期待了一个假期的开门红，今天落空了

今天落差真的有点大：

满心期待的国庆后A股开门红，最终还是落空了！

原本从历史规律来看，国庆节后的开门红，应该是大概率事件。

复盘过去十年的数据，十一长假后的10个交易日，上证指数上涨的概率足足达到70%。

再加上，节前还释放了利好，房贷贴息、PSL降息等政策密集落地，有一些观点甚至解读为新一轮“924”新政，市场预期本来是挺足的。

但无奈，信心就是起不来。

今天一开盘，账户又是凉凉。

A股整体走势都很弱，连抵抗都懒得装了。

沪指相对抗跌一些，高开了一点，但终究也没能撑住；成长赛道则直接绷不住了，科创50一口气大跌4.82%，创业板指下跌超3%，科技成为重灾区。

量能方面，两市总成交超过1.69万亿，有所放大。

整体市场结构还是维持节前的防守特征。

高股息、低估值的防御板块整体走强，能源、公用事业、金融成为托底主力。

而成长赛道则是集体熄火，信息技术、医疗保健领跌，资金避险、高低切换的特征还是比较清晰的。

可见，当前资金的重点仍在防御。

为什么节前明明政策暖风不断，今天开盘却还是还无抵抗之力呢？

几个主要的影响因素，其实还在压制市场表现。

第一，外围市场突然变脸，给科技股情绪降了一波温。

放假期间，美股走出了迭创新高的牛市步伐。但就在A股开盘的前一天，美股三大指数全线收跌，欧洲股市普遍回落，亚太市场也跟着调整，日经225、韩国综指都在下跌。

最大的压力还是来自美债，10年期美债收益率一度升至5.364%，创下2002年以来的新高。而美债利率走高，向来都是对科技股估值的最大压制力量，成长赛道也就闻风色变了。

第二，涨得多是原罪，科技股调整压力还没有完全出清。

这波科技赛道的调整，已经形成了趋势的延续。

节前，科创50就已经已跌破年线，双创指数多条中长期均线呈现空头排列，整体进入了弱势格局。

从整个三季度来看，科创50累计大跌30.7%，硬科技调整节奏还没有扭转的迹象，今天的下跌，可以看作是压力的继续释放，科技赛道的估值消化可能还没有完全出清，毕竟上半年的科技股行情中，获利盘还是太多了。

第三，市场还在盯着美联储，不敢乱动。

虽然9月美国非农数据不及预期，让市场10月加息概率从53%大幅降到了19%，短期压力有所缓解。

但美联储9月会议纪再度释放了偏鹰信号，显示官员一致支持加息，多数预计年内再加一次。

这意味着，全球流动性收紧的预期还没有完全消退，市场风险偏好很难快速回暖。

四季度这波开局凉凉，后市到底要怎么应对？

昨晚很多观点都在说高开低走，但市场上来直接不装，其实这样也好，多重利空集中释放之后，短期反而不用过度悲观。

有几个重要的信号。

今天市场虽然下跌，但是并没有出现恐慌性抛盘，量能相对可控，说明场内资金并未大规模出逃，只是短期情绪偏谨慎。

另外，基本面来看，A股节前已经提前消化了不少风险，一些具备估值性价比的机会正在逐步浮现，叠加节前密集落地的稳增长政策，市场中期修复的基础依然存在。从历史规律来看，节后市场，应该还会有一波超跌修复的机会，需要耐心等待。

不过短期来看，市场想要快速反转走强，难度还是有点大，主要还得看两个核心变量，一是美债收益率的走势，成长股估值的风向标还是要看它；二是三季报业绩落地情况，业绩将成为后续板块分化的核心依据。

这波下跌，还是不宜盲目抄底，特别是科技股，当前还是谨慎观望为主。

红利、医药、微盘的机会可能还会延续。

不过，红利性价比最高的阶段，可能已经过去了。

以中证红利为例，当前指数的市盈率（TTM）为8.69，处于近5年97%的历史分位，属于比较高估的区域；同时，股息率4.28，处于近5年2.36%的历史分位，接近近5年的最小值4.13。

也就是说，当前红利已经不是性价比最高的时候了，资金这时候的进场，更大程度是出于避险的需求。

万得微盘股指数今天微跌0.33%，在全市场属于比较抗跌的品种，指数在经过5、6月份一轮大跌之后，7月底已经开始企稳反弹，幅度接近25%，走出了相对独立的行情。

创新药今天虽然也跟随市场下跌，但基本面优势仍在，趋势也没有走坏，更像是受到短期情绪影响的技术性回调。

其实，创新药这轮行情虽然不像25年那么来势汹汹，但不少医药行业基金在三季度涨幅已经超过20%，回暖迹象明显，随着三季报业绩的披露，创新药盈利拐点进一步确认，可能还会有一波表现。

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