SpaceX26年三季度财报会议完整文字及视频实录

会议时间：北京时间10月21日凌晨4:30-5:35

连线地点： 得克萨斯州Bastrop星链工厂

公司方主要参会人：

• CEO — 埃隆·马斯克

• 总裁兼COO — 格温·肖特维尔（Gwynne Shotwell）

• CFO — 布雷特·约翰森（Bret Johnsen）

• 投资者关系负责人 — Andrea Williams

会议前，SpaceX公布了2026年第三季度业绩：

• 营收146亿美元，同比大增161%（上年同期56亿美元）；

• 当季净利润44亿美元，同比改善55亿美元（上年同期净亏损11亿美元）；

• 调整后EBITDA 88亿美元，同比大增306%（上年同期22亿美元）

公司方主要参会人

财报会议上，管理层释放了多条新信息：

1）星舰——第14次发射首次将星链V3卫星送入宽带星座（约等于10次猎鹰9号星链发射的下行容量）；第15次发射拟下月尝试同时回收助推器与飞船；路易斯安那航天港内部目标两年内首飞（约2028），2029年概率很高。

2）星链——带宽需求被马斯克展望为三到五年内或达当前约1000倍；V3部署后网络体感改善预计需数百颗量级。

3）超级智能（SI）——铭牌算力截至9月30日1.7GW；马斯克称正朝每月约20万颗GB300上线推进，并规划大规模Vera Rubin训练集群；Grok Bot用量持续上升，已有80万付费周活跃用户。

4）财务——CFO称Q3营收同比+161%；SI板块调整后EBITDA约50亿美元；云服务等高利润协议驱动经营杠杆。

5）展望——马斯克称按当前路径，2027年底SpaceX年度经常性收入或在约5000亿至1万亿美元量级；算力侧对2027年约13吉瓦（增量约10吉瓦）较有信心。

6）特斯拉——被问及合并传闻时，马斯克表示双方特别委员会尚未就任何交易条款达成一致，无法保证会达成，但认为合并有诸多好处。

图：appeconomyinsights

管理层发言

埃隆·马斯克：

对于SpaceX而言，我们正处于发射、连接性和超级智能方面的一个拐点时刻。首先从星舰说起，第14次发射是一个关键里程碑。星舰首次进入轨道并部署了可运行的星链V3卫星。我想我们有一段回顾视频要播放。

好的。我们预计下个月进行第15次发射，我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果我们成功，这将是首次轨道运载火箭被完全回收。这是一个重大的技术里程碑。

我们能够持续地将意识扩展到地球之外的唯一途径，是使用完全可重复使用的轨道运载火箭。我认为这是文明意识历史上一个深刻的技术里程碑。

让我们看看如果我们成功，第15次发射的模拟会是什么样子。如果第15次发射不成功，我们最终也会实现。最初几次发射的成功并无保证，但我认为这次成功的可能性大于失败。下一次发射。如果没有成功，我们将持续进行星舰发射尝试，直到今年年底，并且然后在明年加速。接下来，第15次发射的模拟。

我们还宣布了路易斯安那航天港的开发。这对国家和世界都将是一笔不可思议的资产，我认为在某个时候，将拥有约20个或更多的发射塔，并能够每年运送数百万吨至轨道及更远的地方。这真的将是一件大事。

我们预计星舰将在明年上半年的某个时候每周发射一次，然后在明年下半年，每周两次，或者到明年年底甚至可能更频繁。我们发射星舰的频率将大幅提高。随着我们解决快速且完全的可重复使用性，我们将实现完全可重复使用。

起初，每次发射之间还需要一点翻新维护。我们将消除任何翻新的需要，以便你可以立即让火箭着陆后像飞机一样立即再次发射。这是一个深刻的技术里程碑，世界上大多数人还没有意识到它有多重要。但事后回想就会显而易见。

星链也才刚刚起步。第14次发射部署了每秒26太比特的星链带宽。这相当于10次猎鹰9号发射。一次星舰发射，甚至没有满载。它大约只装载了一半，却完成了相当于10次猎鹰9号发射的成果。

我预期随着时间推移……不是在遥远的未来，可能三年内，我们将拥有大约100倍的带宽当前星链星座的带宽。因为我们将发射卫星，其带宽多出一个数量级并且我们将把多一个数量级的星链卫星送入轨道。可能大约10万颗卫星，每颗带宽是当前星链系统的10倍以上当前星链系统的带宽。

我认为星链收入将至少与所传输的总带宽成比例，我们还将拥有高带宽直连手机的能力，我们还将建设地面网络，提供广泛的基础连接，在SpaceX和星链获准运营的任何地方，在世界上任何我们获准运营的地方。

