广东
一家卖豆浆机的公司，连着六个涨停，把大家都看愣了。
10月13日，九阳股份终于结束了连续涨停，收盘17.67元，当日仍大涨6.19%。
从9月24日的9.39元算起，到10月13日收盘，九阳股份的股价累计上涨了约88%。
此前的12个交易日，除了九阳，整个家电板块比较安静。
从半年报来看，九阳股份正处于行业的调整期，营收和净利双降，二季度罕见的单季亏损。
所以，资本市场给九阳股份的定价逻辑是什么？
01
资本看中的是什么？
作为豆浆机第一股，九阳在2020年时处于巅峰。
宅经济火热，网红小家电比如早餐机、破壁机、空气炸锅等集体出圈。
那一年，九阳股份的营收达到了112亿元，净利9亿元，创下历史新高。
股价巅峰也在那一年，最高冲到45.98元，随后便开始了长达四年的下滑。
2021年到2023年，九阳营收从105亿元一路降到96亿元，净利从7亿元缩到3.91亿元，年年负增长。
2024年，全年净利同比下滑近七成。
2025年3月，九阳市值缩到75亿元左右，与高点相比，缩水已超过七成。
到2026年，上半年财报显示，营收34.89亿元，同比降12.49%；归母净利7177万元，降41.52%；扣非净利跌幅达到60.21%。
二季度单季亏了1107万元，这是九阳近年罕见的单季亏损。
9月28日，开盘9.83元的九阳开始放量涨停，开启六连板。
股价的快速上涨，究竟是什么原因？
近来，九阳三度发布了股票交易异常波动公告，从公告中找到了一些情况说明。
第一个故事，是AI概念。
根据公告，深思考人工智能机器人，是一家主攻类脑人工智能和多模态语义理解的公司，九阳持有该公司7.92%股权，由于持股比例不高，没有纳入合并报表范围，而正好华为旗下的投资主体也持有深思考部分股权。
对于九阳与华为的合作传闻，九阳公告称，与华为不存在市场传闻所称的战略合作关系。
同时，九阳也投资参股了享刻智能技术这家公司，这家机器人公司业务还处于早期，对九阳的营收与利润无重大影响。
概念方面的也被澄清，九阳称，不涉及“哈基米”豆浆饮品业务；太空科技也未形成独立业务。
第二个是关于公司层面。
由于九阳美国市场业务收入占比较低，所以相关关税调整对业绩影响较小；
对于实控人投资的境外公司，以及九阳间接控股的JS环球生活，九阳也表示，都独立于公司之外，且无重大资产重组或其他重大事项。
但从市盈率来看，无论是滚动市盈率还是静态市盈率，九阳明显高于同行业平均水平。
这一次的连续大涨，更像是在炒想象，而不是实际业绩。
02
下一个故事在哪？
抛开传闻，九阳目前面临的局面如何？
小家电企业大多面临红利过后的退潮。
据奥维云网数据，2026年上半年，国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量1.16亿台，更是跌了14.6%。
从中报也能看出几家头部小家电上市公司的情况。
小熊电器归母净利润下滑41.30%，网红小家电增长神话褪色；
以外销代工为主的新宝股份净利近乎腰斩再打折，同比下滑74.86%；
行业龙头苏泊尔，也没能守住利润增长，归母净利润小幅下滑7.70%。
此外，网红空气炸锅龙头比依股份营收和归母净利润同比下滑；爱仕达营收增长6.38%，但归母净利润暴跌3441.57%，亏损9300万。
几年前，依靠种草爆火的网红小家电，正被大量请出家门。
闲鱼数据显示，小家电整体闲置率达40%，破壁机闲置率高达78%，空气炸锅转售量同比暴涨170%。
回到九阳2026年半年报的业务情况。
食品加工机系列实现营业收入11.91亿元，同比下降18.57%；
营养煲系列实现营业收入12.83亿元，同比下降18.84%；
西式电器系列实现营业收入7.52亿元，同比增长3.27%；
炊具系列实现营业收入1.71亿元，同比增长16.10%。
可以看到，两大传统主力业务受到了冲击，下滑不少。
而为了应对这一局面，九阳在压缩费用，上半年销售费用5.78亿元，同比下降6.62%；管理费用1.51亿元，同比下降4.79%；研发投入1.24亿元，同比下降21.01%。
短期的概念难以持久，九阳需要的是支撑股价的业绩。
小家电的新引擎在哪里？
奥维云网数据中，有一个数据比较引人关注，2026年上半年，市场均价260元上涨11.5%。
是不是意味着，消费者买的量虽然少了，但却愿意买更贵的东西？
支撑价格的，可能是产品更高的质量，或者是更多的功能。
一些小家电企业在新的方向进行探索。
首先是健康概念。
低糖、低脂、低嘌呤概念开始进入产品的设计理念，一方面消费者愿意为健康生活付出更多的价格，另一方面产品可以吸引更多的接受人群。
比如九阳推出了主打降嘌呤的豆浆机，一些痛风人群就可能会考虑购买。
AI被看作是家电产品的未来，从简单的语音对话到智能料理，但目前想象空间比较大，实用性却还没有真正体现出来。
还有就是出海，一些公司的出海业务受到了关税和汇率的影响，但市场前景仍然广阔，将货卖出去与真正走出去还有距离。
这些方向，仍然需要研发的投入。
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