江波龙真正的考验来了：净利暴增20倍，H股仍破发，A股市值蒸发2000亿

发布时间：2026-10-17 14:04《星岛》记者吴美伊 实习记者俞冠宇深圳报道上传中点击输入图片描述（最多30字）一家前三季度赚了超140亿，同比暴增近20倍的公司，市值却在最近三个多月内跌去超2000亿。作为国内存储龙头的江波龙（301308.SZ），陷入了业绩与估值K型走势的“泥潭”。10月15日晚间，江波龙发布2026年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润140亿元至149亿元，同比增长1864.55%至1990.84%；扣非净利润138亿元至148亿元，同比增长2782.36%至2991.23%。而季度拆分来看，公司第三季度单季盈利环比下滑。按预告测算，第三季度归母净利润预计为34.23亿元至43.23亿元，较第二季度下降约35.6%至49.0%。与此同时，公司第三季度单季经营活动现金流净额转正。上传中点击输入图片描述（最多30字）▲来源：江波龙公告值得一提的是，即便是同比近20倍的净利润增长，依旧没有给江波龙的二级市场带来像样的反弹。预告披露后次日（10月16日），截至收盘，江波龙当日下跌0.96%，报收241.65元/股。而自年内高点以来，江波龙累计下跌已近70%。上传中点击输入图片描述（最多30字）▲来源：雪球10月16日下午，《星岛》以投资者身份致电江波龙证券部，咨询公司现金流回正以及单季度净利环比下降等经营情况。对此，江波龙证券部工作人员表示，业绩同比保持明显增长，经营性现金流回正主要是公司经营与战略调整，而对于单季度净利环比下滑等经营问题并未回复。经营现金流转正，存货及库存周转需关注据公告，江波龙第三季度实现营收为139 亿元至159 亿元，同比增长112.76至145.35%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润37.53 亿元至 47.53 亿元，同比增长740.33%至 964.26%。叠加上半年的业绩，江波龙前三季度净利区间最高可到149亿。在如今AI浪潮下，市场对于存储芯片企业的期望并不会局限于同比增长，涨价周期内季度的业绩波动已成为市场判断行业红利是否“见顶”的重要信号。这一点也被用于在江波龙身上。据江波龙2026年半年报及第一季度报告推算，公司第二季度归母净利润为 67.15 亿元。结合本次前三季度业绩预告区间测算，第三季度单季归母净利润约为34.23亿元至43.23亿元，环比下降35.6%至49.0%，回落至与第一季度相近的水平。而此前江波龙自已连续四个季度（自2025年三季度）实现归母净利润环比增长。不仅环比回落，公司单季的主营业务的盈利能力同比增速也在放缓。据星岛统计，公司第二季度单季扣非净利润同比增速超过30倍，而第三季度单季扣非净利润同比增长约7.4至9.6倍。营收端，第三季度预计为139亿至159亿元，第二季度约为141.79 亿元，环比基本持平。营收持平而利润下滑，显示公司盈利能力边际承压。对于净利润变动原因，公司在预告中指出：2026年第三季度，全球存储器市场供需格局总体仍然偏紧，但受前期较高价格基数影响，DRAM和NAND Flash价格涨幅较前期明显收窄，存储价格上涨对公司盈利的边际贡献显著趋缓。据《星岛》了解，以DRAM为例，据TrendForce最新存储市场预测显示，预计2026年第四季度DRAM四季度常规DRAM合约价环比涨幅10%至15%，纳入HBM后的整体DRAM涨幅预计15%至20%。而在今年上半年的两个季度，DRAM第一季度合约价环比上涨93%-98%，创十五年来单季最高涨幅。第二季度合约价继续上涨58%-63%。经营现金流转正，存货及库存周转需关注需要指出的是，江波龙在三季报预告中也披露了若干经营改善信号，例如，第三季度经营性现金流量净额实现转正，期末资产负债率降至50%以下。江波龙之所以重点披露此积极信号，核心因素之一是想让市场看到当下与其自身上半年囤货高企、现金流承压的变化。据《星岛》此前报道，公司上半年经营性现金流表现则由正转负，报告期内，实现经营活动产生的现金流量净额为-31.51亿元，彼时，公司称主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。