我认为带宽需求将比现在高得多。我认为在三到五年内，对带宽的需求可能比现在高1000倍目前的需求，因为按每个智能体计算，使用的带宽远超过一个人，而且智能体数量将远超过人类数量。这最终需要通信带宽增加几个数量级，以满足那种通信需求。

谈到SpaceX超级智能SpaceXSI，Sexy（性感）。我认为人们开始意识到部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施，而非芯片。

在SpaceX，我们组建了一支团队，实现了入轨质量占市场份额接近90%——占地球进入轨道总质量的份额，中国大约占6%，世界其他地区合计包括美国其他部分大约占4%。

这支团队所取得的成果比所有竞争对手的总和还高一个数量级，而且我们将同一支团队应用于部署地面计算。这有点像纽约洋基队打少年棒球联赛，这不公平。但最终结果是能够以远快于任何其他人的速度部署电力冷却基础设施，并且可能某一时刻比所有其他人加起来还快。我让大家消化一下这句话。

我个人一直在孟菲斯花费大量时间，经常每周四天夜以继日，就是让孟菲斯超级计算集群上线。我们正朝着每月上线约20万个GB300的方向推进。在今年剩余时间内继续这一速度。

明年，明年将主要是Vera Rubin的算力。在这一点上，我相当有信心能在2027年新增10吉瓦的计算能力上线。这将是除了我们将拥有的到今年年底上线的大约3吉瓦（也许是2.5到3吉瓦）之外的增量。

让我这样表述，如果到明年年底我们上线的计算能力少于13吉瓦，我会感到惊讶。

正如我前面提到的，我们电力、冷却和电气设备基础设施在某种程度上是一个限制。一个限制因素。为了确保这不会成为我们扩建的制约因素，我们实际上打算明年新增20吉瓦的电力和冷却基础设施。我们拥有的电力和冷却量远远超过用于启动GPU所需。

存在非零的可能性——也许目前这只是一个小可能性，但并不为零——即SpaceX明年拥有超过20吉瓦的超级智能计算能力上线。小的可能性，但以前是零，现在不再是零了。

我们还计划在第二季度末上线最强大的训练集群。将部署44万台Vera Rubin计算机用于最优训练。我认为这将极大有助于让Grok成为潜在的最佳模型，肯定会极具竞争力。

在Grok bot方面，我们看到了我生平见过的最快的产品增长。Grok bot，我从未见过任何东西增长得这么快。随着我们让Grok bot变得更有用，我们实际看到用户每周使用更多，而不是更少。

我们将为大型企业客户大规模部署Grok bot，这是件大事。它可以像虚拟人一样被公司团队有效使用。我们已经与一些值得信赖的客户进行早期部署。我们预计将在几周内为大型企业客户广泛部署Grok bot。我认为Grok bot最终可能会使用我们大部分超级智能计算能力。

简而言之，这意味着到2027年底SpaceX的年度经常性收入大约在5000亿到1万亿美元之间。

SpaceX三季度大多数指标都大超华尔街预期。图：李京霖@第一上海

格温·肖特维尔：

谢谢，埃隆。我们又度过了一个执行卓越的季度。今天，我将重点介绍运营和商业亮点，并谈谈优先事项。针对下个季度。我来展示一张KPI幻灯片，并逐项讲解。

从太空业务开始，我们仍然是世界领先的发射服务提供商。将绝大部分有效载荷质量送入轨道。第三季度，我们的35次发射中包括21次用猎鹰9号发射星链，两次星舰发射、一次猎鹰重型——我稍后会讲——以及另外12次高规格客户任务，包括发射NASA罗曼太空望远镜的猎鹰重型任务，将其送入深空。我们还执行了六次国家安全太空发射任务。

我们还获得了重要的新业务，赢得了三次额外的龙飞船载人航天任务。这将使我们持续到2028年，同时还有NASA阿尔忒弥斯三号任务上的星链通信合同。

此外，我们签署了18次新的国家安全太空发射任务，以及一份将有效载荷送至月球表面的星舰合同，以及三次新的星舰Starfall任务。顺便说一下，我们今天刚刚用猎鹰9号执行了一次Starfall任务。Starfall是我们的太空舱，提供常规且相对低成本的微重力环境进入，用于科学研究包括加深我们对癌症和糖尿病等疾病的理解，并为患者制定更好的治疗方案。

