“药中茅台”之困：5年换4个董事长，3年市值蒸发近千亿

文 | 产联社CLS

“药中茅台”，又换帅了。

近日，片仔癀董事长、法定代表人林志辉因工作调整辞去董事长职务，不再担任公司及下属公司任何职务。

林志辉2023年8月上任，任职约三年两个月。在他任内，片仔癀总市值从约1700亿元缩水至约735亿元，减少近千亿元。

令人意外的是，次日片仔癀股价不跌反涨，收盘报121.86元/股，上涨1.69%。这位掌舵三年多的董事长离任，市场似乎并没有表现出太多担忧。

更离谱的是，片仔癀五年换了四任董事长，最短的一任只干了8个月，前两任还先后被纪委带走。如今，这家曾被誉为"中药茅"的百年老字号，正经历上市以来最艰难的时刻。

但把时间拉回五年前，片仔癀还是A股最风光的中药股之一，市值逼近3000亿，一粒药被炒到1600元，"药中茅台"的名号叫得响亮。现在，760元一粒的"神药"，为什么突然卖不动了？

铁打的片仔癀，流水的董事长

林志辉的离任，再次让片仔癀的管理层变动成为市场关注的焦点。把时间线拉长，2021年以来，片仔癀已经历四任董事长。

最早掌舵公司的刘建顺，在任职六年多后，于2021年4月以“身体原因”提前退休。两年后，漳州市纪委监委通报其被开除党籍，涉嫌受贿犯罪问题移送司法机关处理。

接任的潘杰，在董事长位置上只待了8个月。2021年12月，他调任控股股东九龙江集团，2023年5月被通报涉嫌严重违纪违法，接受审查调查。

此后，从漳州市国资委调任的林纬奇接任董事长，任职约19个月后，于2023年7月辞任。随后，林志辉接棒，直到此次因工作调整离开。

五年四任董事长，片仔癀的管理层更迭确实频繁。难怪有投资者戏称：“铁打的片仔癀，流水的董事长。”

管理层几度更迭，公司的经营表现也在发生变化。

林志辉上任时，片仔癀市值约1700亿元，如今已降至约735亿元，三年多时间减少近千亿元。如果把时间拉得更长，片仔癀的市值回落更加明显：

2021年，公司市值一度逼近2900亿元，如今较高点已减少约2200亿元。

市值变化的背后，是公司增长势头的放缓。2024年，片仔癀营收虽然达到107.88亿元，创下历史新高，但归母净利润增速已放缓至6.4%。从2024年第四季度开始，公司营收连续七个季度同比下滑。

到了2025年，片仔癀营收降至90.01亿元，同比下降16.56%；归母净利润为21.59亿元，同比下降27.49%，出现上市以来首次年度营收、净利润双降。

这一趋势延续到了2026年上半年。上半年，片仔癀实现营收45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%。其中，第二季度营收为18.32亿元，较此前约31亿元的季度高点缩水逾四成。

董事长换了一任又一任，业绩下滑却没有停下来。问题究竟出在哪里？

760元一粒的神药，为什么卖不动了

片仔癀业绩下滑，最直接的原因还是核心产品卖不动了。

作为公司的营收主力，肝病用药板块主要包括片仔癀锭剂及胶囊剂。2026年上半年，该板块实现收入23.48亿元，同比下降18.92%，成为拖累整体业绩的主要因素。

曾经“一粒难求”的片仔癀锭剂，如今在终端市场却出现了价格倒挂：官方指导价为760元/粒，但在部分电商平台，实际成交价已经跌破600元。

要理解这种变化，还得从片仔癀过去的涨价逻辑说起。

片仔癀锭剂的核心配方由天然麝香、天然牛黄、田七、蛇胆四味药材组成。其中，天然麝香受到严格的供应管理，天然牛黄的国内自然产出也较为有限。

原料稀缺，加上独家配方和品牌积累，曾经构成片仔癀持续提价的底气。

2004年至2023年，片仔癀锭剂累计提价20次，零售价从325元/粒涨至760元/粒。2021年市场热度最高时，终端回收价一度被炒至1600元/粒，远高于官方指导价。

