中东战火升温！石油+AI军工安全溢价被重新定价

60s速读：

1、10月17日，伊朗革命卫队宣布“霍尔木兹海峡已关闭”，两艘超级油轮接连触雷起火，伊朗武装部队向“违规”通行船只开火。布伦特原油升至106美元上方，WTI在94美元上方，现货溢价幅度创4月以来新高。

2、“十五五”规划明确加快无人智能作战力量建设，2026年国防预算1.94万亿元、同比增长6.9%。军工板块PE处于近1年20%分位，军工ETF连续6个交易日资金净流入，合计4.20亿元。

3、石油与军工正在被同一套地缘逻辑重新定价：能源供给的“脆弱性溢价”推升油服与油气开采的景气中枢，而现代冲突形态的演变，则把军工电子的增量从传统批产引向AI算力互连、无人系统与智能指控。

一、霍尔木兹“关闭”：从风险溢价到供给现实

10月17日，伊朗革命卫队海军发表声明，宣布“霍尔木兹海峡已关闭”。当天，两艘超级油轮在霍尔木兹海峡触雷后发生剧烈爆炸并起火，其中一艘载有超过200万桶原油，在关闭导航和雷达系统后试图通过海峡。伊朗武装部队同时从锡里克地区附近向试图“违规”通行的船只开火拦截。巴基斯坦出于安全考虑，已暂时关闭与伊朗的边境贸易通道。

这一轮升级并非孤立事件。央视新闻报道，近期霍尔木兹海峡商船遇袭的频次明显上升，袭击范围从海峡内部向海峡之外海域扩散，遇袭船型从油轮扩展至集装箱船和干散货船。美军“布什”号航母已重返阿拉伯海，美以正加紧密商打击伊朗预案。

油价对此作出了直接反应。10月8日，布伦特和WTI盘中均一度涨超5%，布油最高触及105.48美元。到10月14日，布伦特仍在106.52美元上方，WTI在94美元上方，布伦特现货对近端期货的溢价达到20美元左右，为今年4月以来新高。Kpler数据显示，经霍尔木兹海峡运输的石油日均流量约970万桶，较冲突前的1710万桶下降约43%；若计入阿曼湾和红海沿岸码头，区域日均运输量约1760万桶，仍较战前低约24%。IEA确认海湾原油出口已恢复至冲突前约75%，但明确警告复苏态势“依然脆弱”。

霍尔木兹海峡承担全球约五分之一的海运石油贸易，其“关闭”声明的实质含义，不是物理上完全没有船只能通过，而是通行成本、保险成本和军事风险已经高到足以重塑贸易流。航运和保险成本升至前所未有的水平，相关费用超过了所运输商品价值的三分之一。维多集团CEO的警告则指向尾部风险：若海峡航运中断持续，油价存在冲至每桶200美元的可能。

二、石油的逻辑：从“价格弹性”到“资本开支弹性”

高油价本身并不自动等于石油股的盈利。真正决定产业链利润分配的，是油价中枢抬升之后，上游资本开支是否跟进、油服订单是否兑现。

当前油服板块的景气度，正在从“日费率和利用率”向“订单与装备交付”传导。中海油服2026年上半年营收237.87亿元、归母净利润20.09亿元，深水高价值订单的兑现和海外一体化服务的突破，构成了穿越周期的基本面底座。杰瑞股份则提供了另一种样本：截至2026年8月，公司累计签署燃机订单超31亿美元，并由燃机设备进一步延伸至储能、供配电和模块化AIDC基础设施。油服装备与AI数据中心供电之间出现了意料之外的产业交叉，油气资本开支的景气与算力基础设施的扩张，在同一批装备企业身上形成了叠加。

更宏观的视角来自券商策略。浙商证券在10月全球资产配置月报中明确建议配置“周期、红利、军工”，认为在全球供给约束持续、实际利率趋于回落、地缘扰动频发的背景下，上游资源品兼具进攻与防御的双重属性。财通证券则将油气开采列为“压舱石自由现金流”打底组合的推荐方向，同时把军工视为“低拥挤潜在点火主题”。两者的并列并非偶然——石油与军工，本质上都是地缘风险的“看涨期权”，只是兑现路径不同：石油通过价格和资本开支兑现，军工通过订单和预算兑现。

三、军工的逻辑：无人化与AI化，才是“十五五”的增量

如果只把军工理解为地缘冲突的情绪映射，就会错过这一轮产业变化的核心。

“十五五”规划纲要把“加快新域新质作战力量、无人智能作战力量及反制能力建设”写入国防现代化章节，2026年全国一般公共预算国防支出1.94万亿元、同比增长6.9%。国金证券的判断是，机会并不来自预算数字本身，而来自装备建设向体系效能、可靠交付和全寿命保障延伸。产业链已经出现可验证的交付改善：航发动力上半年收入同比增长47.21%，中无人机收入同比增长272.48%，中无人机经营现金流由负转正、合同负债较年初增加。