在本季度最后一周，我们将星舰第14次发射送入轨道，正如马斯克所说。紧接着10月1日又完成了一次三连发。我们在短短13小时内从三个猎鹰发射场执行了三次猎鹰任务。我们安全将Crew-13送至国际空间站，一次猎鹰重型NRO任务以及一次搭载130个有效载荷的拼车任务。

这令人难以置信地展示了我们在一天之内能够完成载人、商业以及国家安全任务。我们也对星舰的未来极为期待。通过发射最大有效载荷，帮助在轨道、其他行星和月球上建设太空经济。

正如马斯克所说，星舰第14次发射是一个重大技术里程碑。我们正按计划实现目标，将今年将第一级和第二级都带回塔架，并在明年初复飞第二级，并随着我们在快速可重复使用方面取得进展而提高发射节奏。

我们将在明年初尝试在轨加注燃料，并将在2027年开始部署移动V2和星链V3卫星。我们与FAA进行了大量建设性沟通，我们预计我们第15次发射的许可将包括两个级都返回发射场并进行塔架捕获。

我也对扩展感到非常兴奋——将星舰业务扩展到路易斯安那州，以及第二次路易斯安那州购置。路易斯安那州的地理位置、社区和他们的工作精神非常契合，为星舰的美好未来奠定基础。

接下来是星链。得益于消费者、企业和政府业务的持续增长，我们又获得了一个表现突出的季度。我们季度末活跃在174个市场，包括在越南和乌干达的新市场启动。

从用户增长来看，我们本季度增加了160万消费者，不是总用户数，而是新增消费者数。全球宽带消费者订阅用户数接近1400万。正如我所说，这个数字还不包括另外数十万企业用户和航空客户。

星链对世界各地社区的影响依然令我们深受鼓舞，包括为全球学校的数十万学生和教师提供服务，以及为自然灾害期间的应急响应。在第三季度，星链的快速响应能力支持了在25场危机中提供支持，包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震以及夏威夷的飓风洛厄尔。仅在委内瑞拉，星链就向响应机构捐赠了1400多套设备，为超过25万人提供了关键的星链宽带连接。

正如我们上季度提到的，我们继续看到企业和政府业务方面的显著增长机会。业务方面，航空仍是持续的主要重点，固定站点正在获得动力。星链目前已签约约12,000架飞机，接近可用飞机的四分之一。

我们正与新老客户一起快速扩张。我们已与美国四大运营商中的三家签署协议，同时还有越来越多的领先国际航空公司。本季度，汉莎航空、瑞士航空、巴拿马航空、大韩航空、奥地利航空以及韩亚航空都首飞了配备星链的飞机。

为了跟上这一需求，自年初以来我们已将航空生产速率提高了四倍，预计在年底前将再翻一番。

我们的航空合作伙伴表示，星链已成为客户选择乘坐他们航班的一个关键原因，无论是越来越依赖空中完全连接的商务旅客，还是甚至那些希望随时随地保持连接的人们。坦率地说，我们的客户告诉我们，星链配备的航班客座率更高，对乘客而言，全面连接正迅速成为基本要求。

在政府方面，Starshield继续提供独特的关键任务能力。我们看到了进一步增长空间，我们有望实现企业和政府收入超过消费者连接收入——在未来分别实现。

在星舰第14次发射中成功部署运行版V3宽带卫星，标志着一个重要的一步，也是星链的一个拐点。正如埃隆提到的，这些卫星带来的增强能力，以及星舰运载火箭本身将提供跨市场的额外容量，并支持高需求地区的新销售。

我们预计通信市场将远远超越我们传统上认为的人类通信。连接汽车、机器人以及超级智能的普及将增加通信需求，不是以百分比计，而是以多个数量级计。未来几年，我们预计仅星链就将占据全球互联网流量的很大一部分。

在移动业务方面，我们继续扩大国际合作伙伴关系，在多个国家与新的运营商开通服务第三季度，包括乌干达、刚果民主共和国哈萨克斯坦和哥斯达黎加。截至本季度末，星链移动服务的月用户数已超过2200万，环比增长37%。

我们的近期重点仍然是在明年之前完成移动V2星座的部署，并整合我们购买的频谱，以便在2028年初开通服务。

就在几周前，我们获得了FCC的批准，可以发射15,000颗移动V2卫星，并宣布了一项协议收购低频频谱组合，这将为星链Mobile在美国成为美国主要移动运营商铺平道路。

转向超级智能，行业继续需要越来越大规模的计算能力。我们正在迅速扩大容量，以满足随着Grok及相关产品扩展而产生的自身需求，以及我们云服务客户的需求。企业对近期模型发布的反馈是积极的，特别是Grok Bot，一经推出就获得了强劲的采用。Grok Bot，我们的智能体助手，于8月推出，本月早些时候我们已有80万付费周活跃用户，较上月增长了一倍多。

