美债暴雷已成定局？中国不玩了，直接抛售美债，日本还把它当宝贝

最近刷到美债突破41万亿的新闻，不少人都在问，这回美债是不是真的要暴雷了？为啥中国果断减持转身去买黄金，日本却抱着不放，难不成真把烫手山芋当宝贝？这事里面的门道远不是网上说的那样简单，今天咱们掰碎了说。

美债突破40万亿才短短两个月，就又攀上了41万亿的新高，这个债务雪球滚的速度比很多人想的快得多。从30万亿涨到40万亿，也才只用了四年半，摊到每个美国人头上，差不多背了11万美元的债务，总规模比美国一整年GDP还多出近10万亿，光看数字确实吓人。

很多人只会盯着绝对数字焦虑，其实业内衡量债务水平，更看重债务和GDP的比值，这是通用的宏观杠杆率衡量标准。目前美债占GDP的比值刚过120%，几年前就曾经冲到过120%以上，这些年整体并没有出现特别大的涨幅。这不等于美债就没风险，这次市场反应这么大，其实藏着别的原因。

这次美国官方把回购流动性的规模从20万亿量级提升到40万亿，还自2011年以来第一次和日本联手救市，本身就释放出官方对这事很紧张的信号。其实全球各国的国债，基本都是借新还旧的模式，只要国家手里有发钞权，正常情况不会违约，除非落到南美一些国家那种，连本息都滚不动的极端地步。

之前美股走了好几年牛市，估值被抬得越来越高，现在资产圈都是卷收益的，10年期美债收益率都快到4.7%了，买了就能每年躺赚近5个点的稳定收益。反观高估值美股，市盈率拉得那么高，增长又跟不上，算下来预期收益还不如买国债。这么一比，持股的资金立马就慌了，有点风吹草动都忍不住先跑为敬。

现在30年期美债收益率都摸到5.31%的新高了，40万亿美债里，有32万亿是公众持有可以自由交易，其中七成都会在五年内到期滚动。旧债到期要发新债，现在利率更高，等于利息支出直接永久性抬升。目前美债平均票息大概3.2%，比疫情时期高了不少，每年光利息就要花1.1到1.2万亿美元。

这笔利息占美国政府总开支的15%左右，如果只算财政收入口径，占比直接超过20%。再加上医疗开支也占了两成，刚性开支已经占了快一半，剩下还要付军费、公务员工资各种开支，对美国财政的压力可想而知。美国现在最大的问题，其实是财政纪律太差。

经济不好的时候才需要财政赤字逆周期调节，经济好的时候就得攒点结余。过去几年美国经济本身不算差，还照样维持超大额赤字，通胀起来之后，利率根本降不下来。等下一轮经济危机真的来，想要再逆周期调节，财政空间会比现在还小，赤字只会越滚越大。市场真正怕的，就是财政没约束，最后债务彻底失控。

当然也不能说美国就一定会一条路走到黑，回看美国历史，也曾经多次从债务泥沼里走出来。上世纪90年代之后，美国国债负担曾经明显下降，克林顿卸任的时候，联邦财政甚至还有结余。想要解决现在的困局，大概率得靠新一轮能拉动经济增长的技术革命，就像当年的信息革命那样。

目前的AI浪潮还撑不起这个量级，反过来，现在各大科技公司都在发债凑钱搞AI相关的资本开支，市场上有限的资金被抢来抢去，反而把利率推得更高了。美国经济看着数据挺强劲，其实分化特别严重，大部分增长都来自AI相关的资本开支，刨掉这部分，整体经济和消费其实相当疲软。

之前中东局势紧张的时候，有炒原油的玩家拿几千万赚到了十几亿，结果油价一两天内从120美元暴跌回八九十美元，直接爆仓破产。要是买的是原油相关股票，反而不会亏得这么惨。真想要赌商品方向，买对应股票的难度，本来就比直接炒商品低得多。

说白了投资这事，核心还是资产配置，配置的本质就是给自己留后路，毕竟没人能精准预测未来，社会发展本来就是无数人博弈出来的，黑天鹅哪天来谁也说不准。桥水的全天候策略说白了就是承认自己猜不准，不押注单一资产，在股票债券商品之间均衡配置，不管出什么状况都能扛得住。

想要对未来做判断，得先把历史研究透，看多远的历史，才敢看多久的未来。没好好研究过历史就瞎侃大趋势的，基本都是胡扯。不管做投资还是搞建设，先别想着赚快钱，保证自己不掉坑里，才有机会看到后面的风景。

放到大国层面，外汇储备就是应对风险的压舱石，当然不能把所有鸡蛋都放在同一个篮子里。咱们适当降低美债持仓，增加黄金这类硬通货储备，本质上就是分散风险。搭配上推进人民币跨境结算、完善自主清算体系，整套操作就是一步步提升咱们金融体系的自主性，逻辑非常清晰。

很多人不知道，其实日本也在抛售美债，只是人家抛是被迫的，不是主动选择。日本是典型的出口导向型经济体，常年赚贸易顺差，企业手里攒了大把美元，全球找不出第二个像美债这样，规模够大流动性够好还收益稳定的美元资产市场，短期根本找不到替代品。

真要是日本大规模清仓美债，首先就会引发市场跟风抛售，美债价格直接跳水，自己手里还握着上万亿美债，首先就会出现一大笔账面亏损。大甩卖美元资产还会让日元兑美元大幅升值，直接打掉出口企业的竞争力，本来日本经济复苏就乏力，根本扛不住这种打击。所以不是日本把美债当宝贝，是根本没法全身而退啊。

参考资料：新华社 美国联邦政府债务突破41万亿美元