10亿买下德国小公司，他撑起近千亿市值

真正的考验才刚开始。

作者：陈丽娜

来源：最商业

一家做光伏设备的制造业公司，靠一场跨国并购，搭上了AI的风口。

2026年9月29日，罗博特科在港交所挂牌，完成了A+H的双重上市。其募资总额约51.78亿港元，截至9月30日，H股市值在750亿港元上下浮动，A股市值则逼近960亿元。

而资本之所以给予罗博特科近千亿市值的期待，看中的关键资产是它收购的德国光电子设备企业ficonTEC的智能业务。

从2020年间接入股，到2025年完成全资收购，罗博特科的创始人戴军用了五年，把这家德国公司装进了自己的上市公司，从一家设备制造商转型成了AI数据中心和光互连企业。

不过买下公司只是故事的一半，ficonTEC的盈利尚未达到预期，由于戴军与上市公司签订的业绩承诺及补偿协议，戴军争取到的新机会还有着紧迫的兑现期限。

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01

刚敲完钟

他就盯上了一家德国公司

2011年，37岁的戴军与合伙人创立了罗博特科。

和很多创始人不同，戴军的创业比较“迂回”。他没有直接进入光伏制造，而是将工厂自动化作为切入口。

这或许与他的履历有关，1996年戴军从哈尔滨理工大学毕业后，曾做过设备工程师，在汉高集团担任过产品经理，之后还做过销售经理。创业前的六年，他还在苏州一家电子企业担任总经理。

沿着这份15年的打拼履历，戴军对制造业的认识比一般人更深刻，他对从设备本身到产品怎样卖给客户、企业怎样组织交付都了然于心。

2011年，戴军观察到，光伏电池生产需要频繁上下料和搬运，而电池片破损会增加成本，一旦设备衔接不顺就会拖慢整条产线。

戴军认为其中有创业的机会，罗博特科便从这些工厂里的问题入手，一开始的业务是为电池制造商提供自动化设备。

成立之后，罗博特科发展得很顺利，随着光伏企业扩产，公司顺利进入了头部客户的供应链。仅仅用了8年的时间，2019年罗博特科就成功登陆了创业板。

当年，其发行价为21.56元/股，发行时市值在17亿元左右。

从创业到上市，这段经历看起来顺风顺水。但设备制造商的增长有一个前提，即下游客户处于上升周期。

彼时罗博特科的主要产品是光伏电池自动化设备、LED及半导体领域相关生产设备、制程设备及相关配套自动化设备。下游光伏企业扩产时，配套的自动化设备就有机会跟着放量。

2020年，光伏行业受到疫情、产品降价及行业竞争激烈的冲击，光伏电池厂商的扩产意愿下降，罗博特科的销量也随之滑坡。

2020年和2021年，罗博特科连续亏损。2023年收入增长，提升至15.72亿元，但随后又在2024年降至11.06亿元。

这让戴军意识到，即使已经积累了客户和技术，也很难仅凭自身努力让增长保持稳定。罗博特科要赶紧找到新的出口。

2019年，一家投资银行向戴军介绍了德国企业ficonTEC公司，称该公司有意出售旗下业务，而此前双方没有业务往来。

这是一家他尚不熟悉的公司，不过对方同样在做自动化。

区别在于，ficonTEC服务的是精度要求更高的光电子制造。戴军需要判断，自己在国内产线上积累的能力，是否能用到一家德国技术公司的扩张中。

02

一场一波三折的跨国收购

故事的另一端，ficonTEC的创业故事同样精彩，其联合创始人Torsten Vahrenkamp，比戴军早十年创业。

Torsten曾在德国研究机构和英国拉夫堡大学工作，搭建过用于制造亚微米级微结构的自动化激光系统。2001年，他创办ficonTEC，专注光子器件自动化封装测试设备，核心技术涉及激光精密加工、光路对准等。

两位创业者在各自的领域积累了不同的制造经验。戴军熟悉工厂如何组织批量生产，Torsten的团队擅长把微小的光电子器件精确对准、组装和测试。这为合作提供了基础。

起初，戴军先从股权上靠近这家公司。2019年，他发起买方财团，联合多家投资机构设立收购平台“斐控泰克”。考虑到跨境交易的不确定性，罗博特科起初没有直接参与。2020年相关收购取得监管许可后，罗博特科才进入交易。

