最高约7.71亿港元！ 西南海运刘季春拟收购信源企业

最高约7.71亿港元！Ocean Vivo拟全面要约收购信源企业

信德海事 陈洋

每股2.21港元、对应全部已发行股本估值约9.72亿港元，假设要约获悉数接纳，现金代价最高约7.71亿港元——一家专注沥青船租船服务的港股航运企业，迎来新的股权收购安排。

10月8日，信源企业集团有限公司（01748.HK）与Ocean Vivo Limited发布联合公告。由航运企业家刘季春间接全资拥有的Ocean Vivo，拟在先决条件达成或获豁免后，通过工银国际融资提出自愿全面现金要约，收购要约人及其一致行动人士尚未拥有的全部信源企业股份。

公告同时披露，现有股东PLH Investments Hong Kong Limited（以下简称“PLH”）已就其持有的一半信源股份作出接受要约的不可撤回承诺。PLH背后的两名股东则有不同安排：Pioneer Logistics拟退出其在信源的投资，易桥资本联属公司Danube Bridge Shipping Limited（以下简称“Danube Bridge”）拟继续持有信源权益。

这项交易将航运企业家的船舶经营经验、产业投资机构的资产管理背景，与信源现有的沥青船业务及香港上市平台联系起来。其后续发展，取决于股权交易的推进，也取决于公告提出的产业协同如何落实。目前，复牌仍是作出要约的先决条件，截至公告日，信源股份继续暂停买卖。

每股2.21港元，对应整体股权估值约9.72亿港元

截至公告日，Ocean Vivo及其一致行动人士合计持有信源91,143,971股，占已发行股份总数约20.71%。这部分持股形成于今年3月和7月的场外交易：3月首笔交易后，持股约为9.45%；7月相关交易完成后，增至约20.71%。此次拟议全面要约，是其已有投资基础上的进一步收购安排。

信源目前已发行股份为4.4亿股。按每股2.21港元计算，全部已发行股本估值为9.724亿港元，尚未由要约人及其一致行动人士持有、纳入要约范围的股份为348,856,029股。假设这部分股份全部接受要约，且期间已发行股份数量不变，应付现金总额约为7.71亿港元。

公告所列要约价格，较停牌前最后交易日，即2025年2月20日的收市价1.76港元溢价约25.57%；较2026年6月30日每股未经审核归属于公司拥有人的综合资产净值约2.73港元折让约19.05%。Ocean Vivo表示不会提高要约价格，也不保留提高价格的权利。相关款项拟由要约人及刘季春的内部资源承担，工银国际融资作为财务顾问，已就履行要约付款责任所需的财务资源作出确认。

收购方具备航运经营背景

收购方的产业背景，是理解这项安排的重要起点。

Ocean Vivo主要从事投资控股，由Wideshine Maritime Limited全资拥有，后者由刘季春全资拥有。刘季春在物流及航运领域拥有超过20年经验，曾任广州宏光实业控股集团主席、新加坡上市企业GKE Corporation非执行董事及天津西南海运主席。

此次交易的法律收购主体为Ocean Vivo，刘季春的相关航运经历则为其产业背景提供了说明。

目前，刘季春担任Sunrise Marine Limited主席并持有该公司全部股权。Sunrise Marine及其附属公司经营沥青船、超大型气体运输船（VLGC）和超大型乙烷运输船（VLEC）。

在过往公开披露中，也能找到其航运投资记录：中船租赁2023年公告显示，该集团与Sunrise Marine各持Ocean Classic Limited合营公司50%权益，该合营公司从事租赁业务。上述披露反映了Sunrise已有的航运资产投资与合作经验。

对信源而言，双方业务最直接的交集在沥青船领域。信源主要通过期租、程租及包运合约提供沥青船租船服务。其2026年中期报告显示，截至报告日期，公司运营10艘船舶，总运力约9.2万载重吨，其中7艘采用期租模式，3艘采用程租或包运合约；另外两艘用于扩充沥青船船队的新船当时仍在建造，预计于2026年第四季度交付。

这意味着，潜在协同有现成的船队和业务作为基础。对专业船舶经营而言，客户需求、船舶配置、租约安排与管理能力彼此关联。从业务逻辑看，具有同类船舶经营经验的股东若能在客户开发、船队运营或资产安排上形成有效合作，才可能把股权层面的联系转化为经营层面的改善。具体合作方式，仍需后续安排加以明确。

公告披露的财务数据也呈现了信源现有业务的规模。2025年，公司收入为5,689.7万美元，税后净利润为851.2万美元；2026年上半年，收入为2,883.7万美元，税后净利润为596.8万美元。截至2026年6月30日，未经审核综合净资产约为1.534亿美元。这些经营数据和现有船队，是观察后续业务变化的起点。

Ocean Vivo在公告中提出，拟探索刘季春旗下现有业务与信源之间的协同，提升信源在沥青船租船业务方面的竞争地位及长期价值，并考虑检讨和优化资产结构。有关安排将取决于市场情况、法律及监管要求以及业务需要。截至公告日，要约人无意终止集团员工的雇佣关系，日常及一般业务过程中的人员调动除外。公告提供了业务发展方向，具体资产及经营安排尚待进一步披露。