随着价格不断上涨，片仔癀也逐渐被赋予药品之外的礼品、收藏和投资属性。“喝茅台前吃片仔癀护肝”的说法，曾在商务圈层广泛流传。

但这种涨价带来的热度并没有持续下去。2023年5月再次提价后，终端市场反应逐渐转冷，电商平台和部分连锁药店的实际售价跌破760元官方指导价，多地回落至590元至680元区间，价格倒挂现象逐渐显现。

价格回落，也反映出市场需求正在变化。北京中医药大学卫生健康法学教授邓勇分析，片仔癀此前兼具药品、礼品和投资收藏等多重属性，渠道囤货和消费炒作共同推高了市场需求。

随着消费趋于理性，囤货需求退潮，礼品属性也有所弱化，高价锭剂销售占比下降，价格较低的产品占比上升，进一步拖累了板块收入。

与此同时，渠道库存也在积累。2025年末，片仔癀肝病用药板块渠道库存同比增长265.53%。终端销售放缓，经销商进货意愿随之下降，公司的收入也受到影响。

核心产品增长放缓，多元化业务暂时也接不上增长。

2026年上半年，片仔癀化妆品业务营收3.10亿元，同比下降3.25%；心脑血管用药收入7742.65万元，同比增长28.82%，但业务规模仍然较小，尚难对冲核心产品下滑带来的影响。

从漳州小药厂到“药中茅台”

回头看片仔癀过去二十多年的发展，它曾经是一家典型的地方药企，却凭借一款核心产品，成长为营收超百亿元的中药上市公司。

2003年上市时，片仔癀营收只有2.14亿元。此后，公司依靠核心产品的市场需求、品牌积累和持续提价，逐步打开增长空间。到2024年，营收已经达到107.88亿元，归母净利润也增长至近30亿元。

2021年7月，片仔癀股价盘中触及历史高点，市值一度逼近2900亿元，“药中茅台”“中药茅”的称号也由此广为流传。

这份市场认可，离不开片仔癀长期积累的品牌和产品优势。

片仔癀的历史可以追溯到明朝末年。相传，一名闽南籍宫廷御医离开宫廷后来到漳州，在璞山岩庙削发为僧，并将宫廷秘方用于治疗当地俗称“癞”的热毒肿痛。这便是片仔癀的由来。

解放后，片仔癀被纳入漳州制药厂生产。1999年，漳州片仔癀药业股份有限公司成立，随后于2003年登陆上交所。

经过多年发展，片仔癀逐渐建立起独特的产品优势。片仔癀的配方属于国家绝密级保密配方，与云南白药并列为仅有的两家拥有此类保密配方的中药企业，同时还拥有天然麝香的特许使用资质。

独家配方、稀缺原料和长期积累的品牌认知，共同支撑起了片仔癀的市场溢价。

资本市场也曾对这套增长逻辑给予高度认可。“超级牛散”王富济自2009年开始重仓持有片仔癀，此后长期持股并不断增持。据相关报道，他持股13年间收益约增长120倍。投资人林园也多次公开谈及片仔癀的稀缺性和品牌价值。

如今，面对核心产品增长放缓，片仔癀也在尝试寻找新的增长来源。公司提出构建“一超多强”新产品矩阵，围绕中成药、药食同源、生物制药、医疗服务等八大领域开展布局，并通过并购拓展业务。

原料供应方面也有新的进展。2026年6月，片仔癀完成全国首单生产用进口天然牛黄，尝试拓宽核心原料供应渠道。

不过，新业务能否形成稳定的收入来源，原料供应改善又能在多大程度上转化为成本优势，都还需要时间的检验。

参考资料：

《林志辉辞任片仔癀董事长，三年任内市值缩水近千亿》，新浪财经；

《盘后突发！片仔癀董事长因工作调整辞任》，每日经济新闻；

《林志辉辞任片仔癀董事长，三年任内市值缩水近千亿》，第一财经；

《上半年净利降幅收窄 现金流增速3倍 片仔癀拟中期派现6.46亿元》，上海证券报；

《业绩持续双降、五年四换董事长，片仔癀"药茅"光环褪色》，北京商报；

《千亿巨头片仔癀，原董事长刘建顺被开除党籍！继任者潘杰也被查》，每日经济新闻；

《价格暴跌！曾被炒到1600元/粒，如今一个月卖不动几粒》，南方日报；

《760一粒的片仔癀，卖不动了？》，腾讯财经；

《一代"神药"，也卖不动了》，凤凰网财经。

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