B2B是我们增长最快的类别，企业越来越多地将Grok Bot用作销售领域的倍增器；市场营销、IT和工程领域，将其视为处理复杂端到端工作流的全天候队友。

我们还在加快Grok模型的发布节奏，预计近期将有显著的性能提升，已经有一些，近期还会有更多。与此同时，Cursor的整合继续进展顺利，增强了我们的产品能力，以及我们的市场推广覆盖范围。这一势头的早期迹象已经显现。经常性收入运行率超过100万美元的Grok企业客户（包括 Cursor），环比增长50%（备考口径）。

上周，我们进一步整合产品组合，宣布了一项新方案，将Grok、Cursor 和X Premium整合到同一个订阅方案中。

回顾来看，我们的业务在三大板块均呈现极强的增长势头。我们的工程团队正在扩展星舰和下一代卫星，覆盖宽带移动通信和Starshield；同时商业团队在航空领域拓展星链的企业、政府和全球市场。同时，我们正在扩展超级智能业务，重点布局关键计算基础设施等核心领域利用我们的硬件专长。

布雷特·约翰森：

谢谢，格温。我们第三季度再次交出了强劲业绩。营收同比大幅增长161%，达到146亿美元，主要受连接业务持续势头推动以及超级智能（SI）业务明显拐点的推动。

调整后 EBITDA 再次跑赢营收增速，达到88亿美元，同比增长306%。我们的发射领先地位、星链经常性收入以及SI基础设施的显著扩张相结合，共同推动了公司显著的经营杠杆。

我们的资产负债表依然非常稳健，对资本配置的关注使我们能够持续加快创新步伐，这是支撑我们所有业务巨大收入机会的基础。下面我将按业务板块介绍财务数据。

SpaceX三季度Earnings Update内页

得益于有利的客户组合，太空业务收入为18亿美元，环比增长84%，同比增长6%。基于我们强劲的客户猎鹰和龙飞船的发射清单，我们全年有望实现强劲增长。

在资本配置方面，我们继续投资星舰项目，加速猛禽发动机和飞行器生产，推进Giga Bay建设并推进星城和卡纳维拉尔角多个发射台的建设。重要的是，我们在路易斯安那州确定了美国太空发射领导地位下一阶段的选址。这些投资对于释放星舰将带来的成本和运力阶跃式变化仍然至关重要。

连接业务再次实现了强劲的收入增长和盈利能力，收入达52亿美元，同比增长69%，环比增长22%。正如格温所说，我们的星链消费者用户达到1360万，仅第三季度就增加了160万用户，主要受较发达市场增长推动。

本季度，我们开始提升V5套件的产量，这帮助我们缓解了库存约束。我们战略性地管理渠道分销，并赶在假日季之前优先向零售渠道交付套件。我们预计这将推动第四季度激活量增长。

得益于本季度有利的客户组合，星链消费者每用户平均收入（ARPU）环比增长5%，至每月69美元。企业和政府收入同比增长91%，环比增长18%，其中StarShield项目与美国政府合作。

航空业的持续势头表现突出。航空仍然是重要的增长机会，因为我们仍处于安装的早期阶段。我们有望加速激活与全球许多大型航空公司的合作。主要合作伙伴在2027年前的激活路径清晰。

连接业务毛利润同比翻倍，毛利率55%，其中包括约一次性的收益3%，主要受本季度关税退款推动。剔除一次性收益后，调整后EBITDA利润率同比扩大约2个百分点。

展望未来，卫星路线图是推动我们连接板块容量和能力的关键因素。到今年年底以及整个2027年，我们预计将以显著规模部署V3宽带卫星。数量上，随着每次星舰发射的有效载荷逐步提升，其下行链路容量超过当今猎鹰9号发射的现役一代的20倍。

与此同时，我们将在2027年开始，在星舰上加速部署星链移动V2卫星，并利用我们新增强的无线频谱组合来扩展我们的直连手机服务，并正如格温所说，成为一家在美国的大型移动运营商。

在我们全部三个连接应用——星链宽带、星链移动以及Starshield——中，星舰的发射节奏预计将推动总容量覆盖和服务质量的阶跃变化。

SI（超级智能）再次成为本季度突出的增长驱动力。主要受到云服务协议规模扩大的推动，该板块收入大幅增长至76亿美元，环比增加50亿美元，同比增加67亿美元。

随着我们将新部署的产能货币化，并实现了该业务强大的经营杠杆，我们显著改善了该板块的盈利状况。第三季度末，我们拥有1.7吉瓦的标称计算容量，另有数据大厅已于10月初上线。

