再度抽身！李嘉诚抛售英国电网，购入75年储量油砂，又谋新局？

98岁的李嘉诚早就退居幕后很久了，但人家每次一出手，还是能搅得能源圈震动不停。今年年初刚甩卖了拿了16年的英国配电网，进账超1100亿港元，转头秋天就跟着自己控股的加拿大能源公司，拿下了储量够挖75年的油砂项目。一边高位套现大家眼里的稳赚好资产，一边逆势加仓传统油气，这波横跨欧美的资产大腾挪，到底打的什么算盘？

英国这个配电网真不是什么烂资产，它是英国头部配电运营商，管着伦敦以及英国东南部东部的电网，含金量一直不低。长和系持有16年，算下来整体投资回报率超过500%，这笔交易还创下了近四十年香港资本市场能源领域并购的规模纪录。但再好的资产，也架不住规则和环境变了。英国监管直接把电网准许回报率从6.3%压到了4.4%，赚的少了不说，还要求运营商掏几百亿英镑升级电网设施。

赚的空间被压缩，投入成本还往上涨，这笔买卖的持有价值早就被重写了。现在全球地缘形势越来越复杂，海外基础设施被政治裹挟的情况越来越多，原来那种“低增长高确定性”的资产，现在风险溢价涨了一大截，估值逻辑早就不对了。李嘉诚选择这个时候出手，真不是恐慌性跑路，就是标准的高位变现，点到即止。

说白了，当资产的收益被政策摁住，风险被地缘推高，再稳的生意也变成不划算的买卖。与其等着回报往下走，不如趁着估值还在高位出手，落袋为安。

这次油砂收购也有门道，被收购公司的核心两个项目，刚好就在李嘉诚家族重仓的Cenovus现有作业区隔壁，地理上完全挨在一起。这种邻居位置，给整合运营创造了特别好的条件，管线、设备、工人都能共用，一下子就能省下一大笔运营成本。这个地理带来的协同效应，才是这笔交易真正的价值点。

从资源储量来看，被收购方现在一天才产4.5万桶油当量，但已经探明的储量寿命超过75年。Cenovus计划到2032年，把这块区域的日产量提升到11.5万桶。也就是说，这次花的钱，买的不是当下的产量，是未来七十多年的开采权。收购完成后，Cenovus每年能省出约8500万加元的成本，李家在加拿大的石油版图，从上游开采到中游运输，已经形成了完整的链条。

这已经不是李家第一次布局石油行业，算上这次是第四次操作。1986年底油价跌到11美元一桶，全行业都在排队破产，李嘉诚就通过和记黄埔出手，拿下了经营困难的赫斯基能源52%的股权，这笔投资后来被他称为“一生中最伟大的投资之一”。

2020年油价崩盘，赫斯基股价暴跌超过90%，Cenovus用全股票交易并购了赫斯基，李家也从控股单一公司变成了新公司的最大股东。2025年11月，Cenovus又花86亿加元拿下MEG能源，每天新增石油产能约11万桶。前三次布局都是趁着油价低位出手，买的就是行业低谷里的长期生存权，这次却不一样。

现在油价并不便宜，今年布伦特原油因为霍尔木兹危机摸到过118美元，国际货币基金组织预计2026年均价还有约89美元一桶。这个价位进场，李嘉诚到底图什么？

掰开了说其实有两层很实在的考虑，第一层就是资产安全。加拿大远离中东战火，这么多次石油危机，产出从来没有停摆过。现在中东动不动就出状况，全球资本都往“不在火药桶上”的产区挤，加拿大油砂自然能吃到这波红利。第二层就是稀缺的价值。就在收购公告出来四天前，加拿大总理把通往西海岸的输油管道列为国家利益项目，设计运力每天100万桶，预计2032到2033年就能投用。

管道一通，阿尔伯塔的油就能直接卖到亚洲市场，困扰多年的油价折价问题直接解决了。李嘉诚家族的投资逻辑一直很清晰，就偏好能穿越油价周期的长寿命资源资产，靠着油砂稳定的资源特性拿长期回报。75年的储量摆在这，油价跌回60美元，只要控制住成本就能活下去，冲到120美元就是妥妥的印钞机。

除了英国电网，李家今年8月还启动了出售澳洲分布式能源生产商EDL Energy。这家公司主营清洁电力、可再生天然气，放在现在能源转型的风口里，本来是人人抢的朝阳资产。可现实是澳洲可再生能源渗透率涨得太快，电网消纳矛盾越来越突出，监管层对外资投资能源基础设施的审查也越来越严，回报早就不如从前了。

把所有操作放在一起看，脉络特别清楚，就是卖掉回报被政策压住的成熟公用事业，把资金换成能穿越周期的资源资产。这不是退出能源行业，只是换了个赛道，从低增长高确定性的公用事业，转到长周期资源型的油气赛道。

李嘉诚做生意这么多年，核心逻辑其实就四个大字，不赚最后一个铜板。英国电网赚了超过500%，他说卖就卖了，不少人说他卖早了，电网还在赚钱啊。可他从来不问“这个资产好不好”，只问“现在卖划不划算”。回报率被压到4.4%，还要掏几百亿升级设备，性价比已经在往下走了。

与其等到不赚钱了再甩卖，不如趁着还值钱的时候出手，这个道理说起来简单，真到了高位能果断抽身的人，真没几个。98岁的人了，还在做75年储粮的生意，这份时间观就够让人佩服了。把看起来稳的公用事业换成地下的油砂，就是把不确定的换成搬不走的确定，在越来越动荡的世界里，选了最笨也最扎实的路子。

你觉得把“稳定资产”换成“资源资产”，是更聪明还是更冒险？普通人做资产配置的时候，能学他这种思路吗？评论区聊聊你的看法。

参考资料：证券时报 长和系能源资产腾挪深度解析