存货方面，江波龙截至2026年6月30日，公司的存货账面价值高达257.77亿元，同比增长219.18%，远高于当期营收增幅，占总资产比例为60.12%。同时，江波龙的存货周转率从去年同期的1.8次降至1.2次，周转天数从99天拉长到152天。同时，存货较多也让江波龙的长期借款增多。根据半年报，报告期内，公司长期借款为104.93亿元，同比增加了311.67%。同期，公司货币资金及交易性金融资产共计32.56亿元，而短期借款则为49.2亿元。这也意味着公司的现金流暂时无法覆盖短期借款。上传中点击输入图片描述（最多30字）▲来源：江波龙半年报对此，《星岛》也向江波龙证券部就公司三季度存货计提等方面进行提问，上述工作人员表示，此类信息，需要投资者关注公司后续发布的第三季度完整报告了解。H股破发，A股较年内高点回撤近70%在刚刚过去的三季度。江波龙在融资端也接连完成大动作，首先是A股定增完成，据此前公告，公司募集资金总额约37亿元，扣除发行费用后的净额约36.68亿元，相关资金已于7月7日到账。随后，在9月8日，江波龙登陆港交所，以每股236港元发行约2998.95万股港股，对应募资总额约70.78亿港元。按照上市公告，在超额配股权未获行使的情况下，扣除承销佣金及其他估计费用后，预计募资净额约68.03亿港元。上传中点击输入图片描述（最多30字）▲来源：江波龙半年报不过，对于二级市场投资者而言，就没那么幸运了。数据显示，江波龙港股股价呈现上市即“巅峰”的状态，截至10月16日收盘，江波龙港股报收146.7港元/股，相较发行价累计下跌37.84%。A股方面，江波龙的股价自7月1日触及年内749.88元/股的高点后就开启了持续回调。截至10月16日收盘，江波龙A股报241.65元/股，相较今年盘中高点，累计回撤67.77%。需要指出的是，江波龙年内涨幅也已全部“吐回”，截至10月16日收盘，公司2026年累计下跌为0.90%。持续下跌，也让此前参与的定增的机构浮亏过半。公开资料显示，江波龙上述定增发行价格为560元/股。发行对象最终确定为21家，限售期为6个月。在21家获配名单中，公募基金获配占比最高：易方达基金获配5.3亿元、财通基金获配2.48亿元、诺德基金获配2.21亿元、南方基金获配2亿元、东方阿尔法基金获配1.5亿元、华夏基金获、国泰基金、国泰海通证券均获配1亿左右。截至10月16日收盘，相较于发行价，参与定增的机构目前浮亏比例已达56.85%。与此同时，在年内这一轮存储行情中，江波龙高管团队也是减持不断。据公司9月29日公告显示，副总经理朱宇于9月22日至29日通过集中竞价交易减持59.84万股，占公司当时A股总股本的0.1393%，减持均价为339.63元/股，按此计算成交金额约2.03亿元。公司表示，朱宇此次减持原因为个人资金需求，相关计划已于6月提前披露，截至9月29日期限届满并实施完毕。减持完成后，其仍持有公司股份约179.51万股。另据《星岛》此前统计，今年5月12日至6月25日期间，公司第二大股东、董事李志雄合计减持公司239.9万股，减持价格区间为500.08元/股-688.1元/股，减持比例为0.57%，共套现13.82亿元。此外，2026年5月11日至5月13日，公司股东、副总经理高喜春共减持2.3万股，减持价格区间为528.09元/股-610.06元/股，共套现1243万元。除高管外，江波龙员工持股平台也在2026年1月披露股东询价转让结果报告书：员工持股平台龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰管理、龙熹五号拟合计转让约1257万股，占公司总股本的3%，最终询价转让价格确定为212.09元/股，转让方合计套现约26.67亿元。值得一提的是，江波龙此前8月份提出的不低于4亿元、不超过8亿元的回购计划，已于9月18日正式实施完毕，对此，《星岛》就公司后续是否会继续回购或通过增加分红等举措来提振市场信心进行提问，其证券部工作人员称，若有相关信息，会第一时间披露。有不愿具名的市场人士坦言，从Q3盈利环比回落、涨价边际趋缓以及市场估值定价来看，存储周期的阶段性高点或已出现。而从消费类价格周期转向AI 驱动技术周期的变化中，江波龙能否延续业绩高增长，还有待进一步验证。以上内容归星岛新闻集团所有，未经许可不得擅自转载引用。仍破发，A股市值蒸发2000亿

