昊翔股份冲刺北交所IPO背后：招股书信披质量存瑕疵 报告期内毛利率持续下滑

目前，合肥昊翔智能科技股份有限公司（以下简称昊翔股份）正冲刺北交所IPO（首次公开募股）。招股书（申报稿）显示，昊翔股份在报告期内（2023年至2025年，下同）的营业收入和扣非后归母净利润持续快速增长。但与此同时，公司毛利率在持续下滑，应收账款、应收票据和应收款项融资账面价值快速增长，截至2025年末合计占到公司资产总额的73.24%。

每经媒资库AI图

业绩持续大幅增长背后，用工和资金成本成为昊翔股份重要的降本之源。公司员工社会保险和住房公积金缴纳比例截至2023年末和2024年末均不足七成，劳务派遣、劳务外包也成为重要降本手段。截至2025年末，公司应付账款和应付票据合计占到公司负债总额的84.23%。

值得一提的是，昊翔股份招股书信息披露质量仍需打上一个问号，招股书中不仅出现财务数据的低级错误，公司主要产品的销售价格等经营数据也待进一步详细披露。

毛利率承压

昊翔股份主要从事汽车零部件的研发、生产与销售，公司产品涵盖汽车内外后视镜、充电口盖、汽车膨胀水壶、加油口盖、碳罐等。报告期内，昊翔股份营业收入分别为3.07亿元、4.65亿元和9.22亿元，扣非后归母净利润分别为4475.95万元、6178.36万元和1.20亿元。

在业绩持续大幅增长的同时，昊翔股份在报告期内的毛利率分别为 28.49%、26.43%和22.77%，呈持续下滑态势。具体来看，报告期内，昊翔股份后视镜业务毛利率分别为24.68%、23.74%和21.10%。公司表示，毛利率持续下降，主要系近年来国内汽车市场竞争加剧，整车厂普遍采取降价的市场营销策略来抢占份额，在产业链以价换量的背景下，整车厂商通常会采取降本增效的措施，向上游供应商传导压力，使得毛利空间下降。

昊翔股份申请挂牌新三板的审核问询函回复则显示，2023年至2025年一季度，公司后视镜业务毛利率持续下降，主要系低毛利率客户的销售占比持续提升。其中，“客户A”的收入占比从2024年的27.24%上升至2025年一季度的45.78%，但对“客户A”的毛利率从2024年的16.04%下降至2025年一季度的15.67%，这一毛利率也远低于对其他主要客户在2025年一季度的毛利率，例如，对“客户B”“客户C”和“客户D”的毛利率分别为25.12%、39.21%和26.92%。公司彼时解释称，“客户A”毛利率较低，主要系“客户A”的交易售价中包含摄像头组件价格，该组件系外购且价格较为透明，利润空间较小。

报告期内，昊翔股份其他零部件业务毛利率也呈逐年下滑态势，分别为43.44%、42.29%和32.54%。在2025年毛利率较大幅度下降的情况下，公司却表示，毛利率水平较为稳定。

应收应付账款高企

《每日经济新闻》记者注意到，报告期内，昊翔股份对前五大客户的合计收入占比分别为96.38%、97.15%和86.52%，客户集中度较高。

随着经营规模的大幅提升，昊翔股份的应收账款余额、应收票据和应收款项融资账面价值在报告期内快速增长，到2025年末分别达到5.06亿元、1.25亿元和2.53亿元，合计约8.84亿元，相当于2025年营业收入的95.86%。按照应收账款、应收票据和应收款项融资的账面价值计算，则截至2025年末合计占到公司资产总额的73.24%。

在应收账款、应收票据和应收款项融资账面价值高企的同时，昊翔股份的应付账款和应付票据在报告期内也快速增长，到2025年末分别达到5.28亿元和1.13亿元，合计占到公司负债总额7.61亿元的84.23%。其中，应付账款最主要是货款和工程设备款。也就是说，昊翔股份是较为典型的“应收、应付双高”模式，在这种模式下，公司对下游整车厂商有较高的应收款项压力，同时又通过应付款项向上游供应商转移资金压力。

