安踏收购PUMA，但没有控制权

“不做中国的耐克，要做世界的安踏”，2005年丁世忠这句豪言正在被验证着。

单聚焦、多品牌、全球化，从2009年开始收购品牌至今，安踏体育（02020.HK）已将FILA、始祖鸟、萨洛蒙、迪桑特、可隆、狼爪等十几个品牌以不同模式收入囊中。

2026年10月，安踏再出手，以15.055亿欧元收购PUMA彪马29.06%股权，成为其第一大股东，资金全部来自安踏内部的自有现金储备。

在第一财经长达两个半小时的专访中，丁世忠把安踏的多品牌逻辑从头到尾讲了一遍，他透露，安踏跟踪彪马已长达10年，这不是一次短期财务投资，而是安踏多品牌全球化战略进阶的关键落子。

看了彪马10年

德国运动品牌彪马创立于1948年，拥有近八十年历史，在全球120多个国家有布局。据GYBrand发布的《2025全球最具价值运动品牌报告》，彪马排名全球第五，在足球、赛车、田径等职业运动领域深厚积淀，成熟渠道遍布欧洲、北美、中东、拉美。

丁世忠说，安踏看了彪马十年，这十年里，彪马有过辉煌，也正在失速。

今年彪马手中手握两张王牌：2026年世界杯和HYROX赛事爆火。受益于此，彪马的国家队球衣、跑步和训练品类销量均有上涨。

即使这样，彪马的处境依旧难言乐观。

2025财年，彪马销售额下降8.1%至72.96亿欧元，创下上市以来最差纪录；全年息税前利润亏损3.57亿欧元；裁员名单从500人扩大到1400人。

2026年上半年，赛场声量没有成功转化成收入，彪马累计营收35.5亿欧元，汇率调整后下降5.2%。其中Q2彪马营收16.9亿欧元，汇率调整后同比下降9.4%。其中大中华区营收仅增长0.9%，而Q1这一数字为9.0%。管理层在电话会上承认，批发伙伴因安踏收购预期变得谨慎，门店翻新和新店建设已经受到影响。

新任CEO阿瑟·霍尔德（Arthur holder）把2025年定义为“重置之年”，2026年是“过渡之年”，2027年才谈得上恢复增长。

过往安踏像一个运动品牌MCN，它的成功公式是先“低价买入一个好品牌”，然后“在中国把它重做一遍”，这个公式的前提是品牌在中国市场的大众认知度还不够高。

但彪马在中国的品牌运营已经相当成熟，批发网络完整、经销体系层级化，还有多年积累的合作关系。况且。安踏29.06%这个持股比例，卡在30%的强制全面要约收购红线之下。

市场更关心的是安踏这个新靠山将会如何改造彪马。

丁世忠在专访中提到：“我们和彪马全球的管理层做了多次交流，他们也看到了安踏集团过去的成功。通过未来监事会界定的权力，我们可以将一些成功的管理模式，为彪马的未来带来一些经营分享与改变，也有机会为彪马在中国市场的发展协同赋能。当然这个阶段，我们是在股东层面、监事会层面参与。

他补充道：“未来还有更多的细节要去探讨，目前还没到这个阶段。”表达相对克制。

安踏主品牌必须赢

17岁带着自家鞋厂的600双鞋独闯北京，丁世忠说：“世界上许多成事的人，不一定比你会做，仅仅是他比你敢做。”

作为全球运动资源整合者，安踏的高端专业赛道几乎靠收购，守大众市场还是主品牌安踏，丁世忠也说，“安踏主品牌必须赢”

今年中国运动品牌集体进入换挡周期。据国家统计局及天眼查数据，2026年上半年限额以上单位体育用品零售额同比下降2.4%，而社会消费品零售总额增长1.3%，体育用品赛道整体跑输大盘，行业普遍面临需求放缓、库存压力与增长瓶颈国家统计局。

二季度市场分化进一步加剧。只有阿迪达斯在大中华区录得15%的双位数增长，耐克则延续颓势，大中华区已连续8个季度营收下滑，二季度同比下降12%；本土品牌同样承压，李宁上半年营收同比仅增长2.8%，特步整体营收同比微降 0.6%。

安踏集团本身的业绩增速也在换挡，整体表现仍大幅跑赢行业。

第二增长曲线FILA，由常年10%-20%的高速增长，放缓至上半年6.1%的中个位数增长；迪桑特、可隆所在的其他品牌，此前连续保持40%-45%的爆发式增长，二季度增速回落至25%-30%区间，但上半年整体仍实现 44.2% 的同比增长，收入首次突破百亿元。

作为年流水超过450亿元的安踏主品牌，在大众运动赛道表现则相对稳健。2026年上半年整体实现收入177.7亿元，同比增长4.8%，增速从一季度的高个位数回落至二季度低个位数。

华兴证券在研报中作出预测，2026年三季度安踏主品牌流水增速或在正负2%之间。

主品牌守根基，收购拓边界，安踏集团在行业调整中展现出强大的穿越周期能力，但在消费回归理性的当下，想要激活失速的国外品牌彪马，仍不易。

做世界的安踏，豪言犹在，行稳致远。

来自本原财经