红利逆势走强，下半年跑赢沪深300超28个百分点，天弘“红利全家桶”提供多元化配置工具

一边是AI驱动的极致成长行情，一边是“资产荒”下的确定性追逐。2026年的A股市场，正上演一场风格大切换。

今年下半年以来，A股宽基指数剧烈震荡，红利资产却逆势走强，中证红利指数已录得逾12%的涨幅，同期沪深300、万得全A则分别下跌逾15%和17%，红利风格相较沪深300指数超额收益逾28个百分点。

与此同时，港股红利在经历二季度逾12%的深幅回调后，估值性价比显著修复，叠加近3900亿元南向资金持续流入。多重因素推动下，红利资产的配置窗口重新打开。

A股红利逆势上涨，下半年以来跑赢沪深300超28个百分点

自今年下半年以来，A股主流宽基指数承压，红利指数却逆势走强。Wind数据显示，截至2026年10月14日，自7月1日以来，中证红利指数累计上涨12.95%，红利低波100指数上涨9.77%；同期沪深300指数下跌15.30%，万得全A下跌17.15%。红利指数相对沪深300的超额收益超28个百分点。这一差距背后，是市场风险偏好的急剧收敛，资金开始寻找更具安全边际的资产。

行业层面，银行、电力、煤炭、公用事业等高股息板块成为本轮逆势行情的“主力军”。每当科技成长资产剧烈波动，资金便涌向现金流稳定、分红率高的红利资产避险。

红利低波ETF天弘（159549）基金经理沙川指出，今年以来市场投资主线始终围绕科技成长展开，红利板块的行情主要来自资金对科技板块大幅上涨后的阶段性防御需求，这一点在7月的行情中体现得尤为明显。在科技成长高位回调、市场风险偏好收敛的背景下，具备稳定现金流与分红属性的红利资产承接了避险资金的流入。

从更长周期看，红利的防御价值具有历史规律支撑。2015年以来，中证红利指数相对沪深300在熊市、震荡市及弱复苏证伪年份系统性跑赢，仅在流动性驱动的成长牛市中跑输。2015年至2025年间，年度维度上，中证红利在11个完整年度中7次跑赢、1次基本持平、3次跑输。2026年以来，中证红利上涨2.09%，同期沪深300下跌7.39%，红利再度跑赢。广发策略研究总结，红利跑输大盘通常对应地产周期回升或产业周期爆发两类场景，2025年红利跑输主要由AI上游产业周期爆发驱动。

图：中证红利与沪深300年度收益对比

数据来源：Wind，截至2026.10.12

资金面的长期支撑同样明显。天弘央企红利50指数基金经理贺雨轩表示，2026年上半年上市险企OCI账户股票增持约3000亿元，机构测算险资增配红利资产的潜在体量可达1.5万亿元。在内地低利率、“资产荒”延续的背景下，以保险资金、银行理财为代表的长期资金，对高股息资产的配置需求持续释放，为红利资产提供了稳定的长期买盘。

港股红利止跌回升，近3900亿南向资金抢筹

与A股红利的强势相比，港股红利今年走出先扬后抑的戏剧化曲线，二季度出现明显回撤。Wind数据显示，中证港股通高股息投资指数二季度跌幅12.59%；自5月高点5466.49点回落至6月末低点，回调幅度达15.31%。兴业证券在策略报告中指出，单月跌幅达到10%，对于红利资产而言“属于非常罕见的情况，通常只有全市场流动性危机或非理性杀跌阶段才会出现”。

但调整的根源并非基本面走弱，而是资金面的阶段性扰动。南向资金5月份净流入放缓、港股ETF资金流出加快，叠加美元走强、海外利率预期反复，高股息资产的“类债”属性被阶段性压制。但进入三季度后，港股资金面重回净流入状态。

Wind数据显示，2026年年初至10月13日，南向资金合计净买入约3899亿元，南向资金合计净买入约3899亿元，其中二季度净买入701亿元、三季度净买入1156亿元，约61.3%的交易日呈现净流入。从月度数据看，1月至9月期间，仅5月出现30亿元净流出，其余月份均为净流入，9月单月净买入520亿元。