SI解决方案和基础设施收入为70亿美元，其中6.08亿美元来自大约在季度中期完成的Cursor收购。即使剔除Cursor，SI解决方案和基础设施收入也环比增长了192%，主要受新云服务协议激活的推动。

许多客户都在寻求算力，我们正积极建设供给，以满足内部和外部需求。我们预计未来交易中将有更多新客户，并将持续评估最高利润率的算力资产用途，涵盖新的和现有的云服务协议，以及为我们自己的SI产品提供推理服务。

我们在市场上看到的情况非常不寻常。按当前定价，新算力部署的投资回收期不到一年。定价目前略高于我们上季度讨论的每瓦30至50美元区间的高端，这进一步支持了这些地面SI算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向，并审慎控制部署节奏，与我们纪律严明且积极主动的资本采购半导体供应的规划相匹配，以满足近期客户需求。

我们现有的SI算力客户合同的好处是，允许我们灵活管理容量，既用于我们自己的模型训练目的，也能够为我们的SI云服务协议变现。在市场可用性持续收紧的情况下，以优惠价格获得收入。

广告收入同比增长19%，我们在新的广告技术平台上势头增强。该平台是我们上季度（第二季度）刚刚推出的。

SI板块调整后EBITDA为50亿美元，环比增加38亿美元，同比增加54亿美元，主要受高利润率云服务协议推动。SI板块营业利润为4.31亿美元，但剔除与Cursor收购相关的12亿美元股权激励费用后，该板块仅在第三季度就实现了16亿美元的营业利润。

深入分析Cursor的600亿美元股权价值中的股权激励费用。在我们收购时，其中230亿美元用于留住关键员工和替换未兑现的股权奖励，包括关键高管的再投资协议。这些股权奖励将在大约未来三年的归属期内确认为股权激励费用。

第三季度全公司资本支出为196亿美元，主要用于支持我们的SI算力建设、星舰基础设施和卫星生产。

截至9月30日，我们季度末的积压订单总额高达630亿美元，其中175亿美元被确认为递延收入。预计该积压订单中约420亿美元将在未来一年内确认收入。

展望未来，三大业务板块需求依然强劲，尤其是云服务业务。我们仍有望在年底前实现此前宣布的1000亿美元年度经常性收入目标。该目标定义为基于12月份的年度化收入计算。

位于孟菲斯和南港的AI基础设施持续上线，使我们能够预见建设步伐加快，贯穿今年剩余时间的建设路径。因此，仅在10月底，我们有望达到近2.2吉瓦的铭牌计算容量。而且我们有清晰的可见度，正如埃隆所强调的，到本季度末铭牌计算容量将在2.5至3吉瓦之间。

由于本季度新增产能上线，我们预计第四季度资本支出将处于本季度350亿至400亿美元的区间。我们还预计第四季度公司整体毛利率将与第二季度更为一致，因为第三季度存在一些一次性有利因素和客户结构。

鉴于未来六个月我们对计算合同储备的可见度提高，我们有机会就业务加速提供额外的前瞻性指引。在2027年第一季度，我们现在预计公司总收入在330亿至370亿美元之间（2027年第一季度）。

最后，公司财务特征正处于转型阶段。我们正在AI计算、星舰开发与生产方面大力投资以及下一代星链宽带和移动星座，这三个领域我们认为将产生最高的长期回报。这些是以需求为导向的投资，所在市场在短期内具有可见、切实的回报。

我们正在有纪律地建设未来基础设施，专注于资本效率、强劲的投资资本回报，以及保持稳健的投资级资产负债表，同时仍以所需速度行动，抓住眼前机遇。我们多元化的盈利基础、对极致垂直整合的专注，以及市场对超级智能的强劲需求，使我们对前行道路充满信心。

分析师与股东问答

Adam Jonas（摩根士丹利）：

首先，马斯克，感谢你让飞行汽车成为现实。那真是太疯狂了。这是我的第一点评论。

埃隆·马斯克：

是的。我们需要一个让人们感到充满活力的世界，而这就是其中之一。

Adam Jonas（摩根士丹利）：

这对全世界的人，尤其是想投身建设的年轻人来说，非常鼓舞人心。

好的，我有一个关于Terafab的两部分问题。你想制造芯片，想在美国本土或一个安全可靠的地方制造大量芯片。首先，能否确认SpaceX是否已经下单订购EUV光刻机？如果是，预计何时交付？

