北京
10月15日，传音控股登陆港交所，实现“A+H”两地上市。发行价35.3港元，开盘报34.96港元，随后跌幅一度超过7%。香港公开发售仅获4.46倍认购，定价落在招股区间下限。A股在招股区间公布次日就跌了14%，市场早已用脚投票。
2006年，33岁的竺兆江离开波导，在深圳创立传音。两年后进军非洲，凭借深肤色拍照算法、四卡四待、长续航等本地化功能，把TECNO、Infinix、itel三个品牌卖遍非洲大陆。在非洲手机市场，传音份额长期维持在50%左右，2024年卖出2亿台手机，每卖出三部手机就有两部是传音。
但非洲之王正在被围猎。2026年二季度，传音在非洲智能手机市场份额47%，去年同期是51%。三星、小米、荣耀、OPPO都在加大投入。更致命的是成本：2025年全球存储芯片价格暴涨，DRAM涨了386%，NAND涨了207%。传音81%的出货量集中在200美元以下价位段，存储成本占低端机物料成本的四到五成，涨价直接吞噬利润。
那上半年利润为什么还增长了？2026年上半年，传音营收354.3亿元，同比增长21.9%；归母净利润17.7亿元，同比增长46.2%。但利润修复靠的是两个一次性因素：一是主动砍掉入门机型并提价，智能手机均价从547.5元涨到713.4元；二是涨价前囤的低价芯片还在消化中，售价按现价、成本按旧价，毛利自然好看。一旦低价库存用完，毛利率还是取决于存储价格。上半年经营现金流净额为负58.61亿元，存货从89亿翻倍到189亿，钱都压在了备货上。
传音手里还有几张牌。一是国产存储深度绑定，2026年从长鑫存储采购DRAM比例将提升到60%，从长江存储采购NAND达到30%，保的不是价格，是不断供。二是手机向上走，减少入门机型，TECNO和Infinix的中高端线往上试探，但品牌认知是最大障碍。三是AI，传音的AI路线很务实，语音助手Ella支持豪萨语等非洲本地语言，翻译应用Hi Translate进了a16z全球AI应用Top 50，AI能力围绕中低端芯片做端侧部署，适配新兴市场的弱网环境和价格敏感用户。四是移动互联网和储能，传音OS月活超3亿，2025年移动互联网收入9.42亿元，毛利率80%；储能业务从2023年的417万元增长到2026年前四个月的4.55亿元。
传音的挑战是结构性的。在全球新兴市场，它卖出20%的智能手机，却只拿到4.7%的收入份额。低价走量的模式依赖上游零部件长期以合理价格供应，AI改写了这个前提。存储涨价周期可能持续到2027年，传音需要证明，它能在不牺牲份额的前提下把均价拉上去，同时让互联网和储能业务真正撑起第二曲线。港股上市只是起点。被这轮存储周期重新定价的，远不止传音一家。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
