A股，决战时刻到了！

作者：说股鲸，17年股龄的金融从业者。更多精彩内容欢迎关注同名公众号。

7天长假，A股又和往年一样被牛市包围了。

不止美村、日村、湾湾新高，就连千里之外的巴西甚至还在战火中的伊朗都新高了。

没了A村这个落后分子，大家果然玩得很开心。

不过A村一来，大家就又集体变脸。

这不，临近A股开盘的前的今天，日韩港湾四个市场集体调整，这针对的简直不要太明显。

节前我村已经出现1.42万亿这个近15个月的地量，再叠加指数再次挑战3800点，市场已经非常弱势。

如果再看看绝对核心半导体AI链龙头股们不断新低的表现，可以得出一个大致正确的观点：

A股慢牛很可能已经来到生死存亡的关键时刻了。

今天的文章不废话，从市场研判到风险提示再到机会提醒，一次性和大家聊清楚，10月到底是走还是留。

• A股慢牛是否结束？3741点能否守住？
• 牛熊切换期，A股哪些板块还有机会？
• 港股彻底走熊，是走还是留？

其一，A股自7月份全球科技股大调整后基本上是元气大伤。

表面上看，是我村科技板块本来就是跟着美韩喝口汤，正主都遭市场质疑，我们这些跟风的自然早就尿了。

但根本原因还是在国内。

国内支柱行业地产行业雪崩之后，带动投资、消费等大幅转冷，虽然政策不断在兜底、发力，甚至明确扶持科技行业成为发展新引擎。

但全球GDP第二的大市场要想完成换挡谈何容易，其中的阵痛既要国民经济来承担更由我们普通人来承担。

这在股市中反馈就非常明显，除了科技方向一枝独秀，其他方向不说万马齐喑也是不堪大用。

所以在7月科技大调整后，整个三季度A股愣是没有跑出一个市场能达成共识的主线。

代价就是市场越来越冷，本就半信半疑的慢牛快变成慢熊了。

国内经济转型和复苏迟迟不及预期这是A股无法持续走牛、全面走牛的核心原因；而外部美联储加息预期则是市场近期不敢进攻、只做防守的主要原因。

今年2月底的美伊冲突爆发后，让国际油价快速上涨，结果就是欧美主要国家通胀不断走高。

通胀走高带来的恶果就是，让本来处在降息周期的美国也不得不时隔三年，在今年9月中旬首次加息。

“全球央行”加息本质上就是收缩流动性，再加上不断新高的美债收益率，股市等风险偏好高的市场走弱甚至走熊的概率就越来越大了。

尽管老美还可以通过操纵非农数据等方式来拖延加息，但三位数的油价一直悬在这，通胀没法下来，美债收益率更是按下葫芦浮起瓢继续虹吸全球流动性。

尽管市场普遍认为10月底美联储加息概率基本为0，但原油和美债让这个预期完全不牢固。

接下来，只要懂王不彻底结束美伊战争，把高油价打下来，那美联储大概率还会在加息和不加息之间反复横跳。

这种不确定性不仅让市场不敢进攻，更让我们政策的出台比如降息降准不得不延期甚至胎死腹中。

这又让市场美好预期落空，慢牛变慢熊的可能性又多了几分。

连续3个月的调整后，10月份或许就是A股的牛熊决战时刻。

这时候只有两个选择，要么是迎来一波反弹比如拿下年线3990点甚至4000点，要么就是破位下跌比如跌破3800点挑战前低3741点，没有中间选项了。

从当前的市场氛围和市场预期来看，10月份反弹的概率更大，但高度和持续性存疑。

至少要成交量重回到2万亿行情才有延续性，想要慢牛回归，非2.5万亿不行，这是接下来重点关注的指标。

另外就是政策的发力情况，这可能才是决定当前A股慢牛是否继续的最大助力。

在假期的头一天，上面就密集释放支持内需的政策信号，这再次证明：

国内政策一旦转向，就会层层加码、不断加码，直到拨乱反正、达到另一个极点为止。

所以，接下来对A股可以谨慎，可以控制仓位，但不要过于悲观，更多还是利用当前做好调仓换股，为下一轮行情做准备。

其二，无论慢牛在否，当前乃至未来的A股只有结构性机会，基本没有全面普涨的机会。

半导体AI连或许还有反弹机会，但7月份的大调整已经伤了根基，尖顶特征非常明显，

未来这个方向的每一次反弹都可以视为逃命的机会，最好不要幻想王者归来的戏码。

