3.76亿“捡漏”德龙！山西建邦联手浙商中拓，买的是黄金还是包袱？

10月12日，浙商中拓的一纸公告，让钢铁圈的目光再次聚焦到江苏戴南。

公告本身并不复杂：浙商中拓联合山西建邦集团设立“江苏众拓投资平台”，以约3.76亿元收购江苏德龙镍业等30家公司破产重整涉及的江苏众拓新材料科技有限公司控股权及对应资产与权益。

更耐人寻味的是交易双方的角色转换。这家浙江省交通集团旗下的供应链巨头从被动债权方变为主动操盘手，通过参股49%并转让约4081万元优先债权，将部分债权直接转化为股权。

而真正把这笔交易从“还债”变成“棋局”的，是山西建邦的入场。这家年产650万吨钢材的山西民企500强，销售半径长期局限在秦晋豫三省，此次以51%的持股比例控制合资平台并并表，等于直接在苏北沿海落下一枚战略棋子。

昔日的“镍业帝国”正在被拆解，而山西建邦，第一次把棋子落到了长江以南。

3.76亿的价格标签已经贴出，但真正的问题才刚刚浮出水面：这块资产，到底是抄底的黄金，还是接手的包袱？

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一、德龙“帝国”何以崩塌

江苏德龙创始人戴国芳，是中国钢铁史上绕不开的名字。2010年8月，他在盐城响水重新创办江苏德龙镍业，注册资本2亿元，从镍铁合金起步，逐步建成国内仅次于青山集团的第二大不锈钢供应商。2023年，德龙营收高达1695亿元，位列中国民营企业500强第47位。

然而，德龙的崛起速度与崩塌速度几乎对称。创始人以高杠杆、快节奏扩张模式布局国内盐城、溧阳及海外印尼三大基地，尤其在印尼投资约27亿美元建设镍铁冶炼项目。

但印尼自2020年禁止原矿出口后，更多镍矿须在本地加工后方可出口，德龙在镍矿低价期未大量囤货，反而继续扩产，错失成本优势。叠加2023年镍价暴跌超40%，现金流迅速枯竭。

至2024年7月，因拖欠工程款超10亿元被申请破产重整。2025年4月28日，响水县人民法院裁定对德龙系30家公司实质合并重整，申报债权总额高达717.63亿元，而可重整资产仅104.92亿元。

二、两家企业的入局

山西建邦集团创建于1988年，2025年位列中国民营企业500强第193位，年产650万吨钢材，其中优特钢占比50%以上，综合产能达820万吨。

但建邦有一个结构性短板：销售半径主要辐射秦晋豫三省，作为非沿海地区钢企，运输成本较高，拓展华东市场难度大。

此次借道德龙旗下的江苏众拓新材料，等于直接在苏北沿海落下一枚战略棋子。江苏众拓位于兴化市戴南镇，装备包括2台65吨AOD炉、1台65吨LF精炼炉及配套连铸机，年产41万吨300系列以上不锈钢连铸坯，2021年12月已全面投产。

浙商中拓则是另一种角色。这家浙江省交通集团旗下的供应链集成服务商，2021年起与德龙签订战略合作框架协议，在镍铁、铬铁、不锈钢领域开展深度合作。截至2024年末，浙商中拓对德龙系债权余额达26.17亿元，计提坏账准备2.35亿元。

2025年6月，浙商中拓在浙江高院终审胜诉追回5.3亿元货款，但剩余债权回收面临破产清偿顺位低、担保资产变现难等现实障碍。

如今身份转换，从被动债权方变为主动操盘手，通过参股49%并转让约4081万元优先债权，既盘活不良资产，又绑定一家实体钢企。合资平台注册资本1000万元，山西建邦持股51%并控制并表，浙商中拓持股49%。

三、行业整合的逻辑与展望

这起交易绝非孤立事件。2026年以来，徐钢收购镇北钢铁、石横特钢入主泰山钢铁、方大收购德胜钒钛、中信特钢完成斯坦科收购等密集落地，民企成为并购主力。

其背后是政策驱动、市场推动、企业求变三重因素叠加，行业处于“供应高位、需求下行、结构分化”阶段，竞争逻辑正从规模驱动转向价值驱动。

制度驱动力十分明确：新版《钢铁行业产能置换实施办法》将全国炼铁、炼钢产能置换比例统一提高至不低于1.5:1，兼并重组置换比例提高至不低于1.25:1，并设置2年过渡期后仅可通过实质性兼并重组实现产能转移。

德龙旗下最具吸引力的海外资产印尼OSS项目年产250万吨不锈钢一体化基地，截至2025年11月累计生产不锈钢、镍铁产品超860万吨。

而建邦此次拿下的江苏众拓新材料，是德龙境内重整资产中一块尚待激活的“拼图”。此外，建邦集团正全力推进年产100万吨能源新材料精品钢管项目，包含φ180、φ273两条高端热轧无缝钢管产线，主打氢能专用管、高压锅炉管、石油套管及管线管等高端产品，2026年8月已成功点火烘炉。

这笔3.76亿元的投资能否真正贯通“煤焦—炼铁—不锈钢—高端管材—供应链”的全链条，取决于后续整合的执行力。对于正在经历深度调整的钢铁行业而言，这场跨区域的“钢链联姻”，或许正是行业从规模驱动转向价值驱动的一个注脚。

结语

从铁本到德龙，戴国芳的钢铁人生画上了一个沉重的句号，但德龙留下的产能、设备和海外资产，正在被新的产业力量重新拼接。

山西建邦拿到了梦寐以求的沿海基地和不锈钢产能，浙商中拓则把部分债权转化成了股权和供应链绑定。3.76亿元的投资规模并不大，但它撬动的是一条从山西煤焦到江苏不锈钢，再到华东高端管材市场的跨区域链条。

对于建邦而言，挑战在于如何消化德龙遗留的债务纠纷、设备整合和印尼镍矿政策的不确定性；对于中拓而言，挑战在于如何让“供应链+制造”的闭环真正产生协同效益。

钢铁行业的兼并重组从来不是一蹴而就的救赎，而是一场漫长的消化战。这场“钢链联姻”的最终成色，不取决于签约桌上的3.76亿元，而取决于未来车间里的每一炉钢水、每一笔订单和每一次准时交付。

行业下行周期里，没有轻松的抄底，只有硬碰硬的整合能力。