北京
作者 | 乐清
编辑 | 于中瑾
1.2亿溢价23倍收购，欧普康视这笔买卖值不值？
01
高溢价收购+对赌兜底
欧普康视大并购详情公布
10月14日，欧普康视发布公告，公司间接控股子公司昆明星程眼科医院有限责任公司，以自有资金1.2亿元受让宿迁恒熠医疗服务有限公司（简称“恒熠医疗”）100%股权。
恒熠医疗注册于2025年8月，其本质上是一个持股平台，真正的经营主体是2018年成立的全资子公司昆明尚睐，在云南运营昆明6家诊所、4家视光中心及曲靖1家视光中心。
从财务数据看，2025年恒熠医疗模拟合并营收4296.87万元，净利润1233.85万元；2026年1-4月营收1703.56万元，净利润608.09万元。但此次交易对价是1.2亿元，评估机构对恒熠医疗股东全部权益的评估值为12309.97万元，较账面净资产增值2362.15%。
为对冲高溢价风险，欧普康视设置了严密的风控条款，通过业绩承诺、分期支付和竞业限制等安排保障其作为买方的利益。
其中包括，业绩承诺锁定2026—2030年扣非净利润合计8741万元，若五年累计不足1.2亿元，则2031—2035年继续补足差额；触发补偿时，可按比例下调估值并现金补偿，最低估值保底500万元，或由原股东回购。
同时，1.2亿元分7期支付，前两期共50%与交割及共管安排绑定，后5期各10%与年度业绩审定挂钩，当年若触发补偿可直接从应付股权款中抵扣；原核心团队任职期限不低于10年，原股东及关联方永久不得在云南省开展同类眼视光业务，违约可按交易总额3倍索赔。
根据公告内容，此次投资能帮助欧普康视用并购方式快速拿到云南成熟的“诊所+视光中心”线下视光网络，落实西南区域终端扩张战略。
此外，依托恒熠医疗旗下终端贴近消费者的优势，公司可更及时捕捉需求变化与市场动态，为产品改进、品类调整和适配优化提供依据，持续提升产品市场认可度与竞争力。
02
欧普康视要做什么？
这笔1.2亿元收购的逻辑，在欧普康视刚发布的2026年半年报中已有迹可循。
根据欧普康视最新财报，2026上半年，总营收8.65亿元，同比微降0.63%；归母净利润2.32亿元，同比下降7.24%；扣非净利润下降14.72%。其中，硬镜（以OK镜为主）产品收入同比下降9.13%，是业绩承压的核心板块。
半年报披露，硬镜下滑主要受多重因素影响，包括消费市场偏弱，离焦框架镜、低浓度阿托品等产品分流近视防控客户等，集采带来的潜在利润压力也被明确提到。
与此同时，政策端的变化正在影响验配格局。2026年4月17日，国家卫健委签发《角膜塑形镜验配技术临床应用管理规范（2026年版）》，废止2001年旧规，取消“二级及以上医疗机构”的验配资质硬性要求，改为“有眼科资质即可”。
伴随集采压缩产品毛利，以及验配资质放开，能合法开展OK镜验配的诊所牌照价值凸显。尤其在行业竞争加剧的当下，通过并购具备合规验配资质的线下网点，能进一步直接掌握客户入口，有助于对冲单一产品业务的波动风险。
依靠并购整合区域终端，不是欧普康视的独有打法。
同样以眼科赛道为例，爱尔眼科从2014年前后开始“上市公司+PE并购基金”模式，即上市公司与若干PE共同设立并购基金，体外培育新建或收购的眼科医院，扭亏为盈后由上市公司注入。
根据爱尔眼科2025年12月发布的公告，公司以9.63亿元收购39家机构部分股权。公告同时披露，9家标的公司2024年整体营收6.86亿元，净利润-0.59亿元；2025年1—9月整体营收5.88亿元，净利润0.20亿元，大部分标的正处在扭亏为盈的拐点。
但并购不是万能灵药，欧普康视这笔收购能否值回票价，最后仍要拿业绩说话。
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