值得注意的是，招股书披露的“按收款方归集的期末余额前五名的应付账款情况”显示，截至2025年末，昊翔股份对浙江华锐捷技术有限公司（以下简称华锐捷）和杭州海康汽车技术有限公司（以下简称海康汽车）的应付账款分别为4032.26万元和3229.67万元，款项性质均为货款。而在昊翔股份披露的2025年前五大供应商名单中，并没有华锐捷和海康汽车两家公司，昊翔股份在2025年对第五大供应商的采购金额为2208.57万元。也就是说，昊翔股份在2025年对华锐捷和海康汽车的采购金额均低于2208.57万元。即便算上13%的增值税进项税，昊翔股份截至2025年末对华锐捷和海康汽车的应付账款中，来源于2025年货物采购的金额最高也仅为2495.68万元（2208.57万元×1.13），剩下分别至少1536.58万元和733.99万元应付账款是来自2025年之前货物采购。

而昊翔股份招股书中对“账龄超过1年的重要应付账款”的披露却显示为“不适用”。这是否与前述对华锐捷和海康汽车的应付账款账龄情况矛盾呢？对此，昊翔股份于10月14日回复《每日经济新闻》记者邮件采访时表示，华锐捷和海康汽车均为下游客户指定供应商，相应采购物料和价格均由主机厂指定，因此核算时为净额法核算，未将其采购列入公司采购总额。同时，由于相应采购货款需要通过公司支付，因此在应付账款中有上述两家公司的货款列示。

报告期内，昊翔股份经营活动产生的现金流量净额分别为695.45万元、- 1512.92万元和5519.27万元，合计仅占报告期各年净利润合计数的21.26%。

报告期内各期末，昊翔股份的员工社保缴纳比例分别为64.21%、60.99%和80.89%，住房公积金缴纳比例分别为66.89%、60.52%和83.10%，2023年末和2024年末均不足七成，直至2025年末才提升至八成以上。

与此同时，报告期内各期末，昊翔股份的劳务派遣用工人数占比分别达26.42%、18.12%和3.64%，2023年和2024年超出《劳务派遣暂行规定》用工数量不超过用工总量10%的监管要求。而2025年末劳务派遣用工比例的大幅下降背后，则是公司的劳务外包金额从2023年和2024年的0元，变成了2025年的2243.76万元。昊翔股份在招股书中坦陈，2025年采用劳务外包的原因之一便是“为规范劳动临时用工要求”。

两次披露差错更正

2026年3月31日和9月23日，昊翔股份两次披露前期会计差错更正公告。其中，3月31日这次更正，是因为公司未确认2024年度和2025年一季度享受增值税进项税额加计抵减430.59万元和86.15万元，相应少确认其他收益，多确认税金及附加。更正后，昊翔股份在2024年度和2025年一季度的扣非后归母净利润上调幅度分别达到6.97%和4.98%。9月23日这次更正，昊翔股份则是将2026年半年度合并财务报表中的营业收入和营业成本均上调了1136.58万元，上调幅度分别为2.20%和2.78%，母公司财务报表也进行了同样的调整。

除上述差错更正外，招股书本身的信息披露质量同样存在瑕疵。

在招股书披露的“合并利润表”中，公司在2024年的净利润和归母净利润均为6130.74万元，少数股东损益一栏则为“-”（2024年公司无少数股东权益）。而在招股书披露的“（三）会计差错更正”之“1.追溯重述法”中，“前期会计差错对比较期间财务报表主要数据的影响”表格显示，原本应同样为“-”的少数股东损益的调整前金额、影响数、调整后金额却分别为5728.14万元、402.60万元、6130.74万元，与净利润、归母净利润的数据完全一致，出现低级错误。

另外，在招股书中，昊翔股份的“产能利用率”和“主要产品产销量情况”均仅披露了外后视镜的数据情况，即未披露包含内后视镜在内的后视镜整体数据；其“主要产品的销售收入及销售价格变动情况”则显示参见本招股书“第八节管理层讨论与分析”之“三、盈利情况分析”之“（一）营业收入分析”。然而，招股书“三、盈利情况分析”之“（一）营业收入分析”并未显示公司主要产品的销售价格及其变动情况，而公司“主营业务收入构成情况”则是按照后视镜、其他零部件、模具三类产品分开披露，其中后视镜的销售收入并未再进一步细分至内后视镜和外后视镜进行披露。

那么，昊翔股份在报告期的内后视镜、外后视镜的销售价格及其变动情况如何？其外后视镜的销售收入又分别是多少呢？对此，昊翔股份回复《每日经济新闻》记者邮件采访表示，关于细分产品的销售收入及价格变动情况，敬请关注公司后续信披公示文件。

值得一提的是，在9月23日前期会计差错更正公告披露的同一天，昊翔股份还公告称，公司董事会会议审议通过，免去梅磊的财务负责人职务，任命刘玉霞为公司财务负责人。而根据招股书，梅磊还担任昊翔股份董事、董事会秘书。