四川
导 读
彭博社10月5日援引知情人士的话报道说，OpenAI正就新一轮融资进行洽谈，规模至少为300亿美元。 对应的投前估值约为1.4万亿美元。 参与谈判的有阿联酋的多家主权基金，也有贝莱德；其中阿联酋基金讨论的合计出资额最高可达100亿美元。 这轮融资目前仍在推进，具体条款还可能出现变化。 对于上述消息，OpenAI和贝莱德均拒绝置评，MGX没有回应。
一图看懂：这笔融资的关键几项
01
先把话说完整
头一条：这是「据报道」，并非官方宣布。
消息出自彭博社，依据的是知情人士的说法。
第二条：融资仍在谈判阶段，条款有可能变动。
第三条：OpenAI与贝莱德拒绝置评，MGX未作回应。
三条合在一起，意思是这件事眼下还处于进行时，凡是把它写成既成事实的说法，都站不住脚。
然而又不能避而不谈——1.4万亿美元这个数字实在太大，大到它本身就足以构成一条新闻。
谈判确实在进行，能不能谈成还是未知数。读这一类消息，先把「据报道」三个字摆在最前面。
七个月，涨了六成
真正值得看的，并不是1.4万亿这个数有多大，而是它涨得有多快。
今年3月，OpenAI完成了一笔1220亿美元的融资，投后估值为8520亿美元。
而眼下正在谈的，是1.4万亿美元的投前估值。
从8520亿到1.4万亿，前后只相隔大约七个月。
增幅超过了六成。
七个月上涨六成，这样的速度无论放在哪个行业，都算不得常态。
另有一个细节颇不寻常：这一次OpenAI并没有先去找领投方，而是直接把1.4万亿美元的投前估值作为固定价格，报给了潜在投资者。
通常的做法是由投资机构提交条款，再与公司磋商领投资格，这一次显然不同。
也就是说，这一回是定价的一方说了算，而不是出钱的一方说了算。
七个月上涨六成，说到底不是估值问题，而是定价权问题——这一回是卖方直接报价，买方只需决定跟还是不跟。
谁在出这笔钱
在出资方的名单上，最引人注目的是来自中东的资本。
包括阿布扎比MGX在内的多家阿联酋投资基金正在洽谈，有可能组成财团共同参与。
这些阿联酋基金讨论的合计投资金额，最高可达100亿美元。
贝莱德同样在商谈参与本轮融资。
另外，现有股东加州大学捐赠基金已就参与本轮展开商谈，老股东Thrive Capital和Andreessen Horowitz也在讨论继续跟投。
MGX此前曾参与OpenAI和Anthropic的多轮融资，今年早些时候已经筹集了约500亿美元，用于人工智能基础设施和技术方面的投入。
近几年，中东的主权财富基金已成为顶尖AI公司最重要的资本来源之一。
这并非巧合——前沿模型的训练和算力建设所需要的资金量，已经超出了传统风险投资所能覆盖的范围。
当一笔融资大到传统风投已经装不下时，接得住的就只剩主权基金和规模最大的资产管理机构了。
04
估值狂飙的另一面
支撑起1.4万亿美元估值的，是资本的输血，而不是自身的造血。
这句话没有褒贬的意思，只是在陈述事实。
眼下OpenAI的收入主要来自订阅和企业服务，而撑起这一估值的，是市场对其未来能力的预期。
融来的钱主要花在两个地方：算力，以及人才。
资本为什么不断向头部集中，原因也在这里——跑得越靠前，要烧的钱越多，跟得上的玩家也就越少。
对整个行业而言，这既是好消息，也是隐忧。
好消息是这条赛道并不缺钱；隐忧则在于，钱越是集中到少数几家手里，那些仍处在「故事」阶段的公司，日子就越不好过。
还有一点值得记下：OpenAI已把IPO推迟到明年以后，给出的理由是要专注于人工智能安全工作。
钱越是向头部集中，赛道就越热，夹在中间的公司也就越冷。这是同一件事的两个侧面。
别误会 · 尚未完成，且未上市
1.4万亿美元，七个月上涨六成，仍在洽谈。三条信息一条也不能少，漏掉任何一条都会造成误导。AI这条赛道眼下的真实状况是：钱多到足以改写定价的方式，确定性却少到连领投方都还没有着落。《孟子》有言：生于忧患，死于安乐。对身在这一行的人来说，真正该盯住的不是估值有多高，而是这些钱最终能不能变成自己挣来的收入。资本可以推着你跑出很远，但跑到某个节点，它也会回过头来向你要答案。而这个答案，目前还没有人给得出来。
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