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自4月份以来，币安的稳定币储备已降至416亿美元，创一年新低，其中63亿美元流出该交易所。这种资金外流是整个加密货币市场的普遍现象，并正在削弱加密货币上涨行情的购买力。
价格并未崩盘。比特币 (BTC) 目前交易价格接近 83,350 美元，比 9 月份的峰值低约 4%。然而，推动其价格继续上涨所需的资金却在不断减少。
币安的现金储备缩水到什么程度了？
根据分析师 Darkfost 分享的 CryptoQuant 数据，币安的 ERC-20 稳定币余额在 2025 年 11 月下旬达到峰值，接近 510 亿美元。
此后，该国已损失约90亿美元。因此，其外汇储备已回落至2025年10月初以来的水平。
春季的短暂复苏使5月初的资产余额一度回升至约480亿美元。然而，这一涨幅已完全逆转，自4月以来已有63亿美元流出。
自夏季以来，币安稳定币市值的 90 天变化一直为负值，目前为 -4.7%。
这比二月和三月的暴跌要温和得多。当时，比特币价格从大约 95,000 美元跌至 60,000 美元左右，90 天涨幅跌破 -15%。
集中度越高，风险就越大。币安仍然持有超过70%的交易所稳定币储备。
币安稳定币市值变化。来源：Darkfost/CryptoQuant
资金流失仅限于币安吗？
不。据 Darkfost 称，自 4 月以来，Coinbase Advanced 的稳定币损失了 25 亿美元，OKX 损失了 24 亿美元，Bybit 损失了 23 亿美元。
这四个交易平台总共流失了约 135 亿美元。由于数据仅追踪 ERC-20 代币，实际资金流出规模可能更大。
与此同时，总供应量几乎没有起到抵消作用。自4月份以来，Tether (USDT) 的市值一直徘徊在1830亿美元附近。相比之下，据CoinGecko数据显示，USD Coin (USDC) 的市值则从780亿美元下滑至720亿美元。
这与之前交易所稳定币储备下降的情况类似，都表明出现了类似的流动性紧缩。
为什么比特币的每一次上涨行情最终都会后劲不足？
CryptoQuant图表揭示了一种背离现象。比特币价格从8月份的低点上涨超过30%，于9月22日达到86,597美元，但币安的稳定币余额却持续下降。
换句话说，比特币价格上涨并没有带来新的交易所资金注入。这种上涨可能依赖于现有持有者和杠杆，从而使其变得脆弱。
这种脆弱性如今显露无疑。比特币已回落约4%，而以太坊（ETH）则从9月22日2775美元的高点下跌了约11%。
交易活动也明显减少。比特币的日均交易量下降了27%，从4月份的386亿美元降至10月份迄今为止的282亿美元。
衍生品交易者也并未积极参与。资金费率是多空交易者定期交换的费用。在币安和Bybit的比特币永续合约上，资金费率维持在0.01%的基准水平。
什么才能让买家重返交易所？
Darkfost提出了两种解释。首先，由于投资者避免新增加密货币投资，交易所可能正在减少稳定币库存以适应疲软的需求。
或者，一些持有者可能已经将资金转移到提供收益的平台，同时等待更好的时机。
两种解读都指向同一个结果。如果没有新的稳定币上线交易所，买家就缺乏足够的资金来抵御价格突破。
这一压力加剧了比特币在 10 月份面临的风险因素，而这些风险因素在进入 10 月份时就已经对市场情绪造成了影响。
需要关注的信号是币安90天涨跌幅指标重回零轴上方。在此之前，涨势可能更多地依赖于仓位调整而非新增资金。
更广泛地说，资金的流失表明，加密货币的价格发现仍然很大程度上依赖于少数中心化平台。当币安的现金储备减少时，整个市场都会受到影响。
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