至于其他方向，我认为短中期（1个月-2年）的机会在医药尤其是创新药和黄金。

医药尤其是创新药本质上也属于科技方向，还是我们为数不多明显落后欧美日发达国家的方向。

随着老龄化、少子化的加剧，医药方向可以说是未来至少20年唯一有人口增量的行业，这个方向长期、整体走牛我认为概率是比较高的。

现在的低迷反而是捡便宜筹码的机会，长线投资非常适合这个方向。

至于黄金，短中期趋势就明显了。

央妈刚刚公布，9月份增持了74万盎司（约23.02吨）的黄金，创本轮增持周期的新高。

截至9月末，咱们央妈一共持有7747万盎司（约2409.59吨）的黄金储备，连续23个月增持黄金。

最近几个月央妈增持黄金越来越多，跟金价不断走低有关，颇有点抄底的意味。

黄金虽然是不生息资产，但却是我们普通投资者为数不多可以合法拥有的全球资产。

全球资产的一大特征就是不受国内政策和投机氛围影响，在股市低迷的时候是很好的对冲工具，值得重点关注。

从中长期（1—3年）的角度，则看好内需消费尤其是食品饮料，这个方向在全球主要市场都是长牛辈出的行业。

在AI创飞绝大多数行业的当前，内需消费反而是确定性更高的方向，当前的低迷随着经济缓慢复苏一定会被市场纠正过来的。

剩下的则是战略看多地产板块（1—5年），不过仅限龙头股，期限未知。

而且要做好底部震荡1年、2年的准备，甚至继续寻底的准备。

其他方向，或许有机构性机会，但研究不多也就不班门弄斧了。

其三，国庆环A牛市中，不包括A股化的港股。

港股节日期间有四个交易日，但第一天就跳空大跌，尽管随后有所反弹，但整体还是没有回到节前。

恒生指数因为银行股还有一块遮羞布，恒生科技指数直接裸奔，已经彻底跌回2年前的“924”起点。

技术上看，恒科正好大约去年同期见顶，最近一年暴跌38%，走了一个标准的长期下降趋势。

资金上看，2026年前三季度，南向资金在港股净买入约为4380亿港元，照此趋势，全年预计净买入在6000亿港元左右。

这个净买入额只有2025年的40%出头，不仅不及2024年的8079亿港元，甚至还不及2020年的6721亿港元。

牛市说到底是资金买出来的，流入多的同时流出变少，市场自然就水涨船高。

但如今一边是几乎港股唯一多头的南向资金买入大幅减少，另一边是外资和本地资金卖个不停，中间还有港交所疯了一样IPO。

这样的市场，你就说它凭什么涨？

更悲观的还是板块。

恒生科技指数有三大板块，分别为互联网板块（占比约47%）、硬科技板块（占比约27%）以及新能源汽车板块（占比约22%）。

互联网板块刚结束无效烧钱的外卖大战，现在继续烧钱投AI，这是一个更大的无底洞。

虽然未来可能的确有钱途，但过程注定曲折，竞争注定残酷，这一路烧的钱能否收得回、能收回多少、什么时候收回都是未知数。

而资本市场最讨厌不确定性，再叠加国内市场内卷的本性以及欧美的实名针对，这个方向的估值修复至少在未来1-2年内难言乐观。

至于硬科技，无论是芯片半导体还是大模型，龙头企业要么在美韩，要么在A股，港股更多还是边角料。

Minimax和智谱就是明证，短暂的上涨换来的是跌跌不休的颓废，谁都带不动。

而更惨的或许是新能源汽车。

明明几乎是手握蓝星最强技术和最大产能，结果靠补贴疯狂上产能，靠内卷互相抢地盘。

结果就是利润薄如纸，甚至越卖越亏，俨然是下一个光伏。

所以，无论是从技术角度，还是资金角度又或者是板块角度，我认为：

港股尤其是恒科在接下来较长时间内都好不了，至少整个2027年我旗帜鲜明地不看好恒科。

整个港股短中期可以看多做多的可能只有头部医药股（创新药），中长期则可以关注内需消费的龙头股，其他方向，除了远离别无他法。

最后说下，

A股大多数时候就是在寡淡如水的浪费时间，但每年都会出现几次极端时候，每次这种地量或者天量的时候就是行情的转折时。

现在又到了这种节点，亢奋之后的平淡都过去了，新一轮方向性选择或许渐行渐近了。

打起精神来，迎接A股的决战时刻。