《星岛》记者吴美伊 实习记者俞冠宇深圳报道

一家前三季度赚了超140亿，同比暴增近20倍的公司，市值却在最近三个多月内跌去超2000亿。作为国内存储龙头的江波龙（301308.SZ），陷入了业绩与估值K型走势的“泥潭”。

10月15日晚间，江波龙发布2026年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润140亿元至149亿元，同比增长1864.55%至1990.84%；扣非净利润138亿元至148亿元，同比增长2782.36%至2991.23%。

而季度拆分来看，公司第三季度单季盈利环比下滑。按预告测算，第三季度归母净利润预计为34.23亿元至43.23亿元，较第二季度下降约35.6%至49.0%。与此同时，公司第三季度单季经营活动现金流净额转正。

▲来源：江波龙公告

值得一提的是，即便是同比近20倍的净利润增长，依旧没有给江波龙的二级市场带来像样的反弹。预告披露后次日（10月16日），截至收盘，江波龙当日下跌0.96%，报收241.65元/股。而自年内高点以来，江波龙累计下跌已近70%。

▲来源：雪球

10月16日下午，《星岛》以投资者身份致电江波龙证券部，咨询公司现金流回正以及单季度净利环比下降等经营情况。对此，江波龙证券部工作人员表示，业绩同比保持明显增长，经营性现金流回正主要是公司经营与战略调整，而对于单季度净利环比下滑等经营问题并未回复。

经营现金流转正，存货及库存周转需关注

据公告，江波龙第三季度实现营收为139 亿元至159 亿元，同比增长112.76至145.35%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润37.53 亿元至 47.53 亿元，同比增长740.33%至 964.26%。叠加上半年的业绩，江波龙前三季度净利区间最高可到149亿。

在如今AI浪潮下，市场对于存储芯片企业的期望并不会局限于同比增长，涨价周期内季度的业绩波动已成为市场判断行业红利是否“见顶”的重要信号。

这一点也被用于在江波龙身上。

据江波龙2026年半年报及第一季度报告推算，公司第二季度归母净利润为 67.15 亿元。结合本次前三季度业绩预告区间测算，第三季度单季归母净利润约为34.23亿元至43.23亿元，环比下降35.6%至49.0%，回落至与第一季度相近的水平。

而此前江波龙自已连续四个季度（自2025年三季度）实现归母净利润环比增长。

不仅环比回落，公司单季的主营业务的盈利能力同比增速也在放缓。据星岛统计，公司第二季度单季扣非净利润同比增速超过30倍，而第三季度单季扣非净利润同比增长约7.4至9.6倍。营收端，第三季度预计为139亿至159亿元，第二季度约为141.79 亿元，环比基本持平。营收持平而利润下滑，显示公司盈利能力边际承压。

对于净利润变动原因，公司在预告中指出：2026年第三季度，全球存储器市场供需格局总体仍然偏紧，但受前期较高价格基数影响，DRAM和NAND Flash价格涨幅较前期明显收窄，存储价格上涨对公司盈利的边际贡献显著趋缓。

据《星岛》了解，以DRAM为例，据TrendForce最新存储市场预测显示，预计2026年第四季度DRAM四季度常规DRAM合约价环比涨幅10%至15%，纳入HBM后的整体DRAM涨幅预计15%至20%。而在今年上半年的两个季度，DRAM第一季度合约价环比上涨93%-98%，创十五年来单季最高涨幅。第二季度合约价继续上涨58%-63%。

经营现金流转正，存货及库存周转需关注

需要指出的是，江波龙在三季报预告中也披露了若干经营改善信号，例如，第三季度经营性现金流量净额实现转正，期末资产负债率降至50%以下。

江波龙之所以重点披露此积极信号，核心因素之一是想让市场看到当下与其自身上半年囤货高企、现金流承压的变化。

据《星岛》此前报道，公司上半年经营性现金流表现则由正转负，报告期内，实现经营活动产生的现金流量净额为-31.51亿元，彼时，公司称主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

存货方面，江波龙截至2026年6月30日，公司的存货账面价值高达257.77亿元，同比增长219.18%，远高于当期营收增幅，占总资产比例为60.12%。同时，江波龙的存货周转率从去年同期的1.8次降至1.2次，周转天数从99天拉长到152天。