问题的第二部分是，当你从第一性原理出发来审视半导体制造供应链供应链方面，我知道你参观过台积电、阿斯麦、AMD、泛林。这些是非常令人印象深刻的公司，我相信你也会同意。在你按自己的方式做时，你认为他们供应链中最大的改进领域在哪里你的方式？谢谢。

埃隆·马斯克：

我们还在摸索芯片制造。但我要告诉你我们内部的预期，显然我对此留有较大误差范围，因为我们不知道能否真正实现。我们内部的目标是让第一颗测试芯片在大约五月或明年六月具备功能。这只是一种SRAM芯片或类似的东西，用来基本上测试产线。那是在奥斯汀的研发晶圆厂。

我们的目标是在2028年第三季度左右在Terafab实现量产，位于Givens Creek，Terafab主厂区。

这些日期非常激进，我们非常感谢ASML和所有其他供应商加快设备交付以实现这一结果。可以说，在2028年第三或第四季度实现量产的结果至少是在可能的结果集合中。对芯片生产而言，这些显然是极其快速的时间框架。

我们确实在芯片制造方面有一些重大潜在突破。但我不认为应该在财报电话会议上讨论这个，我们不要在这里泄露机密。但我乐观地认为，我们将大幅加速芯片生产，而Terafab最终将做到其名称所暗示的，即每年生产一太瓦的超级智能芯片。

Doug Anmuth（摩根大通）：

好的，谢谢。埃隆，能否多谈谈你如何应对电力制约散热和基础设施，以及什么让你对2027年底达到13吉瓦有信心？然后，布雷特，能否也帮我们理解你如何看待资金需求当你展望那种规模的容量时。

埃隆·马斯克：

其中3吉瓦或非常接近3吉瓦是我们预计就在未来几个月完成的。你可以看看我们实际部署和启用算力的速度。我想你从其他超大规模企业那里听到的是，他们没有太多细节说明他们每个月实际启用多少GPU。而我们是公开的。我尽可能精确地说明这一点。

要部署、提供电力以及所有电气设备，这简直是疯狂的——散热、电池、网络，以及启用22万个GB300所需的一切，而这正是我们现在正在做的，

明年速度显然会加快。我们不会放慢。如果你问我们如何获得所有这些电力，我们确实有一个计划，到明年年底实现20吉瓦的电力与散热。但这不是我应该详细说明的，这高度保密，因为如果我告诉你，其他人会试图做同样的事情。

我并不是说我们将拥有20吉瓦的电力。我是说我们有一个计划，如果一切顺利，我们将拥有20吉瓦的增量电力——我应该说，明年总计达到大约23吉瓦。我并不指望一切都会顺利，这就是为什么我说我对明年10吉瓦高度有信心。而20吉瓦则属于困难但并非不可能。

我已经公开提到过我们正在做的一些事情。我们正在铸造涡轮机的叶片和导叶。SpaceX已经拥有为火箭发动机开发的非常先进的铸造能力。我想，实际上我们拥有地球上最先进的铸造能力，因为火箭发动机对铸件的需求超过一切你能想象到的任何其他东西。

去问那个我认为客观来说拥有最先进铸造技术的团队，嘿，你们也能为地面涡轮机制造一些叶片和导叶吗？这比他们过去所做的要容易得多。

当我们与涡轮机供应商交谈时，他们告诉我们叶片和导叶比涡轮机其他部分落后12到18个月。这意味着他们可以在交付叶片和导叶之前12到18个月交付其他所有部分。铸造是一个真正困难的瓶颈。而且，情况似乎还在恶化。

这意味着我们可以比其他人快12到18个月将电力投入运行。这是一种难以复制的优势，除非其他人也正在建设先进铸造车间，否则他们将无法在这方面与SpaceX竞争。我们还在考虑许多不同的电力来源，而不仅仅是燃气轮机。显然我们想利用太阳能、风能以及我们能获得的所有其他电力来源。

我们认为，如果制造模块化，推理算力也有很多机会在工厂层面内置电力和冷却，然后分发模块化推理算力集群遍布全国，甚至全球。

关于扩展电力和冷却，我大概就说这么多。但正如我所说，目前我会说我对10吉瓦非常有信心明年增量，总计13吉瓦，而超过20吉瓦的某个数字，实现这一目标的概率正在迅速上升。

布雷特·约翰森：

Doug，你问题的第二部分涉及融资，我认为我们相对于其他人的优势在于，我们是投资级，拥有非常强劲的资产负债表，并且有许多可用的债务资本池。我们目前正与这些资本池洽谈，为这一令人难以置信的增长提供资金。

