这次证监会专家座谈会内容有何不同？历次会后，A股怎么走？

来源|财联社

正值国庆节假期后的调休日，证监会主席吴清最新主持召开座谈会，引发市场的高度关注。

这次座谈会聚焦了哪些事项？又释放了哪些信号？透露接下来年内哪些监管主线？整体来看，稳市机制被提到建议首位，这也可看出，核心在于于市场“稳”的研判未改，资金入市的定调明确，强监管的主线继续推进，对于回报投资者的监管态度依然坚定。

与会专家提出的具体建议包括，持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，发展壮大耐心资本；推动有条件的上市公司加大分红回购力度，完善投资者回报和权益保护机制；优化发行上市制度，支持不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大；强化交易监管，加强跨境风险监测应对；研究储备更多增量政策工具；等等。

今日座谈会召开，是A股的非交易时间，市场也更加关心座谈会后的市场走势。据财联社记者梳理，近年历次证监会座谈会后，A股大多经历如下的行情：

目前来看，一般座谈会之后A股都会出现一定程度的反弹。特别是在以往座谈会后，跟进千亿级国资增持、货币宽松或交易规则优化等配套实质举措，这一效应会更加明显。从投资者的视角来看，把稳市机制、中长期资金与上市公司回报三者打通，政策层面的“预期管理”正在沉淀为市场高质量发展的能力。

不过需要强调的是，历史规律只能作参照。当前市场对基本面的敏感度高于往年，座谈会释放的信号能否转化为趋势性行情，最终仍要由上市公司、实质政策、增量资金落地等多个情况来影响，这是投资者所期待的。

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看点一：稳市机制提到建议首位，这个小变动很重要

记者发现，把时间的视野再放宽，从早点监管多次提及“广开言路”到如今长谈“机制稳市”，座谈会及其后的政策落地，监管导向已有所变化，更突出对机制内生建设发展的重视程度。

具体来看，本次与会专家提出的建议共涉及五个方向，其中“持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，发展壮大耐心资本”被置于首位，排序本身即态度。与7月20日投资者座谈会“加强一二级市场逆周期调节、多措并举引导中长期资金入市”相比，本次措辞有三处变化：

一是稳市由“加强”升级为“持续加强”，从动作变成机制；二是中长期资金由“引导入市”细化为“进一步拓宽来源、渠道和入市方式”，这指向资金供给端结构性扩容；三是新增“发展壮大耐心资本”，与近年“长钱长投”政策体系一脉相承。

受访人士认为，本次措辞更强调“机制”与“储备”，稳市思路正从“应急”转向“常态化”，这个信号是很明显的。

不仅如此，这次建议中，“强化交易监管，加强跨境风险监测应对”独立成句，是近几次座谈会对交易环节着墨最重的一次。

与会人员建议中的“研究储备更多增量政策工具”，也是一个值得关注的提法。可与今年以来的监管动作互相印证。就在座谈会前一天，10月9日，证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》，这是该办法实施12年来的首次系统性修订：股票基金、混合基金、FOF的成立门槛由2亿元、2亿份降至5000万元、5000万份；非FOF基金投资其他基金的比例上限从10%提至30%。

同在今天，财联社获悉，监管扩大了新式浮动费率基金的参与范围，这是进一步强化基金管理人与基民长期利益绑定的重要举措。调整后，按照基金管理人类型实施差异化申报安排：一是头部基金管理人发行的新模式浮动费率产品数量，原则上不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%，延续此前试点要求；二是新纳入的中型基金管理人，原则上不低于30%；三是支持中小基金管理人结合自身实际，主动布局新模式浮动费率产品。

更早之前，科创板、创业板改革持续落地，中央汇金以类“平准基金”身份入市，严打财务造假、内幕交易、操纵市场的力度持续加压。工具在“储备”，也在“开箱”。

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看点二：监管正走向精准施策，强调金融环境的内在联系

据记者梳理，这已是证监会今年以来主持召开的第四场全范围座谈会：1月30日面向部分境内外上市公司代表，2月27日面向8家在华外资机构代表，7月20日面向8名投资者代表，再到10月10日这场专家座谈会。

一年之内，参会主体从上市公司、外资机构、个人投资者轮转到“上市公司负责人＋证券基金机构专家”，主题也从“十五五”规划、制度型开放、市场平稳运行延伸至“资本市场和金融形势”。整体来看，座谈会功能正走向精准施策，主线始终是防风险、强监管、促高质量发展。

记者也注意到，与以往不同的是，这次会议名称里多了“金融形势”这个词，意味着监管的观察半径更加重视从“资本市场内部”扩展到“资本市场与宏观金融的联动”。证监会年中工作会议就曾判断，“地缘政治冲突持续，全球金融市场联动共振风险上升”，如此把金融形势写进会议名称，也更反映了资本市场与金融环境的内在联系，并不是割裂的，而是全局的。

与之呼应，本次建议清单明确出现“强化交易监管，加强跨境风险监测应对”——“跨境风险监测应对”与“交易监管”并列提出，在近年座谈会表述中并不多见。

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看点三：紧扣回报广大投资者这个主要命题

吴清的表态有一处微调值得捕捉。

今年7月20日他强调“广大投资者是市场之本”；本次座谈会则表示“上市公司和行业机构是市场的重要主体……更好回报广大投资者”。主体表述从“投资者之本”扩为“市场重要主体”，落点却回到“回报广大投资者”，这体现了稳预期与促改革间的平衡。

本次座谈会将“推动有条件的上市公司加大分红回购力度，完善投资者回报和权益保护机制”列为第二项建议，这足见重视程度。“有条件的”四字前提很特别，这意味着不搞“一刀切”式强制分红，又明确了回报机制的推进方向，避免伤及研发投入期、现金流承压的成长型企业。这一点从2025年以来监管多次推出政策已有所体现，分红正在“求实”。

数据显示，新“国九条”实施以来，上市公司累计分红、回购超过7万亿元，超过2000家公司连续5年分红，超过1000家公司开展中期分红，分红的频次与金额持续抬升。

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