辽宁
下行周期当中，特变电工（600089）交出的2026年中报业绩答卷十分傲人。凭借半年565.85亿元的营收，其是光伏圈当之无愧的“营收王”，同时25.52亿元的归母净利也能挤入光伏Top5名单。
在全行业哀鸿遍野的背景下，特变电工能够保持业绩长红，主要归功于输变电行业、能源行业和新材料行业带来业绩贡献，其四大板块之一的新能源产业也在承压。
我们注意到，这次2026年半年报，特变电工并没有披露上半年的多晶硅产能、销量、现金成本等关键数据。仅是援引了硅业分会的数据，描述了当前多晶硅产业的市场形势，相关内容如下：
2026年上半年，中国多晶硅产量约53.8万吨，同比下降9.8%；N型复投料从2026年1月初的均价人民币5.92万元/吨（含税）下跌至2026年6月底的人民币3.28万元/吨（含税），跌幅44.59%，硅料企业平均开工率较低，全行业处于持续亏损状态。
在多晶硅环节持续亏损的情况下，作为全球多晶硅CR5成员之一，特变电工的多晶硅业务也持续“失血”。特变电工的多晶硅业务主要由核心子公司——新特能源负责，其已于2015年登陆港交所，股票代码为01799.HK。
财报显示，新特能源2024年实现营收212.13亿元，归母净亏损39.05亿元；2025年实现营收152.54亿元，归母净亏损12.05亿元。计算得出，这两年合计净亏损已达51.1亿元。
2026年上半年，新特能源也未能走出亏损泥潭，1-6月实现营收101.53亿元，归母净亏损2.12亿元。对比2024年报、2025年报，新特能源传来的利好是2024年之后已大幅减亏。
因持续亏损，新特能源的估值中枢也在不断下移。截至10月9日，新特能源的市值为52.77亿元，按14.3亿股总股本计算，已较高峰时的427.54亿市值蒸发了374.77亿元。
除市值大幅蒸发外，这轮周期也打碎了新特能源拟A+H上市的如意算盘。2023年3月，新特能源A股IPO获上交所受理，同年9月19日过会，2024年12月24日撤回了IPO申请。这次回A，新特能源原定募资额达到惊人的88亿元。
尽管有其他支柱产业支撑，以及参股的华电新能IPO成功，特变电工仍能实现较高的盈利，但新特能源作为并表子公司持续亏损仍是母公司急于治好一块“心病”。
为此，特变电工、新特能源也不断“换帅调将”，以期带领新特能源摆脱当前的困境。据观察，新特能源是这轮周期中高层调整最为频繁的一家多晶硅上市公司，两年多时间里先后经历了一次“换帅”、四次“调将”的人事巨变。
2025年11月24日，特变电工公告称，黄汉杰辞去公司总经理职务，拟任新特能源董事长及其子公司特变电工新疆新能源股份有限公司董事长，黄汉杰的职务则由种衍民接任。同日，新特能源公告称，张建新已辞任公司董事长、执行董事等职务。
在“二把手”即总经理的位置上，新特能源的人事调整更为频繁，堪称换人宛如走马灯。
2024年6月17日，因工作调整，担任新特能源总经理一职长达8年的银波卸任。同年6月18日，杨晓东获委任为公司总经理、执行董事。
2026年1月5日，杨晓东辞任总经理，并调任为非执行董事，杨在卸任后调去控股股东特变电工担任管理职务。同日，南新建出任新特能源总经理、执行董事。
但南新建的任职仅7个月出头，便迎来了新的变化。2026年8月21日，新特能源公告称，因需投入更多时间于个人家庭事务，南新建辞去总经理、执行董事等职务，辞任后仍在公司担任其他职务。南新建辞职后，接棒的是王斌。
可见，自2025年11月24日以来不到1年的时间里，新特能源已先后换了杨晓东、南新建和王斌三任总经理，自2024年6月17日以来的两年零4个月的时间里换了四任总经理。
结合新特能源2024年、2025年的业绩表现，从张建新卸任到黄汉杰补位，再到一年里“二把手”三次换人，这折射了这家多晶硅龙头努力通过人事调整走出行业低谷的战略用意，也反映了职业经理人在周期低谷面临着很大的业绩考核压力。
截至2026年上半年，新特能源多晶硅产能为26万吨。其2025年产量9.64万吨，产能利用率为37.08%。与之相比，大全能源2025年产量12.36万吨，产能利用率40.54%。通威股份2025年产量46.54万吨，销量38.48万吨，产能为90万吨。
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