北京
2026年港股餐饮“零上市”僵局，要被一盘饺子终结了？
9月29日，袁记食品正式通过港交所上市聆讯，拟募资3亿至4亿港元，预计10月启动招股。
一旦挂牌，它将成为2026年中国第一家上市餐饮企业，也是港交所史上头一个“饺子云吞IPO”。
一个卖饺子的，凭什么在餐饮IPO冰封期踹开港交所大门？
要知道2026年前8个月，港股103家公司上市，餐饮企业一家都没有。
老乡鸡熬到第五次招股书失效，估值从180亿缩水到80亿，巴奴也三度递表。
袁记能挤进去，本身就是看点。
袁记的故事，开始于2012年。
创始人袁亮宏，1990年生，湖南益阳人，体育教育专业毕业。
大学同学田伟跟他一起跑到广州，在荔湾菜市场盘下一个5平方米的小档口，卖现包的饺子云吞。
14年过去，袁记有4773家门店，覆盖全国33个省份，海外41家。
真正让袁记“能挤进去”的，不是饺子好吃，是它的账本长得不像一家餐饮公司。
2025年，袁记营收27.95亿元。其中，仅馅料一项就卖了14.96亿元，贡献毛利4.46亿元，占集团毛利约64%。
4773家门店里，直营店只有23家，加盟占比99.5%，超90%的收入来自向加盟商供应馅料、面皮等核心食材，终端门店只负责包制和售卖。
不过，这门生意的利润，并不完全由它自己说了算，还得看猪。
2026年前5个月经调整净利润暴增164%，但里面有很大部分是猪价下行把馅料毛利率从28.1%抬到36.1%的红利。
不过猪价给总部让了利，门店却在往下走。单店日均GMV从5394元跌到4627元，客单价从26.1元降到22.7元。总部越来越赚，门店越来越薄。
而且猪周期这东西，来的时候是东风，走的时候就是回旋镖啊。
另外一边，2025年底港交所与香港证监会联合收紧餐饮尽调标准，单店模型真实性、翻台率、闭店原因、加盟商关联关系、供应链合规，全部纳入穿透式核查。资本市场不再轻易为“扩张故事”买单。
袁记能够走到聆讯这一步，至少说明这个循环并非无法打破。
但通过聆讯只是拿到了进入市场的门票，最终投资者愿意以什么价格买单，才是真正的考验。
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