美债又崩了...

昨天港股出了一个比较大的消息，下图，两家上市公司涉及人为操纵IPO认购需求，被停牌调查，今天亚太市场普跌，但港股互联网涨了1个多点，不知道是不是市场认为港股IPO要收紧，要从严，所以反应了一些。

这事儿还在被调查，但简单解释一下所谓的“人为操纵IPO认购需求”，通常的玩儿法：

第一步，上市公司在港股IPO，怕发不出去，或者想把定价弄高点，就找点资金，出钱参与新股认购，营造新股需求旺盛的假象，然后其他散户和机构打新的资金，闻着味儿就过来了；

第二步，上市公司收到募集资金，然后把钱用到所谓的金融产品投资里；

第三步，这些资金通过这种投资的方式，回到帮忙打新的认购方手里，大家win-win，完成收割流程。

下图，我引用一下wind公众号里的数据，港股三季度的股权融资规模超过3700亿，港股在全球市场表现垫底的同时，IPO和配售的需求竟然还如此旺盛，这里面的门道，真的好难猜。

今晚恒生指数公告，要把茶百道从恒生指数系列里全部剔除，那么，作为它当时的主承机构，会受到什么惩罚？

今晚，老美那边9月的通胀数据出来了，CPI和核心CPI，双双超预期，数据发布后，各期限美债收益率大幅上行，加息概率迅速抬升。

跌的有点破防，但还是聊一下市场。

1、今天白天最核心的，是公布了9月的进出口数据。

出口同比+36.3%，预估25.7%，超预期；

其中，机电产品同比+43.7%，环比+13.8%；

高新技术产品同比+63.6%，环比+18.1%。

都强的不要不要的。

顺差1335亿美刀左右，预期1178美刀左右，同样超预期。

按最新数据算，1-9月的贸易顺差已经超过9380亿美刀，全年破1.2万亿美刀，几乎板上钉钉了。

这带来两个结果：

第一，出口强劲，出其他政策的必要性下降（但最近其实资金已经是异常宽松，利率今天又是大幅下行）；

第二，人民币汇率坚挺。

2、另外，今天全球AI产业链里的重要公司，阿斯麦，披露了三季报。

净利润超过预期20%左右，相当炸裂；

更重要的是，其继续上调全年指引，意味着对预期也比较乐观，且提到，客户需求超过其27-28年的设备供应能力，所以考虑扩大28年产能。

这意味着，AI产业链的资本开支、景气度都还在延续，财报发布后，其在欧洲的股价大涨。

3、以上两件事说明，其实基本面的角度看，没啥利空（至少今天白天是），市场继续跌，无非是资金结构坏掉了。

韩国那边就比较典型，今天高开2.5%，但还是猛烈跳水转跌。

而我们，继续和韩国坐一桌。

4、今天双创50又跌了4%左右，年内最大回撤正式超过40%，继续刷新指数有史以来最大的单年度回撤。

还有一个代表性的事件是，公募第一大重仓，中际，今天跌完后，收盘价正式较峰值腰斩了，下图。

我拉了一下，有个结论：

最近10年，先后成为公募第一大重仓的，一共就8只票，在他们作为龙一的那些年里，此前，从来没有任何一只票，单年度腰斩过。

在2025年以前，单年度跌幅最大的公募第一大重仓，分别是21年的茅王（39.92%）、22年的宁王（39.68%），甚至都没有跌破过40%。

而25年开始成为第一大重仓的中际，25年最大回撤45.46%，今年直接腰斩。

太酸爽了。

这基本就是今年猛追小登板块的投资者、以及基金经理们的当前处境的一个微观缩影了。

5、当然，市场的主线，还是得回到美债的高利率上。

老美那边，标普500看似在高位震荡，但其实已经有60%的成分股，从高位回落超过20%，进入技术性熊市，这就是我们所说的，指数牛市和结构化熊市并存的局面。

靠什么撑住呢？

美股选择了七巨头。

下图，七巨头已经悄摸摸创下了历史新高——这是美股投资者的避险艺术。

6、老中这边，靠什么避险？

四大行。

下图，今天上午一度集体刷新历史新高。

从老美和老中的市场反应来看，人在最危急的时候，总会去寻找内心深处最硬的信仰。

7、在这种极致的结构性行情里，老美投资者的“运气”，显然要比我们好得多。

他们创新高的七巨头，在标普500的权重里，占比35%，所以能够对冲同样暴跌的科技小登。

而咱们这边，即使是沪深300里头，持续杀跌的通信和电子板块，占比也依然高达1/4左右，光靠银行股们，无法对冲。

我算了一下，按电子和通信，今天-2.86%、-3.93%的跌幅，两个行业就贡献了沪深300指数，60%以上的单日跌幅。

8、当下市场确实不好做，核心就是海外利率，或者说美债利率的后续走势，捉摸不透。

市场现在分两派。

一派，是认为美债已经具备足够的吸引力，至少10年以内的期限可以买起来了（我个人的观点则是，短端美债很香，高位区间胜率和赔率兼具，但考虑到人民币汇率因素，还是尴尬）；

另一派，类似于桥水的创始人达里奥这种黄金死多头，继续看空美债。

达里奥昨晚发了一篇超长的长文，详细聊了对美债的观点，我在星球里，做了一个中英全文的对照版，也做了相应的解读，感兴趣的可以看下。

累了，就这些。

求赞、在看。

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