不能适时退出的代价，攀登珠峰的故事，一个规则两种命运

价值投资三要素，

买好的+买得好+卖得好=投资成功，

适时退出是一种智慧，更是一种技能。这一篇，从一个故事讲起。

电影《绝命海拔》根据真实事件改编。

1996年5月10日，⼀⽀由冒险顾问公司组织的珠峰商业探险队从南坡4号营地冲击登顶珠峰，这⽀探险队由3名向导、8名客户和8名夏尔巴⼈助手组成。

冒险顾问公司是20世纪90年代最成功、最受推崇的登⼭向导公司之⼀，领队罗布.霍尔，新西兰人，传奇登山家，之前已经四次登顶珠峰。

罗布.霍尔开创了珠峰商业登山活动，使得相对缺乏经验的非职业登⼭者也能登顶这座世界最高峰，当时只要准备好将近7万美元的费⽤，在尼泊尔适应训练⼏个⽉，保持良好的身体状态，就能参与到征服珠峰的活动中。

当然，良好的身体状态并不意味着保证登顶成功或绝对安全。海拔26000英尺以上的空气太稀薄，无法长时间维持⼈类的⽣命。即使登⼭季节，平均温度也在零下26摄氏度。

队伍中有个客户叫道格·汉森，非常传奇，与我们印象中大亨掏钱登珠峰的刻板印象不同，汉森是一名美国邮差，打了三份工才能凑够登山费用。前一年1995年，汉森已经尝试过一次，在距离登顶仅仅300英尺的地方折返，当时的领队向导也是罗布.霍尔。

为何尽在咫尺却放弃登顶？

因为经验丰富的登山家霍尔事先制定了严格的“关门时间”原则，所谓“关门时间”，就是在攀登过程中，到某个时间点，通常是在攀登12-14小时后，无论是否登顶成功，必须折返。因为，由于上山体力大量消耗，下山更难、更危险，事实上，在珠穆朗玛峰，下山时死亡的⼈数是上山时的8倍。

1996年5月10日，前一夜的暴风雪奇迹般停止，凌晨12点，冒险顾问的队伍出发，这次罗布.霍尔设定的关门时间是下午13:00。当天，3支探险队34人选择在同一天冲击登顶，人很多，队伍行进也很慢。罗布. 霍尔和两位客户大约在1点半左右登顶，并迅速下山，下山途中，遇到远远落在后面的道格.汉森，此时已经超过了预设的“关门时间”，霍尔劝汉森放弃，汉森拒绝了，坚持继续登顶，已经近在咫尺，霍尔没有像去年一样坚持，陪汉森登顶成功，那时已经下午16:00，远远超过了预定的关门时间，下山中，汉森完全丧失体力氧气耗尽无法行动。此时，一场异常猛烈的暴风雪袭来，最终，两人都丧生在珠峰南坡附近。

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在霍尔队伍8名客户中，有四人登顶成功，除了汉森外，成功登顶的另外三人在13点半左右及时下撤。乔恩·克拉考尔安全回到营地，克拉考尔是体育记者，后来写了《进入空气稀薄地带》一书记录了这次登山活动。南波康子在下撤过程中死于暴风雪。德州医生贝克·韦瑟斯在暴风雪中严重冻伤，但奇迹生还。

霍尔队伍还有4名客户，中途提前折返，安全回到4号营地，其中一人体力出现问题很早就退出，另外三人，斯图尔特·哈奇森博⼠、约翰·塔斯凯博士和卢·卡西希克是朋友小团队。

经过近12小时攀登，在上午接将近11点半，三人到达8400米平台。此时，哈奇森叫住了塔斯凯和卡⻄希克，3人都记得他们的领队霍尔在大本营强调，下午1点是登顶当天的“关门时间”。哈奇森认为，登顶尝试应该到此为⽌，他们到达峰顶时会超过下午1点。他们都清楚，“关门时间”是为了保护他们，避免他们在下⼭过程中遇到危险，海拔26000英尺以上的恶劣环境，极有可能导致死亡。

塔斯凯赞同往回走，但卡西希克不愿退出。只要踏上珠穆朗玛峰之巅，他就能完成“登顶七大洲最⾼峰”的壮举。退出意味着⾄少要再过⼀年才能实现这个目标。哈奇森和塔斯凯设法说服了卡西希克。上午11点30分，三人组放弃登顶，在夏尔巴助手陪同下，安全返回4号营地。

霍尔与汉森丧生，哈奇森三人组生还，关键就在于是否遵守事前制定的 “关门时间”。

“关门时间”就是为了防⽌⼈们在快要登顶时做出继续前进的错误决定。为何需要事前制定规则？一旦事到临头，我们是很难抉择退出。正如丹尼尔·卡尼曼所指出的，“事到临头”是最糟糕的决策时机。当你为登顶珠峰牺牲了许多，⽽峰顶触⼿可及时，即为“事到临头”。此时最不适合决定是继续还是退出，这就是在⾯临这种选择之前，就要早早定好“关门时间”的原因。

实际上，奥德修斯与海妖塞壬的故事，也是同一个意思（《》）。

事前思考，人是理性的，事到临头，另一个感性自我登场。

汉森不愿放弃登山，结果丢了性命。听到歌声的奥德修斯要去找海妖塞壬，可惜之前理性的奥德修斯已经制定了“关门时间“的规则，而且已经把那个事到临头不知进退的自己，预先绑了起来。哈奇森三人组中，也有一人感性上头，幸亏另外两人说服了他，三人保住了性命。

适时退出很难，难就难在，事到临头，人们总是会把之前的理性思考丢之脑后。

投资也是如此，事前想的好好的，三个涨停改变信仰，此时，就需要有一个事前制定的“关门时间”，当然，事到临头，规则也可能早忘了，如坚持登顶的汉森。

两个小技巧：

第一个办法，理性的你，给未来事到临头、必然感性冲动的另一个你，写一封信，你自己的“关门时间”，例如：我在如下条件发生时需要卖出XX股票，事到临头，一定记得拿出来读一遍。

第二个办法，找一个自己的芒格商量下，他不在事中，会比事到临头的你，理性得多。 （《》）

作者：饶钢，交大高金博士，港中文会计硕士，复旦哲学研究生，资深董秘CFO，财经作家，上海交通大学上海高级金融学院客聘教授，上海国家会计学院兼职教授。

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