四川
美债收益率往6%走，房贷利率7.5%，美国经济还能扛得住吗？
这种事，不能凭感觉，更不能看情绪。真相，就藏在数据里。
10月7日，10年期美债收益率盘中触及5.365%，2002年4月以来最高，30年期冲到5.732%，24年新高。就在六周之前，10年期还在4.66%，六周涨了70个基点，这个斜率才是真正吓人的地方。
同一天，房地美公布的30年期固定房贷平均利率7.4%，部分机构的实际报价已经超过7.5%，2023年11月以来最高，一年前同期是6.3%。
第三条线更隐蔽：8月13日标普500创下收盘新高，之后的两个月，25个行业板块中有18个下跌，其中银行和房地产板块跌幅超过10%。
指数在创新高，“指数之外”的一切都在漏水。
房贷的杀伤力不在利率，在期限。
很多人算错了这事的传导方式。高利率压低购房需求，这是常识。但美国当下真正的问题，不是需求消失，而是市场冻结。
2020到2021年间锁定3%到4%房贷的业主，今天想换房意味着以7%以上重新借款。月供直接翻倍，谁都不换。二手房供给因此被锁死。想换房的人不敢卖，想买房的人买不起。
结果不是房价暴跌，是成交量枯竭。MBA数据显示，截至10月2日当周，再融资申请指数同比暴跌56%，购房申请同比下跌15%。而标普的全国房价指数，7月同比还上涨1.9%。
房价在涨，交易在死。这就是“锁仓效应”最典型的形态。
再往下传导就是消费。数据显示，60%的消费者推迟了家装项目；大型改造成本类目销售额同比下滑10%到28%。
这些不是预测，是已经发生的消费降级。
中金测算的传导系数更直接：10年期美债收益率的变动，贡献了30年房贷利率变动的近95%。
房贷利率基本就是长端国债的影子。这意味着，美债往6%走不是宏观推演，是会落到千家万户月供上的现实。
为什么利率这么高，经济却还行？这是最容易产生误判的地方。
9月美国综合PMI升到58.4，2021年7月以来最高；亚特兰大联储预测三季度GDP增速3.6%到4.7%。8月核心资本品订单和非农就业都大幅超预期。
加息环境下，经济数据还能这么好，恰恰说明这一轮涨息的性质变了。
2007年那次，货币紧缩是对抗资产泡沫，私人部门在去杠杆。这一次，私人部门在加杠杆投资，主要是AI资本开支。
美联储理事沃勒自己都承认，AI扩张显著推高资本支出，项目规模的预估还在不断膨胀。
这还没完，40万亿美元的债务、关税推高的物价、布伦特原油在100美元附近的美伊冲突。
资金在抢，需求在强，供给在扩张，三条线一起把长端利率顶了上去。所以“经济扛得住”不是错觉，但它付出的代价不是增长，而是分配：居民部门被抽血，企业部门受益。
6%到底是什么？华尔街分成了泾渭分明的两派。
高盛美国利率策略主管马歇尔押注年底10年期回落到4.75%，比高点低60个基点；摩根士丹利看4.8%，摩根大通看5.05%。
巴克莱警告30年期可能涨到6%，蒙特利尔银行固收主管戴维斯称突破6%不可避免，丹斯克银行则认为，10年和30年都有触及6%的风险。
空头看债务：年度债券利息支出1.3万亿美元，占美国财政收入的20%以上。戴维斯的警告最狠，一旦30年破6%，美国就进入债务陷阱，即借贷成本超过名义增长率，那是个自我强化的螺旋。
多头看需求：10月7日390亿美元的10年期国债拍卖，投标倍数2.77，2016年以来最高；非交易商获配比例97.5%，创了纪录。
但是，我更愿意用另一个变量来判断：11月3日。
特朗普10月9日公开表态，中期选举前不会对伊朗动武。而油价，正是这一轮收益率飙升最直接的推手，布伦特从90美元冲到105美元那天，30年期美债也冲高到5.732%。
换句话说，美债会不会到6%，有一半在选票里。选举后油价回落，10年期完全可能在一周内掉几十个基点；选举后冲突升级，那就是另一回事了。
美国经济扛得住。但扛得住的代价，是一场可能持续两年以上的居民部门失血、一个成交冻结的住宅市场，以及越来越贵的中长期资金成本。这是短期扛得住，长期持续失血。
真正的风险从来不是衰退，而是它一直没衰退，却每个季度都往下沉一点。
盯住三个数：10年期美债能不能守住5.3%，10月31日的CPI，以及11月3日之后的油价。
如果美债收益率真的冲到6%，那不是终点，而是新的起点。
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