图：2026年1月至9月南向资金月度净买入金额

数据来源：Wind

短暂回调之后，港股红利的估值性价比重新凸显。Wind数据显示，截至10月14日，中证港股通高股息投资指数市盈率为8.30倍、市净率为0.73倍、股息率5.25%；同期A股中证红利指数市盈率为9.03倍、市净率为0.89倍、股息率4.12%。港股红利不仅市盈率、市净率低于A股，股息率还高出约1.13个百分点。

红利底仓价值凸显，天弘“红利全家桶”提供多元化配置工具

尽管短期行情受风险偏好切换影响，但拉长时间看，在国内利率中枢下移、长钱加速入市的宏观背景下，红利资产的长期底仓价值正被市场重新审视。

围绕红利资产的配置价值，机构观点趋于一致，但对节奏与风险保持审慎。天弘基金策略分析师黄子函提醒，当前全球经济与A股盈利周期已在高位，全球无风险利率被AI需求韧性抬高，资产之间的分化必然加剧。投资者宜降低赔率期待，更多从中期配置角度布局资产，均衡配置红利、微盘、黄金、农产品，并预留现金仓位以保持战术机动。

沙川则从短期视角提示了不确定性。他指出，由于海内外AI相关公司中报超预期，科技成长的结构性行情可能仍未结束，红利价值短期仍要看科技成长的“脸色”；但长期看，在人口老龄化和经济增长放缓背景下，国内利率水平或长期维持低位，红利资产因相对稳定的业绩和分红收益，有望受到资金的长期青睐。

对于普通投资者而言，借道基金产品是参与红利行情的主流方式。目前，天弘基金已构建覆盖A股红利、港股红利、量化红利与行业红利的较为齐全的产品矩阵，为投资者提供多元化的配置工具。

在A股红利方面，天弘红利低波ETF（场内159549；场外A/008114、C/008115、Y/022980）通过在高股息样本池中选取兼具低波动性质的股票，尽量避开被市场过度关注的拥挤标的以及因股价暴跌被动推高股息率的公司，以获取更强的防御性和长期风险调整后收益。天弘央企红利50指数（A/021561、C/021562）聚焦央企高股息资产。天弘A股自由现金流指数（A/024369、C/024370）则从自由现金流角度补充红利选股逻辑。

在港股红利方面，港股通央企红利ETF天弘（场内159281；场外A/024371、C/024372）、天弘港股通高股息指数（A/022072、C/022073、Y/024754）和天弘港股通高股息低波动指数（A/023410、C/023411）覆盖不同风险收益特征的港股高股息资产。此外，天弘红利智选（A/020799、C/020800）提供量化红利策略，银行ETF天弘（场内515290；场外A/001594、C/001595）和天弘龙头家电指数（A/013053、C/013054）则从行业维度布局红利机会。

图：天弘“红利全家桶”产品布局

数据来源：Wind，截至2026.10.14

风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。历史业绩不代表未来业绩表现，市场有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。可投资港股通标的股票的基金，将面临需承担汇率风险、境外市场风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的法律文件，并根据自身状况判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

天弘中证红利低波动100ETF管理费率0.50%，托管费率0.10%。ETF申购佣金费率0.50%，ETF赎回佣金费率0.50%。天弘中证红利低波动100ETF联接申购费：A类：申购金额M＜500万元时费率为1.00%，M≥500万元时为1000元/笔；C类：0.00%；Y类：申购金额M＜500万元时费率为1.00%，M≥500万元时为1000元/笔。赎回费：A类：持有期限N＜7日 费率为1.50%，7日≤N＜30日费率为0.30%，N≥30日费率为0.05%；C类：持有期限N＜7日费率为1.50%，N≥7日费率为0.00%；Y类：持有期限N＜7日费率为1.50%，N≥7日费率为0.00%。销售服务费年费率A类：0.00%，C类：0.20%，Y类：0.00%。管理费年费率A类：0.50%，C类：0.50%，Y类：0.15%。托管费年费率0.10%，C类：0.10%，Y类：0.05%。

