从造车到造芯，VC再次押注“蔚小理”

文｜《科创板日报》

李想也下场了，造车新势力，正在变成造芯新势力。"蔚小理"三家造车新势力中，已有两家开始把芯片业务独立出来融资。

今日，理想汽车（02015.HK）发布公告，旗下芯片业务平台马赫心科技签署首轮股权融资协议，认购总额16.25亿元，投前估值150亿元，最高投后估值约171亿元。今年2月，蔚来旗下安徽神玑也宣布签署超22亿元首轮融资协议，投后估值接近百亿元。

《科创板日报》记者注意到，理想此次融资的投资方中，出现了经纬创投近期披露的70亿元目标规模新基金的关联投资载体。早年投资过理想汽车的蓝驰创投，也参与了本轮融资。

随着理想、蔚来相继引入外部资本，车企此前投入多年研发的自研芯片业务，开始以独立公司的身份进入一级市场。

经纬70亿新基金现身理想融资

理想此次拿出来独立融资的，是一家成立仅两个月的芯片公司。

据悉，马赫心科技成立于今年8月12日，计划作为理想汽车芯片及域控制器业务的主要平台，承接集团内部相关研发资产和知识产权。

按照10月16日披露的融资安排，马赫心科技拟获得合计16.25亿元认购资金，其中理想汽车自身认购10亿元，外部投资机构合计认购6.25亿元。杭州经韬、蓝驰创投及华业天成共同领投，三家机构分别认购2亿元，奇绩创坛认购2500万元。

《科创板日报》记者注意到，三家领投机构中的杭州经韬，背后连接着经纬创投目标规模70亿的新基金。

穿透出资关系，杭州经韬约82.33%的合伙权益由杭州创奕未来股权投资合伙企业（有限合伙）持有。后者正是经纬创投旗下新设立的人民币基金。

这只基金此前因顺丰控股等产业资本参与出资受到关注，其目标规模70亿元，截至9月21日已认缴约37.21亿元，主要投向泛硬科技领域的成长期企业。

此次，杭州经韬拟认购马赫心科技2亿元，同时获得最高5亿元的追加认购权，可在今年12月31日前按本轮相同价格行使。值得注意的是，在此次披露的四家外部投资机构中，杭州经韬是唯一获授这一额外认购权的机构。

经纬与理想之间的投资联系，可以追溯到近十年前。2017年，经纬曾领投理想汽车前身车和家的B轮融资；共同领投本轮融资的蓝驰创投，同样是理想的早期投资机构，2016年便参与了车和家的A轮融资。

如今，曾经投资整车业务的机构，再次出现在理想旗下芯片公司的融资名单中。

除了投资机构的变化，这笔融资还涉及理想内部芯片业务的重新组织。理想同时为马赫心科技设置了两项股权激励计划，分别面向员工和高级管理层，授权额度合计最高20%，以吸引和留住核心技术及管理人才。

截至10月16日，马赫心科技尚未开展实质性商业运营，也没有收入或资产。按照理想的安排，公司未来将承接集团芯片业务相关资产和知识产权，围绕芯片、控制器及操作系统开展研发与销售。融资资金将用于资产收购、研发及业务扩张，理想仍将保持控股，并将其纳入合并报表。

类似的资本运作，蔚来在今年2月就已启动。2025年6月，蔚来成立安徽神玑技术有限公司，今年2月宣布签署22.57亿元首轮融资协议，投后估值接近百亿元。蔚来仍将保持控股，交易完成后预计持股62.7%。

可以观察到，两笔融资的资金来源和投资方构成有明显差异。

蔚来22.57亿元融资均来自外部投资者，理想16.25亿元认购总额中，外部资金则只有6.25亿元，其余10亿元由自身出资。

投资方方面，蔚来汇集了合肥国投、合肥海恒等地方国资，以及中芯聚源、元禾璞华等半导体专业投资机构，IDG资本亦参与其中。理想则以科技领域的市场化创投机构为主，包括经纬相关基金、蓝驰创投及奇绩创坛，其中经纬、蓝驰还是理想整车业务的早期投资方，华业天成则具有半导体产业投资背景。

一边是地方国资、半导体专业机构参与的超20亿元外部融资，一边是母公司主导出资、老股东相关资本参与。两家车企在芯片业务独立融资时，选择了不同的资金策略。

但它们都保留了芯片业务的控制权，建立了相对独立的运营平台。

车企造芯进入第二阶段

理想、蔚来相继为芯片业务引入外部资本，也让持续多年的车企造芯出现了新的变化。

此前，车企造芯的重点更多在技术研发和量产上车。如今，两家公司已经有了实际的装车应用，其芯片业务的独立也意味着进入更广泛市场的可能性。

其中，蔚来神玑NX9031于2025年实现量产上车，陆续应用于旗下车型。今年7月，李斌披露，该芯片累计出货超过30万颗。理想马赫M100则于今年5月开始量产交付，截至8月披露时，交付量已超过5万颗。

一位投资机构人士向《科创板日报》记者表示，对于不少初创芯片企业而言，产品研发完成后，如何进入下游客户的供应链体系、获得量产订单，往往是商业化初期的一大难点。车企自研芯片在这方面具有天然优势，既有母公司提供实际应用需求，也积累了一定规模的装车应用经验，这是此类芯片公司获得资本认可的重要因素。

量产应用之外，造芯的高昂投入也是绕不开的话题。

今年8月，小米发布玄戒O3、O100和D100三款自研芯片，其中D100面向智能驾驶，计划于2027年商用上车。当时雷军透露，小米重启大芯片研发五年多来，累计投入已超过210亿元，涉及手机、AI计算及智能驾驶等多个领域。

蔚来董事长李斌此前也曾谈到，自研芯片除了提升技术能力，还涉及整车成本。蔚来过去采购英伟达车规芯片，一年采购金额曾达到约3亿美元。

因此，不少市场观点认为，随着芯片业务逐步独立融资并尝试对外商业化，车企引入更多外部资金，才有机会缓解持续造芯带来的部分资金压力。如果后续能够扩大产品出货规模，也有助于进一步分摊前期研发成本。

在本次公告中，理想已明确提出，马赫心科技未来将面向外部客户开展芯片及域控制器业务，尤其关注非汽车领域的产业机会。

蔚来在对外合作上则已有具体动作。此前，安徽神玑联合爱芯元智、豪威集团成立注册资本1亿元的重庆创元智航科技有限公司。今年3月有报道称，神玑与爱芯元智合作开发的高阶智驾芯片已完成流片，双方正接触零跑、吉利等车企，寻求外部客户。

"蔚小理"中尚未披露同类芯片业务独立融资安排的小鹏，也在推进技术对外输出。

今年6月，小鹏自研图灵AI芯片获得大众汽车量产定点。本周，何小鹏又在巴黎汽车峰会上介绍了面向全球合作伙伴的技术合作业务，将图灵AI芯片、智驾系统等纳入对外合作范围。

从研发、量产上车，到独立融资和对外合作，面向整车体系之外的市场，正在成为这些车企造芯之后共同的探索方向。