同时，存货较多也让江波龙的长期借款增多。根据半年报，报告期内，公司长期借款为104.93亿元，同比增加了311.67%。同期，公司货币资金及交易性金融资产共计32.56亿元，而短期借款则为49.2亿元。这也意味着公司的现金流暂时无法覆盖短期借款。

▲来源：江波龙半年报

对此，《星岛》也向江波龙证券部就公司三季度存货计提等方面进行提问，上述工作人员表示，此类信息，需要投资者关注公司后续发布的第三季度完整报告了解。

H股破发，A股较年内高点回撤近70%

在刚刚过去的三季度。江波龙在融资端也接连完成大动作，首先是A股定增完成，据此前公告，公司募集资金总额约37亿元，扣除发行费用后的净额约36.68亿元，相关资金已于7月7日到账。

随后，在9月8日，江波龙登陆港交所，以每股236港元发行约2998.95万股港股，对应募资总额约70.78亿港元。按照上市公告，在超额配股权未获行使的情况下，扣除承销佣金及其他估计费用后，预计募资净额约68.03亿港元。

▲来源：江波龙半年报

不过，对于二级市场投资者而言，就没那么幸运了。数据显示，江波龙港股股价呈现上市即“巅峰”的状态，截至10月16日收盘，江波龙港股报收146.7港元/股，相较发行价累计下跌37.84%。

A股方面，江波龙的股价自7月1日触及年内749.88元/股的高点后就开启了持续回调。

截至10月16日收盘，江波龙A股报241.65元/股，相较今年盘中高点，累计回撤67.77%。需要指出的是，江波龙年内涨幅也已全部“吐回”，截至10月16日收盘，公司2026年累计下跌为0.90%。

持续下跌，也让此前参与的定增的机构浮亏过半。公开资料显示，江波龙上述定增发行价格为560元/股。发行对象最终确定为21家，限售期为6个月。在21家获配名单中，公募基金获配占比最高：易方达基金获配5.3亿元、财通基金获配2.48亿元、诺德基金获配2.21亿元、南方基金获配2亿元、东方阿尔法基金获配1.5亿元、华夏基金获、国泰基金、国泰海通证券均获配1亿左右。

截至10月16日收盘，相较于发行价，参与定增的机构目前浮亏比例已达56.85%。

与此同时，在年内这一轮存储行情中，江波龙高管团队也是减持不断。据公司9月29日公告显示，副总经理朱宇于9月22日至29日通过集中竞价交易减持59.84万股，占公司当时A股总股本的0.1393%，减持均价为339.63元/股，按此计算成交金额约2.03亿元。

公司表示，朱宇此次减持原因为个人资金需求，相关计划已于6月提前披露，截至9月29日期限届满并实施完毕。减持完成后，其仍持有公司股份约179.51万股。

另据《星岛》此前统计，今年5月12日至6月25日期间，公司第二大股东、董事李志雄合计减持公司239.9万股，减持价格区间为500.08元/股-688.1元/股，减持比例为0.57%，共套现13.82亿元。此外，2026年5月11日至5月13日，公司股东、副总经理高喜春共减持2.3万股，减持价格区间为528.09元/股-610.06元/股，共套现1243万元。

除高管外，江波龙员工持股平台也在2026年1月披露股东询价转让结果报告书：员工持股平台龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰管理、龙熹五号拟合计转让约1257万股，占公司总股本的3%，最终询价转让价格确定为212.09元/股，转让方合计套现约26.67亿元。

值得一提的是，江波龙此前8月份提出的不低于4亿元、不超过8亿元的回购计划，已于9月18日正式实施完毕，对此，《星岛》就公司后续是否会继续回购或通过增加分红等举措来提振市场信心进行提问，其证券部工作人员称，若有相关信息，会第一时间披露。

有不愿具名的市场人士坦言，从Q3盈利环比回落、涨价边际趋缓以及市场估值定价来看，存储周期的阶段性高点或已出现。而从消费类价格周期转向AI 驱动技术周期的变化中，江波龙能否延续业绩高增长，还有待进一步验证。

以上内容归星岛新闻集团所有，未经许可不得擅自转载引用。