PLH一半持股承诺接受要约，Pioneer拟退出投资

与收购方的计划相对应，PLH披露了其两名股东各自的投资意向。PLH持有信源3,000万股，占已发行股本约6.82%。9月24日，PLH就其中1,500万股向Ocean Vivo作出接受要约的不可撤回承诺，占信源总股本约3.41%；另外1,500万股不受该承诺约束。

这一安排源于PLH的股权结构。Pioneer Logistics Holdings Pte. Ltd.与Danube Bridge各持有PLH的50%权益。Pioneer拟于要约完成后退出其在信源的投资，而Danube Bridge拟继续持有信源权益，因此接受要约的承诺只覆盖对应Pioneer间接权益的1,500万股。公告还指出，Pioneer拟通过出售其在PLH的权益，或通过与Danube Bridge协定的其他安排完成退出。

Pioneer本身具有航运经营背景。根据公告，这家总部位于新加坡的海事集团主要从事干散货航运及油船、化学品船运输，最终由薛冰和郭宁波分别拥有60%及40%权益。其投资范围还曾延伸至海工领域：Energy Drilling于2023年宣布引入Pioneer为重要股东，相关股权投资用于支持购买Seadrill的三座辅助钻井平台。此次退出安排体现的是Pioneer在信源这一项目上的投资选择，公告未进一步披露退出原因。

易桥联属公司拟继续持有信源权益

Danube Bridge拟继续持有权益，使易桥资本的航运产业背景成为本次公告的另一项重要内容。易桥资本聚焦航运业及海洋工程相关领域的产业战略投资集团，业务涵盖股权投资、航运相关并购与重组，以及船舶资产和新造船相关的投资、资产管理与融资安排。

易桥相关主体此前已有参与香港航运资本市场的记录。洲际船务2023年招股书将Danube Bridge列为IPO基石投资者，认购承诺金额为150万美元，并披露其当时由上海易桥海控实业发展有限公司间接全资拥有。这一历史项目，为其航运股权投资背景提供了具体例证。

其业务合作也涉及船舶管理。根据洲际方面2024年发布的信息，中远海运对外劳务合作有限公司、上海洲际之星海事科技有限公司与易桥资本签约合作，并成立上海洲际远海船舶管理有限公司。从这些已公开的项目看，易桥参与航运业的方式包括股权投资，也包括与专业运营机构开展合作。

在此次信源交易中，Danube Bridge表达了继续持有权益的意向。结合公告披露的业务背景，可以从这一安排观察产业投资机构对上市航运企业的参与方式。不过，公告并未将易桥或Danube Bridge列为共同要约人，并明确指出，截至公告日，PLH及其最终实益拥有人与Ocean Vivo及刘季春并非一致行动。

拟保留上市地位，后续价值取决于经营协同

根据公告，上市平台的后续安排同样清晰。Ocean Vivo表示，拟在要约结束后维持信源在联交所的上市地位，并采取适当措施确保足够的公众持股量。即使要约获得涉及90%或以上要约股份的接纳，要约人亦无意行使强制收购权。这些表述说明，维持上市地位是本次披露的发展安排的一部分。

对重资产航运业务而言，船舶购置、租约经营、融资安排和资产处置往往跨越多年。上市公司的组织和治理架构，为这些活动提供了持续披露与资本运作的基础。从这一角度观察，本次交易所涉及的上市平台价值，与信源现有船队及业务的发展紧密相连。后续若有新的资产投资或业务合作，也需要形成具体方案，并履行相应程序。

本次要约的现金对价支付给接受要约的股东。信源未来新增船舶、拓展业务或调整融资结构所需的资金和资源，仍有赖于后续具体安排。判断产业协同的实际效果，需要持续观察租约获取、船舶运营、成本管理和资产配置等经营结果。

交易仍需满足多项要求

交易推进方面，公告将恢复股份买卖并维持上市及交易列为作出要约的先决条件。该条件可由要约人豁免，但截至公告日，Ocean Vivo表示无意豁免。先决条件最后截止日期为2026年10月30日，或要约人确定的较后日期。信源正在推进复牌相关工作，具体进展仍以正式披露为准。

即使要约得以作出，完成交易还须满足进一步条件。其中，有效接受要约的股份须使要约人及其一致行动人士合计持有信源超过50%的投票权，这一条件不可豁免；此外，还包括股份维持上市及交易、集团不存在公告所界定的重大不利变动等条件。信源已成立独立董事委员会，并将委任独立财务顾问，就要约及接纳事宜提供意见。

对航运业而言，这项潜在交易提供了一个观察产业资本参与上市船东发展的具体案例：拥有沥青船及气体船业务背景的企业家拟进一步收购现有上市航运企业；具有航运投资背景的股东方则根据各自安排，选择退出或继续持有权益。股权安排、船舶经营与资本市场之间的联系，在同一项目中得到呈现。

接下来，复牌进展、要约条件能否达成以及股东的接纳情况，将决定交易能否落地。在此基础上，公告提出的业务协同能否体现为更有效的船队经营和可持续的盈利，将决定这项安排对信源长期发展的实际意义。

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