券商AI投研的新争夺：产业链图谱系统

财联社10月28日讯（记者 林坚）卖方研究在AI应用场景领域的探索与布局仍在积极进行中。

记者了解到，继“AI研究所”之后，招商证券再落一子，最新发布了产业链图谱系统，旨在依托公司“AI研究所”的研究与AI技术积累，为机构客户、企业客户提供产业研究服务。

产业链图谱正逐渐成为券商研究数字化的重要工程。据财联社不完全统计，目前至少有10家券商在研究业务或研究相关条线推进产业链图谱建设。其中与招商证券相同正式推出这一服务的，还有华泰证券、国泰海通、中信建投、申万宏源、东方财富、国金证券等。其余多为产业研究院成果、投行作业工具。

部分头部及研究业务领先的券商告诉财联社，公司也有意借助AI技术，构建产业链图谱平台，目前还在规划层面或是即将试水。

关注点一：产业链图谱系统是做什么的？

何为产业链图谱系统？可以简单理解为，它是一套可以缩放、搜索、追问的“产业知识库”，输入一家公司，能看到它处在哪条链、哪个环节；输入一个环节，能看到上下游有谁；输入一个产业变化，能沿着链条推演影响。

相较于以往券商在产业研究领域的呈现形态，产业链图谱系统，本质上是把产业知识结构化：把一条产业链拆成上中下游和细分节点，把公司、产品、资本、政策、研报挂到节点上，再用可视化或自然语言的方式供人查询。

产业链图谱系统说明。

显然，这和传统行业研究的组织方式不同。行业分类回答的是“这家公司属于哪个行业”，一家公司通常只有一个主标签；产业链图谱回答的是“这家公司在哪条链、哪个环节和谁发生关系”，同一家公司可以同时出现在AI、汽车、电子多条链上。前者适合做横截面比较，后者适合做传导分析。

以招商证券最新推出的系统为例，这套系统覆盖半导体、新材料、装备制造、“双碳”、战略新兴、数字经济、医药、汽车、交通物流、消费十大核心赛道，沉淀研究发展中心搭建的300余条产业链。招商证券称，系统打通“产业—企业—资本—资讯”，并接入AI大模型的自然语言问答，入口设在“招证机智”PC端与APP。

‌产业链全景浏览‌：自上而下逐级展开产业链上中下游结构，支持切换树状图与平铺图多种展现形式，清晰呈现各核心环节分布；

海量链上价值企业‌：聚焦链上核心企业，整合企业基本信息、业务布局、企业资本标签等多维度数据；

‌资本与资讯联动‌：结合资本市场投融资数据、国家政策及招商证券深度研报，实时追踪产业风向。

交互是这套系统的重点。用户可以直接问“半导体设备产业链的整体结构是怎样的”“新能源汽车产业链上的上市企业有哪些”，系统解析意图后定位节点与企业，返回结构化结果。招商证券称，这将推动平台从“被动检索”升级为“AI自然语言问答”，后续还将建设智能产业深度分析模块。

从商业定位看，招商证券这次针对系统的客户群体也做了差异化区分，把客户分成机构客户与企业客户两类，入口放在“招证机智”PC端与APP。这意味着它不只是研究服务的辅助工具，而是被放进了公司对客的入口层。对一个以经纪业务和机构触达见长的券商来说，这样的选择值得关注。

招商证券表示，未来将持续扩充赛道覆盖与数据深度，深化AI智能应用，提升系统的易用性、智能性与扩展性。

关注点二：为什么要推出产业链图谱系统这一服务？

为什么券商陆续开始在产业链图谱系统这一服务上加大投入？目前来看，与卖方研究同质化这一痛点有关，研究业务也在探索更多转型路径。综合财联社调研情况来看，主要有四个方面的动因可供参考。

第一，卖方研究的收入逻辑发生改变。佣金改革之后，机构客户不再愿意为“一份报告”支付高费率，而是更看重研究的及时性、颗粒度和可验证性。报告是标准化程度很低的产品，很难复用；图谱是把研究框架产品化，一次建设、多次调用，能提高单个分析师的产出效率。