另一个需要强调的非常重要的事情是，回报期非常短。因此，这种能力在相当近期的阶段就开始自我融资。因此，甚至我们在本季度末拥有更多能力这一事实，也启动了融资机制，甚至进入了明年上半年。

我们首先拥有运营现金流，我们在债务市场有多重资金池可用，尤其是因为我们的投资级地位和强劲的资产负债表。而且根据我们所看到的情况，我会说我们还有机会与整个价值链合作，涵盖供应商和客户两方面。SpaceX肯定没有什么容易的事，所以不妨同时让财务部分也成为挑战的一部分。

但我们非常有信心，我们能够以非常审慎的方式方式，并继续保持我们的投资级地位。

埃隆·马斯克：

当然，如果你们看看我们在资本效率方面的记录——星舰和我们所有其他项目，你很难找到世界上有任何公司能像在资本效率方面像SpaceX一样出色。

SpaceX正在孟菲斯新建Minihard算力中心

Edison Yu（德意志银行）：

你好，感谢回答我们的问题，我也赞同亚当对Roadster的热情。谢谢。

已经有很多报道，也有很多人预期与特斯拉合并。我知道也许你们能说的有限，但如果我们退一步来看你如何看待潜在合并的利弊？在这个框架下，在着手推进之前，有哪些障碍我们需要解决？

埃隆·马斯克：

这绝对是个让我感觉像在雷区里跳踢踏舞的问题。我必须谨慎考虑在这里说些什么。

应股东要求，SpaceX和特斯拉都成立了特别委员会来讨论这个想法。这些特别委员会由独立的董事组成。而且因为我是利益相关方，实际上不能参与特别委员会的讨论。这就像一种奇怪的走过场表演（an odd kabuki dance），两组人在交谈，而我不能参与其中。

我认为我们不应该想当然地认为……我觉得外界有些人以为SpaceX与特斯拉合并是板上钉钉的事，我认为那有些言过其实了。

我认为这会是个好主意吗？是的。但归根结底，股东必须支持这件事。尤其是在特斯拉方面，我们需要所有股份中50%的赞成票不仅仅是投票的股东，而是全体股东。而要达到这一目标，门槛相当高。

我只能说，目前特别委员会尚未就达成一致就任何交易的条款达成一致，而且显然无法保证他们会达成。但我确实认为合并两家公司有很多好处，因为我们基本处于超级智能奇点，而且在合作开发超级智能软件方面有很多收获：芯片设计、Terafab，显然还有机器人技术、StarMind星座。

格温·肖特维尔：

连接。

埃隆·马斯克：

连接。我认为这会是个好主意，但这真的取决于两家公司的特别委员会。他们必须拿出方案，然后提交给股东投票。

Evercore分析师：

好的，感谢回答提问。

我想问一下星链Mobile，它在短时间内取得了长足进步，包括最近的交易。即便如此，对于你们的频谱组合仍存在一些不确定性。尽管已大幅改善，并有可能继续增长，但它能否与现有运营商在美国竞争？

对我们外部人士来说，未知的部分是卫星层能真正提供多少覆盖和容量，以弥合与同行的地面网络差距。你们预计网络的卫星部分和地面部分将分别扮演什么角色？在提供类似5G的体验时，我们应该如何看待两者之间的流量组合？更广泛地说，连接业务的重点有多少在传统零售无线业务上，又有多少可能转向一个巨大的物理AI机会？谢谢。

埃隆·马斯克：

想说点什么吗？

格温·肖特维尔：

好的，我来说说。埃隆可以补充一些细节，但我要指出，绝大多数移动连接实际上是Wi-Fi。对吧？我认为大约85%到93%是通过Wi-Fi完成的。请记住，星链宽带也承担了大量Wi-Fi工作。

就流量组合而言，我认为我们预计S波段频谱将提供大部分流量。然后，显然你需要低频段频谱，即800兆赫频谱，来基本上穿透建筑物。即使不在Wi-Fi上，你仍然可以接收到信号。顺便说一下，如果之后我说错了我会纠正，但我认为S波段将承载大部分流量，而低频段频谱承载的较少，但提供关键部分。

顺便说一下，此外，我们在上个季度、上次财报电话会议上谈到过更小的、虽然不能完全达到塔式能力但更小的无线电设备，我们可以安装在已安装的星链设备上，星链家庭用户、商业用户以及铁塔上。这不仅仅是我们谈到的S波段频谱，我们基本上会利用星链安装点和其他铁塔的现有位置。

