美债出大事？高盛认为：完全无人问津，收益率飙到5.34%也没用

华尔街的交易大厅里气氛凝重。高盛交易台负责人Rich Privorotsky看着屏幕上的行情，直接摊牌说长期限美债仍然完全无人问津。

10年期美债收益率飙到5.34%，换作以前资金早就冲进去抄底了，现在外资和本土机构全都按兵不动。法国巴黎银行的Florian Roger更是把5.5%定为压垮股市估值的生死线。

彭博策略师Simon White翻开五十年的历史账本算了一笔账，美债回报跌回均值后，有四分之三的概率还会在三个月内继续往下掉。美国的财政赤字占GDP比重已经排到全球前列，基础赤字跟英国并列第一。

哪怕财政部紧急请来David Zervos当顾问，债市缺乏买盘的困局依然无解。想要看清这场风暴的来龙去脉，还得从更深层的市场盘面与宏观传导逻辑来展开这个话题。

我们把时间线拉长来看，回看这起事件在市场盘面上的具体发酵过程。今天大家要聊一聊美国十年期国债收益率飙升到 2002 年以来的最高点，美股却在科技股的带动下继续创新高。

这背后到底是怎么回事？包括市场对于美联储的下一步动作是怎么看的？临近美国大选，有哪些政策的变化？

还有国际上的一些大事件，比如法国的财政危机，巴西的大选，这些事件又是如何影响全球的金融市场？最近市场出现的分化，确实让很多人都在重新评估自己的投资策略。

大家直接开始。2026 年 10 月 5 日，美股和债市出现了非常罕见的背离。这个背离具体有多夸张？

当天，美国十年期国债收益率盘中一度冲到了百分之五点三一到百分之五点三四，是 2002 年以来从未见过的水平。三十年期国债收益率更是到了百分之五点六六到百分之五点六九，距离百分之六的心理关口，只剩下三十多个基点。

但是，就在这种情况下，股票市场却完全是另外一番景象。这种反差确实很让人震惊。

纳斯达克一百指数涨了百分之零点九，连续四天创历史新高，标普五百也涨了差不多百分之零点六，距离刷新历史纪录只差一点点，罗素两千也有百分之零点五左右的涨幅。

当时很多人认为高盛会看多债市，但现实是高盛直言美债完全无人问津，哪怕收益率飙到5.34%也没用。头条大事就是美债长端收益率飙升至二十四年新高，三十年期收益率已经逼近百分之六。

当天具体的数字是多少，有哪些值得留意的关键细节？当天，二年期美债收益率收盘在百分之四点八一，十年期收盘百分之五点三零，三十年期收盘百分之五点六六。

盘中阶段，十年期最高触及百分之五点三三，三十年期冲高至百分之五点六九，创下 2002 年之后的最高水平。长端收益率的上行幅度确实非常显著。

推动本次美债抛售的核心，并不是市场通胀预期再度升温，而是多重不确定因素交织叠加。财政压力、通胀粘性、地缘冲突风险，再加上美联储政策指引相对模糊，多重因素共同作用，引发债市大幅波动。

这样来看，华尔街各大机构对于美债收益率后续走势的分歧是不是非常大？确实，各方观点南辕北辙。

高盛认为美债下行的各项条件正在逐步显现，TD 证券则判断收益率后续会逐步走低，机构之间的判断差异十分明显。这些不同判断的背后，市场都在紧盯哪些具体信号？

业内人士提到，重点需要观察国债拍卖中的期权和尾部数据。五年期和七年期国债拍卖出现明显的尾部现象，他将五年期国债形容为 universal donor，也就是万能供给标的，这反映出投资者对于未来债券供给增加所要求的风险补偿。

他还提到，长久期波动率的交易主要由对冲基金参与，同时提醒，十年期美债值得所有投资者持续密切关注。之前网上就有观点以为高利率能吸引买盘，但现实是实际收益率还在推高美债收益率，长端美债依旧无人问津。

名义收益率上行，背后到底是哪些力量在驱动？业内人士提出，本次上行的主要驱动力并不是通胀预期变化，九月的通胀预期几乎没有发生变动。

他认为当前名义收益率上行，主要来自经济增长带来的支撑，市场关注的重心已经发生转变。现在投资者真正在意的，是对何时能够实现百分之二通胀目标的不确定性补偿，市场普遍认为，达成目标需要的时间，比此前大家预估的要长得多。

这位人士给出的资产配置建议是，国债配置优先短端，投资级信用债放在中段。他的原话是，大家还没有走到收益率曲线的后端。

市场情绪高度紧张，投资者最担心的几件事是什么？第一，美国二季度和三季度的经济增长数据，显著高于此前市场的预期。

第二，中东冲突持续的时间，超出市场此前的预判。第三，美联储表态始终模糊，没有给出清晰的政策方向。

多重因素叠加，让市场在操作层面变得格外谨慎。在这样的环境之下，大部分投资者都在观望，等待合适的进场机会。

确实如此，很多资金都在等待市场波动水平有所回落。就像市场里的一种说法，当收益率回到多年未见的高位水平，资金的兴趣一定会回归。

当下投资者只是暂时后退观望，一旦波动率下行，大量资金会重新流入固定收益市场。如果三十年期美债收益率真的上行到百分之六，会出现哪些技术性变化？

一旦触及百分之六，用于对冲政府债券头寸的期货最便宜可交割券，也就是 CTD，有可能切换至 2015 年到期的旧券。不少投资者已经提前针对这一可能性做好准备。

市场当中甚至有人提出，对于三十年期美债收益率上行至百分之七的可能性，也要保持开放的心态。美债出大事的连锁反应不仅困住了本土买盘，5.34%的高收益率还把风暴刮向了海外市场。