第二，机构客户的需求更加务实，既要看结果，也注重“透视”过程。目前来看，随着被动投资、量化投资占比提升，主动权益类研究要证明自己的增量价值，就必须把假设、证据、传导路径摆出来，图谱能把产业研究上面的结论可视化、前置化，让客户自己复核。

第三，AI大模型需要一个产业知识的框架。大模型不缺语言能力，缺的是结构化、可核验的产业知识。没有图谱，AI在回答“某个材料涨价影响谁”时，很容易编出一条似是而非的链条，有了图谱，节点、公司、关系都是可检索、可追溯的，AI才能在限定范围内推理。

第四，券商的其他业务也需要产业链视角。注册制下，投行从“项目思维”转向“产业思维”，并购、科创企业承揽、地方政府产业规划，都要回答“这条链上还缺什么”。图谱一旦建成，可以在研究、投行、投资、财富管理多条线复用，摊薄建设成本。

但也必须关注到产业链图谱系统存在的痛点，一方面，图谱不是一次性工程，而是持续运营。谁负责校准节点、多久更新一次、数据版本怎么记录，这需要大量的维护成本；最关键的是商业化。机构客户已经支付了佣金，是否愿意为工具额外付费？企业客户、地方政府是否愿意为产业图谱买单？目前多数券商仍在探索，尚未形成清晰的收费模式。

关注点三：差异化打造产业链图谱系统

截至目前，券商在产业链图谱系统的打造上有所差异。

比如华泰证券，公司构建以产业链图谱为核心的集团级AI投研体系，把产业链上下游、核心主体、供需格局和事件传导路径结构化，目前AI产业图谱已覆盖锂电储能、半导体设备、新能源汽车、智能驾驶和创新药，并沉淀60余个投研专属技能；其机构服务平台“行知”早在2022年就汇聚34个行业研究、4个总量研究的研究模型及产业链图谱。

国泰海通方面，公司于2026年世界人工智能大会上发布的“道合·企业版”，将“产业图谱”与“智库研究”并列放入“智能研究”功能，面向企业客户一二级市场提供综合金融服务。

中信建投早在2023年搭建的“智研数据中台”中，已集成产业链知识图谱、全行业数据沉淀、插件工具与BI，2026年又提出研究知识中台包含产业链图谱与技术演进数据库，并把“产业投研图谱系列”列为研究院三大产品体系之一。

中信证券涉及的范围更广，公司旗下“睿见”研究平台配套全球化研究网络与AI数字员工，公司级“证券领域一站式知识图谱平台”曾获人民银行2023年度金融科技发展奖一等奖；研究部多年来持续输出“数字经济图谱”等系列产品。

值得关注的是，申万宏源由产业研究院牵头，2025年以“产业链图谱—投资机会”为主线覆盖七大产业链、发布两本产业链白皮书，2026年7月又发布多个行业的完整产业链图谱。

到了今年10月3日，公司申研AI 3.0面向核心机构客户启动限量内测，把专业智能体、金融数据和分析工具放进同一工作空间。10月又推出MCP数据服务平台，首批上线7大数据服务、234个工具，覆盖10大数据维度和A股、港股两大市场，开放关键假设表、分析师workflow基础数据和申万指数体系。

据财联社观察，如果细化来看，产业链图谱的落地形态其实逐渐形成了三类。一类是中台型，以产业链图谱为核心的集团级AI投研体系，把上下游、核心主体、供需格局和事件传导路径结构化；另一类是终端型，把产业链图谱植入APP，面向企业客户一二级市场综合金融服务；较为广泛的是研究型，将产业链图谱寓于产业研究的工具箱中。

目前来看，中台型服务多条业务线，终端型服务用于客户获取，研究院型服务于一级市场、并购与地方政府。

（财联社记者 林坚）