埃隆·马斯克：

是的，我认为我们或许应该做一次更长的演示，介绍星链连接业务的整体计划。以及为什么我们认为它最终将成为一个年收入数千亿美元的业务每年。因为你们还缺少我们内部知道的一些环节，这些是我们内部了解的。

我可以说，我们确实看到了一条通往每年数千亿美元连接业务收入的清晰路径。但我认为我们应该更详细地阐述这一点，在一个不限于财报电话会议几分钟的场合。

格温·肖特维尔：

事实上，我们只剩下三分钟了。

埃隆·马斯克：

对，是的。我们可以稍微延长一点。我会稍微延长一点。

猎鹰9号发射CRS-35任务前往空间站

Eric Sheridan（高盛）：

非常感谢回答问题。也许如果我可以回到你在电话会议开头部分所阐述的算力扩展问题。

当你们思考一个框架，将这部分算力应用于云服务所呈现的外部机会，相对于为扩展Cursor、Grok和Grok bot而对算力产生的内部需求时，你们对如何在这样的组合中取得恰当平衡的看法是如何演变的？以及从货币化的角度，如何思考这种组合在未来十二到十八个月内可能为业务带来的产出？非常感谢。

埃隆·马斯克：

关于算力在第三方与内部之间的相对分配，这个比例会逐月变化。大致来说，我们的目标是五五开，差不多一半算力内部使用，一半租给别人。但这个数字可能会变成六四开，往任一方向偏移。

它可以是动态的。显然，我们的做法实际上按现货市场价格出租，而不是签这些长期合同。我们的信念是，每瓦算力的价值会随时间上升，而不是下降。

原因我觉得对大家来说应该很明显：随着你改进AI软件、模型越来越好，你每瓦能获得更有用的智能。而那部分算力的价值与每瓦有用智能成正比。这就是为什么你看到连H100这样的旧电脑，租金都比它们新的时候更高。我认为这很可能会持续下去。我认为我们将面临超级智能算力的短缺，而这种短缺将持续很长时间。

我认为明智的做法是签短期合同，实质上就是押注每瓦有用智能快速提升，而这显然已经发生了。到目前为止就是这样。而且，如果你看我们的短期合同续约情况，它们续约时每瓦价格是更高还是更低？我们看到它们续约时每瓦价格更高，而不是更低。

坦率地说，我们还被每家超大规模云厂商和几十家较小公司没完没了地缠着，要租我们更多的算力。如果我们答应所有人，我们的算力可以租出去好几倍，这里的情况就是这样。

这就是为什么我发了那个类似视频梗图的《蒙提·派森》奶酪店小品，里面那个人进奶酪店想买奶酪，结果他们根本没有奶酪。于是他就问：“那这种奶酪呢？”那种奶酪呢？而他们真的就是一点奶酪都没有。

我们实际上尝试过把一些推理算力推给其他云提供商，以便我们能腾出更多算力用于训练，结果我们得到的还是奶酪店小品那一幕。他们会说，好吧，让我们来问问：“来点GB300怎么样？”没有，一点都没有。“来点GB200怎么样？”没有，一点都没有。“来点TPU怎么样？”没有。“来点Trainium怎么样？”没有。“好吧，来点H100怎么样？”嗯，我们海外某处可能有一些。然后他们会去查，回来说，没有，那个我们也没有。太荒唐了。

是的，我不认为我们这里会有需求问题。我不是说这一定会发生，但明年我们并非不可能出现算力六个月回本的周期。

Andrea Williams：

现在我们来回答一些个人投资者直接发布在我们公开问答平台上的问题。

V3卫星带来的容量提升何时才能真正体现为更高的速度和更低的用户延迟？需要多少颗V3卫星，高需求区域的网络才会有明显改善？

格温·肖特维尔：

我认为需要几百颗V3卫星，人们才能真正感受到影响。因为目前卫星数量很少，你会短暂感受到改善，然后十分钟后改善就消失了。几百颗卫星，我认为到明年年中我们可以实现这个目标。

Andrea Williams：

第六个问题：能否介绍一下路易斯安那州星城的最新进展？

埃隆·马斯克：

我们内部对路易斯安那州首次发射的目标实际上是两年内。2028年是我们的目标，但我认为2029年非常有可能。我认为我们将在路易斯安那州实现规模化发射——2029年规模化，非常有信心。

编译说明： 瓦砾老瓦

数据与表述来源： SpaceX2026年三季度业绩材料、10月21日业绩电话会议。翻译如有疏漏，以公司英文原文与官方文件为准。