为什么法国的财政问题，能够在全球市场掀起这么大的波澜？有专栏作家提出，法国债券危机的导火索其实在美国。

美国十年期国债收益率快速冲高，创下二十四年新高。美国十年期国债是全球资产定价的锚，这个基准发生变动，全球所有资产都需要重新定价。

美债收益率波动，是重要的外生变量。他还举例 1994 年债券市场风暴，只要财政赤字高、汇率缺乏弹性的国家，在美国国债收益率快速上行阶段，都会承受巨大压力。

法国当下风险突出，核心原因是法国没有独立央行，无法自主印钞实施自救。为什么法国的风险直到近期，才被市场充分定价？

相关分析认为，并没有出现全新的突发导火索，真正发生改变的是美债市场。美债收益率大幅上行，相当于地壳板块抬升，把法国原本被掩盖的财政隐患一次性暴露出来。

除了海外风险外溢，美国自身的债务扩张也是导致高盛眼里美债无人问津的关键推手。来看近期财经动态，长端美债收益率持续走高，背后有哪些驱动因素？

驱动因素有很多。通胀本身具备较强粘性，沙特虽然下调原油官价，但油价整体维持高位，进一步推升市场对通胀的担忧，消费者和企业的经营消费行为都受到影响。

能源价格和通胀预期，依旧是影响市场的核心变量。中东地缘政治风险没有解除，油价很难大幅回落。

叠加美国巨额联邦债务，以及欧洲各类不确定性，多重因素共同推高美国长期借贷成本。美国政府持续发行新债，市场上的资金供给是否充足？

美债市场本身是全球流动性最好的债券市场，但是边际层面的变化十分明显。大量 AI 领域的巨额融资需求，叠加联邦政府支出扩张，各类主体争夺有限的美元流动性。

每一次美债拍卖，都成为市场重点观察的风向标。利率持续上行，美国政府偿还债务会面临哪些压力？

美国债务总量持续累积，两党执政阶段都在推动债务规模上行。从杜鲁门总统开始，每一届政府都在推高总债务。

过去很长一段时间利率处于低位，债务付息压力的问题被掩盖。短端利率上行之后，政府的偿债压力会快速放大。

超过三分之一的美国国债集中在短端，利率上行，利息支出会立刻增加，短端利率变动对政府偿债压力的影响，比长端收益率变动更加直接。不过有利的一点是，短端利率由美联储牢牢锚定。

市场预期未来一年可能仅有少数几次小幅加息，整体暂时不会走向失控。当时很多人认为十月加息降温能让长端美债企稳并迎来配置窗口，但现实是远端压力丝毫未减，收益率飙到5.34%依然无人问津。

美联储的动向，给美债收益率与市场波动带来了哪些新变化？有投资组合经理分析，近期美债收益率的起伏，很大程度上源于市场难以判断美联储主席 Worsh 的政策立场。

从杰克逊霍尔全球央行年会到九月议息会议，市场逐步消化美联储核心目标依旧是抑制通胀。政策不确定性，直接放大债市波动。

随着部分偏弱经济数据落地，市场对于美联储十月份继续加息的预期已经明显降温，美债收益率暂时企稳。但他提醒，后续 CPI 与就业数据，很有可能再次引发市场剧烈波动。

临近大选的特殊阶段，美联储在利率决策上，有没有可以参考的历史规律？这位投资组合经理做过相关统计，大选年的十月份，美联储调整利率的概率很低，百分之七十的情形都会选择按兵不动。

尤其当前就业数据已经出现走弱迹象，除非 CPI 数据超预期大幅上涨，否则美联储大概率会等到十二月大选结束之后，再评估是否调整政策。收益率曲线维持陡峭形态，投资者配置固定收益产品，有哪些合适选择？

他形象地提到，当前配置固定收益产品拥有不错的机会，不管是现金、超短债还是短债，都可以拿到可观收益，同时有效控制利率风险。短端资产拥有较高确定性。

长端资产有没有值得关注的机会？当然存在机会。

他认为十年期附近的中期债券，自 2002 年以来第一次出现这么好的配置窗口，可以锁定较高票息。当下是增加长久期债券配置的合适时机。

其实关于股债背离的争论一直没断过，美债收益率飙升与无人问津的困局正是双轨行情的缩影。当下美债收益率创下二十四年新高，美股却持续刷新高点。

两组看似矛盾的行情，本质指向同一个核心：市场各方对于美联储后续动作、通胀走向、经济增长前景，判断各不相同。股债两个市场仿佛运行在两套平行的逻辑体系之中。

债券市场持续紧盯百分之三点四的核心 PCE 数据，叠加巨额短期国债再融资压力，中东地区冲突迟迟无法平息，市场的焦虑情绪难以消散。股票市场的逻辑则完全不同。

股市参与者相信企业盈利依旧处于扩张阶段，AI 投资热潮没有消退，美联储在大选之前不会轻易出台紧缩政策。

看清了股债两套平行逻辑的博弈，也就读懂了高盛警告背后更深层的美债风暴。

哪怕10年期美债收益率飙到5.34%，比公允价值模型高出60多个基点，把股票风险溢价压到二十年低位，长端美债还是完全无人问津。一旦收益率站稳5.25%到5.50%上方，股债就会转为正相关，美债连对冲风险的功能都会丧失。

财政赤字高企、波动率恶化加上超卖远未见底，就算市场盼着政府干预，也根本构不成买入理由。美债出大事的警报，一时半会儿还解除不了。