚投票

2026年3月初，中国西电股价创下历史新高，A股市值首次突破千亿元。但至9月30日收盘，股价报11.61元，总市值595.11亿元，静态市盈率46.87倍。半年时间，超过400亿元市值蒸发。

近六个月共8家机构发布研报，预测2026年平均目标价约17.96元，最高18.56元，最低17.36元，8家机构中5家给予“买入”评级，1家“推荐”，1家“增持”，1家“跑赢行业”。当前11.61元的股价，较机构平均目标价折价约35%。35%的折价说明市场对同一个问题没有共识：中国西电能不能把行业景气转化为自身业绩增长？

坦率地说，中国西电并不是没有底牌。公司特高压设备中标51.3亿元，市占率17.5%稳居行业第一，主网变电设备中标42.32亿元，市占率8%同样保持首位。变压器和开关两大主业合计贡献近八成营收，在特高压投资加速的确定性趋势下，订单增长的“天花板”远未触及。

真正的考验在于，新任总经理雷明能否在最短时间内完成从“技术型高管”到“战略型CEO”的角色转换。他的前任朱琦琦本身就是技术派出身，但依然未能避免在任期未满时离场。中国西电需要的不是一个更懂技术的人，而是一个能在集团协同与独立发展之间找到平衡、能把海外业务从“卖出去”变成“赚回来”的人。

电网的“十五五”超级周期已经开闸，特高压招标的节奏不会等人。中国西电的管理层迭代如果继续以“两年四换总经理”的频率推进，行业红利窗口期恐怕等不起这场人事马拉松。

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