天弘中证央企红利50指数申购费：A类：申购金额M＜500万元时费率为0.60%，M≥500万元时为1000元/笔；C类：0.00%。赎回费：A类：持有期限N＜7日 费率为1.50%，7日≤N＜30日费率为0.30%，N≥30日费率为0.05%；C类：持有期限N＜7日费率为1.50%，N≥7日费率为0.00%。销售服务费年费率A类：0.00%，C类：0.20%。管理费年费率A类：0.50%，C类：0.50%。托管费年费率0.10%，C类：0.10%。

天弘富时中国A股自由现金流聚焦指数申购费：A类：申购金额M＜100万元时费率为1.20%，100万元≤M＜300万元时费率为0.80%，300万元≤M＜500万元时费率为0.40%，M≥500万元时为1000元/笔；C类：0.00%。赎回费：A类：持有期限N＜7日 费率为1.50%，7日≤N＜30日费率为0.50%，N≥30日费率为0.00%；C类：持有期限N＜7日费率为1.50%，N≥7日费率为0.00%。销售服务费年费率A类：0.00%，C类：0.30%。管理费年费率A类：0.50%，C类：0.50%。托管费年费率0.10%，C类：0.10%。

天弘中证港股通央企红利ETF管理费率0.50%，托管费率0.10%。ETF申购佣金费率0.50%，ETF赎回佣金费率0.50%。天弘中证港股通央企红利ETF联接申购费：A类：申购金额M＜100万元时费率为1.00%，100万元≤M＜500万元时费率为0.60%，M≥500万元时为1000元/笔；C类：0.00%。赎回费：A类：持有期限N＜7日 费率为1.50%，7日≤N＜30日费率为0.50%，N≥30日费率为0.00%；C类：持有期限N＜7日费率为1.50%，N≥7日费率为0.00%。销售服务费年费率A类：0.00%，C类：0.25%。管理费年费率A类：0.50%，C类：0.50%。托管费年费率0.10%，C类：0.10%。

天弘中证港股通高股息投资指数申购费：A类：申购金额M＜500万元时费率为1.00%，M≥500万元时为1000元/笔；C类：0.00%；E类：0.00%。赎回费：A类：持有期限N＜7日费率为1.50%，N≥7日费率为0.00%；C类：持有期限N＜7日费率为1.50%，N≥7日费率为0.00%；E类：持有期限N＜7日费率为1.50%，N≥7日费率为0.00%。销售服务费年费率A类：0.00%，C类：0.20%，E类：0.40%。管理费年费率A类：0.15%，C类：0.15%，E类：0.15%。托管费年费率0.05%，C类：0.05%，E类：0.05%。

天弘恒生港股通红利低波动指数申购费：A类：申购金额M＜100万元时费率为1.20%，100万元≤M＜300万元时费率为0.80%，300万元≤M＜500万元时费率为0.40%，M≥500万元时为1000元/笔；C类：0.00%。赎回费：A类：持有期限N＜7日 费率为1.50%，7日≤N＜30日费率为0.50%，N≥30日费率为0.00%；C类：持有期限N＜7日费率为1.50%，N≥7日费率为0.00%。销售服务费年费率A类：0.00%，C类：0.30%。管理费年费率A类：0.50%，C类：0.50%。托管费年费率0.10%，C类：0.10%。

天弘红利智选申购费：A类：申购金额M＜100万元时费率为1.20%，M≥100万元时为1000元/笔；C类：0.00%。赎回费：A类：持有期限N＜7日 费率为1.50%，7日≤N＜30日费率为0.75%，30日≤N＜180日费率为0.50%，N≥180日费率为0.00%；C类：持有期限N＜7日 费率为1.50%，7日≤N＜30日费率为0.50%，N≥30日费率为0.00%。销售服务费年费率A类：0.00%，C类：0.60%。管理费年费率A类：1.20%，C类：1.20%。托管费年费率0.20%，C类：0.20%。

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