但军品批产的节奏存在结构性分化。中航证券军工电子月报显示，2026年上半年军工电子核心上市公司收入端增速中位数基本走平，利润端降幅收窄，板块呈现“营收快、利润慢”的修复特征。分赛道看，连接器及线缆收入237.31亿元、同比增长6.31%，在民品与AI高速互连需求支撑下保持较快增长；军工电源收入41.68亿元、同比增长26.59%，AI电源等新场景带动放量；电子元器件收入186.22亿元、同比增长18.71%。相比之下，微波射频器组件收入同比下降7.70%，主要受相控阵及T/R组件批产订单节奏放缓和价格调降影响。

这组数据的含义很清晰：军工电子的增量，正在从“传统批产放量”转向“AI算力互连+无人系统+智能电源”。航天电器2026年上半年营收32.70亿元、同比增长11.41%，归母净利润1.28亿元、同比增长47.73%，高速及液冷互连产品订货快速增长，光互联已送样头部客户。中航光电的数据中心业务受益于AI算力基建需求释放，保持高增。军工电子与AI算力的交叉，不是概念嫁接，而是高速互连、液冷散热、高可靠电源这些底层能力在两种场景中的复用。

智能化方向同样在形成可追踪的订单。智明达截至2026年一季度末在手订单5.3亿元，较2025年底的4.17亿元增长27.1%，机载类订单占比超过50%。中无人机2026年一季度合同负债达到5.83亿元，为2023年以来最高水平。高德红外预计2026年上半年归母净利润同比增长601.93%至701.41%。光启技术近期首次斩获无人机采购订单，标志无人机业务从技术验证进入规模化商业交付。华如科技则以军事大模型构建“战场态势认知—目标价值评估—任务动态分配—行动路径优化”的闭环决策链路。

估值和资金面也在提供配合。当前中证军工指数PE约56.21倍，处于近1年20%分位；军工ETF国泰连续6个交易日获资金净流入，合计4.20亿元，近30日净流入15.31亿元。申万宏源研究指出，军工行业基本面筑底企稳，三季报业绩或触底向上，叠加“十五五”生产计划落地带动内需及军贸订单兑现。浙商证券的判断更为直接：板块调整较为充分，核心龙头Q4反弹机会明确；全球军费进入新一轮增长通道，军贸打开行业利润天花板。

四、两条线的交汇点：地缘风险如何同时定价“能源安全”与“国防安全”

把石油和军工放在同一篇文章里，不是为了简单罗列两个热点，而是因为它们正在被同一套地缘逻辑定价。

霍尔木兹海峡的“关闭”声明，首先冲击的是能源供给的确定性，于是油价、油运运价、油服订单依次反应。但同一事件也在改变各国对“安全”的定价方式：能源安全推动上游资本开支和战略储备，国防安全推动装备采购向无人化、智能化、体系化倾斜。美国空军已将外国军售合约上限从57亿美元拉高到191亿美元，单笔增加134亿美元；全球军费进入新一轮增长通道的判断，正在从预期变成各国预算的现实。

映射到A股，石油侧的核心变量是油价中枢能否维持、资本开支能否跟进，油服和油气开采的订单兑现比短期油价波动更重要。军工侧的核心变量不是地缘事件本身，而是“十五五”订单兑现的节奏，以及军工电子在AI互连、无人系统、智能电源这些新方向上的收入占比能否持续提升。军工板块当前处于估值低位、资金连续流入、三季报窗口临近的交汇点，地缘冲突提供的是催化，订单和现金流才是验证。

五、相关公司

（一）石油与油服方向

中海油服（601808.SH）

2026年上半年营收237.87亿元、归母净利润20.09亿元，深水高价值订单兑现，海外一体化服务取得突破。油价中枢抬升与上游资本开支跟进是核心跟踪变量。

002***

油服装备龙头，截至2026年8月累计签署燃机订单超31亿美元，并由燃机设备延伸至储能、供配电和模块化AIDC基础设施，油气装备与算力供电形成交叉。

600***

国内海上油气开采龙头，油价中枢上移直接改善上游盈利，高股息属性在地缘风险升温阶段具备防御价值。

（二）军工电子与AI军工方向

航天电器（002025.SZ）

2026年上半年营收32.70亿元、同比增长11.41%，归母净利润1.28亿元、同比增长47.73%。高速及液冷互连产品订货快速增长，光互联已送样头部客户，是军工互连与AI算力互连能力复用的代表。

中航光电（002179.SZ）

高端连接器龙头，数据中心业务受益于AI算力基建需求释放，保持高增；军品互连的基本盘与民品AI增量形成双轮驱动。

688***

深耕高可靠嵌入式计算机，布局无人装备、军工AI、商业航天等新质赛道。截至2026年一季度末在手订单5.3亿元，较2025年底增长27.1%，机载类订单占比超过50%。

002***

红外与光电系统核心供应商，预计2026年上半年归母净利润同比增长601.93%至701.41%，业绩兑现节奏在军工电子中较为清晰。

301***

基于“云—边—端”协同架构构建无人云脑和无人装备体系，通过军事大模型实现战场态势认知、目标价值评估、任务动态分配和行动路径优化的闭环决策链路。

作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012