2021年，戴军代表股东参与战略规划和财务监督，德国团队继续负责日常经营。对一家依靠工程师经验和客户关系发展的设备公司，这种分工也是考虑了现实的因素，虽然转让了股权，但技术研发仍需要原来的团队继续运营。

● 图源：ficonTEC

2022年2月，罗博特科披露收购方案，希望进一步取得控制权。

几个月后，交易却突然停了下来。受当时国内外复杂形势影响，审计评估和尽调推进缓慢，继续交易所需时间较长，双方不得已于2022年6月终止重组计划。

不过，双方的合作仍在推进。2024年，罗博特科与ficonTEC联合向ficonTEC的大客户法雷奥（Valeo）交付自动化组装与测试产线。

ficonTEC的部分设备也顺利借助罗博特科的制造体系生产。罗博特科还推动合作产品从定制项目向更便于复制的模块化方案发展。

与此同时，光伏行业加速进入下行周期，这更坚定了戴军重启收购的决心。

2023年8月，戴军重启了收购计划，目标扩大到让罗博特科直接和间接持有ficonTEC的全部股权。这场收购一直持续到2025年，才终于完成了资产过户，罗博特科实现对ficonTEC 100%控股。

后来，这门小众生意随着AI加速建设迎来了风口。

AI浪潮到来后，时间验证了戴军这笔收购的价值。算力扩张带来海量数据传输需求，光模块和硅光器件加快应用，客户要扩大产量，就需要高精度组装与测试设备。而恰好ficonTEC就掌握着这套工具。

之前由于下游客户需求收缩承压的财务状况，也被提前布局的德国业务平衡了，新业务成了罗博特科大象转身的支点。

03

5814.5万欧元的三年之约

值得注意的是，2025年3月，戴军与罗博特科签下了一份业绩承诺及补偿协议。

戴军自愿承诺，ficonTEC在2025年至2027年累计实现的扣非净利润不低于5814.50万欧元。若三年累计未达标，他需要按协议提供现金补偿。业绩补偿与减值补偿的总额，上限为此次交易对价约10.12亿元。

从发起交易到承担补偿义务，戴军把自己的财务责任与这家德国公司的经营结果进一步绑定。

对股东而言，这份承诺增加了保障，但也把一个问题留给了戴军，买来的技术究竟能创造多少利润？

根据罗博特科的半年报，2026年上半年，光电子及半导体设备贡献了4.88亿元收入，约占该公司总收入6.08亿元的八成。到半年报披露时，这项业务尚未确认收入的在手订单约24.52亿元，戴军赌对了。

● 图源：罗博特科招股书

ficonTEC余下两年可能完成的盈利规模已经相当可观。

不过仍需要注意的是，收购留下的巨额商誉可能会影响未来的净利润。因为罗博特科收购德国ficonTEC评估增值率为9915%（接近100倍溢价）。

收购也使罗博特科形成了较大规模的商誉。

财报显示，截至2026年4月底，罗博特科账上的商誉约16.61亿元。

对戴军而言，虽然ficonTEC带来了大幅营收增长，但净利润规模仍较小。2026年上半年，罗博特科6.08亿元收入对应的归母净利润只有656万元，而短期与长期借款合计就高达12.87亿元。

● 图源：罗博特科招股书

半年报还显示，罗博特科与某个客户共签下了12.61亿元的订单。此前受下游大客户扩产波动影响收入的风险，没有完全消失。如果该名大客户推迟项目，罗博特科的业绩兑现也仍可能像重组之前一样，随之延后。

并购带来的大额营收给产能建设和经营周转增加了余地，但戴军真正的命题，是要让订单产生足够的利润。

回看这五年，戴军从一个懂工厂的设备制造商，走到了跨国公司的整合者位置。罗博特科也通过并购实现了在A股里近千亿的市值。但这近千亿的市值，是一份期待，也是一份枷锁。

目前，戴军当年签下的那份补偿协议，还在等待经营结果。

AI风口给了这次转型更大的空间，能否把机会接住，要看戴军 如何书写下一段故事。

*免责声明：本文章为作者独立观点，不代表创业家立场。

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