股价从高点跌落50%后宁德时代还在跌，市场在担心什么？

宁德时代第三季度实现归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%，环比下滑5.77%

投资时间网、标点财经研究员李路

作为创业板指第一权重股、沪深300第三权重股，万亿动力电池龙头宁德时代新能源科技股份有限公司（下称宁德时代，300750.SZ、3750.HK）股价还在跌。

10月21日，公司股价延续前一交易日跌势，A股与H股双双大幅下挫，最终A股跌12.03%，收报227.9元/股，总市值跌至1.1万亿以下；H股跌11.41%，收报364.8港元/股，总市值不足1.7万亿港元。

10月22日，宁德时代A股、H股股价续跌。截至当日10时50分，该股分别触及221.1元/股、342.6港元/股阶段新低，较今年高点分别回落52.66%及56.77%，股价明显缩水。

为何会出现这样的情况？

宁德时代A股年初至今股价走势（元/股）

数据来源：Wind

宁德时代H股年初至今股价走势（港元/股）

数据来源：Wind

成本因素有多大威力？

宁德时代的业绩出现大幅波动了吗？实际情况好像并非如此。

公司最新发布的2026年三季报数据显示，前三季度，宁德时代实现营业收入4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润为645.3亿元，同比增长31.6%。可见，前三季度宁德时代经营基本面整体保持了扩张态势。

不仅如此，公司第二曲线亦稳步增长。今年上半年，宁德时代储能业务增速继续跑赢动力电池，海外业务的毛利率比国内高出近9个百分点。

那么，市场的恐慌情绪源自哪里？问题可能出在业绩边际变化上。

第三季度，公司实现营业收入1652.21亿元，同比增长58.58%；归母净利润实现212.46亿元，低于伯恩斯坦、高盛、中信里昂229亿元至260亿元的预期。同时，公司归母净利润同比增速为14.54%，在一季度48.5%、二季度36.5%的同比增速基础上进一步加速下降；归母净利润环比则下滑5.77%，这是该公司今年以来首次出现环比下滑，营收与利润增速的“剪刀差”扩大至超44个百分点。

而在盈利能力指标上，根据财报，公司综合毛利率从第二季度的23.15%下滑至第三季度的20.69%，连续两个季度回落，创下2022年四季度以来新低；单Wh净利亦从二季度的约0.097元降至约0.082元，环比下滑约15%。

宁德时代近五年归母净利润单季同比增速（%）

数据来源：Wind

为什么宁德时代的赚钱能力没有之前强劲了？成本的大幅上涨或是重要因素之一。数据显示，碳酸锂价格已从2025年年中不足6万元/吨，上涨到今年6月一度突破21万元/吨，9月回落后仍在13万元/吨至16万元/吨。

同时，还有三个变量同时发生在这一季度。

根据投资者关系活动记录表，第一件事是公司在前两年储能行业竞价阶段签下的低价位电芯订单，第三季度进入交付高峰，直接拉低了当期整体盈利水平。公司管理层表示，这批低价存量订单的交付高峰已过，四季度交付规模将明显下降，后续新签署的储能项目更多采用系统打包方案，毛利率高于单纯电芯销售，有助于逐步改善盈利结构。

第二件事是产品结构的短期变化，据悉，三季度低附加值、结构相对简单的产品占比提升，高毛利的复杂系统产品占比下降，管理层认为这是影响盈利的主要因素，且具备偶发性。

第三件事是新增税费对利润的影响。自9月1日起，锂离子蓄电池恢复征收消费税，过渡期税率为2%，2027年9月起升至4%。在尚未与客户谈妥分担方案前，三季度该税费暂由宁德时代自行承担，由此导致公司单季税金及附加指标达22.14亿元，同比多增约16.2亿元，环比二季度也多出约15亿元。同时，出口增值税退税率下调的影响也在三季度完整体现，两项政策叠加，进一步压缩了利润空间。

此外，财报显示，在碳酸锂价格上下波动的情况下，叠加库存高位，当季公司计提资产减值17.12亿元，环比增加约12亿元，亦对当期利润形成拖累。

车企“去宁化”

事实上，财报数字是滞后指标，产业链利润再分配释放出的未来信号也不容忽视。

过去一个多月，“去宁化”从概念变为落地措施，多家车企先后调整了电池供应策略。理想汽车（股票简称：理想汽车-W，股票代码：2015.HK）方面，6月，全新理想L8全系切换欣旺达（300207.SZ）供应，宁德时代退出这款主力车型的供应名单；9月，公司宣布全系自研电池，部分主力车型如L8、L6以及纯电车型i8已经开始搭载；同时，公司向欣旺达动力增资26.5亿元，成为第二大股东。

小米汽车方面，9月4日小米集团（股票简称：小米集团-W，股票代码：1810.HK）“龙甲电池”发布，电芯由中创新航（3931.HK）和欣旺达供应。

其他车企也有类似动作，小鹏集团（股票简称：小鹏集团-W，股票代码：9868.HK）已将第一大电池供应商换为中创新航；赛力斯（601127.SH、9927.HK）旗下问界M6纯电版定点国轩高科（002074.SZ）的电池包；蔚来（股票简称：蔚来-SW，股票代码：9866.HK）在固态电池上转向自研；吉利汽车（0175.HK）、长安汽车（000625.SZ）、零跑汽车（9863.HK）也在扩大供应商名单。

摩根大通指出，电动汽车产业链的利润正经历更广泛的重新分配。电池消费税、出口退税率下调以及不断增加的贸易壁垒接踵而至，整车厂盈利能力已经承压，在自身利润空间被压缩的背景下，整车厂正将成本负担向上游供应链转移，宁德时代不免受到冲击。

报告同时指出，当下发生的不是传统产能过剩驱动的价格战，而是整个电动车、储能价值链的利润池系统性再平衡。短期之内，宁德时代会承担行业调整带来的主要冲击，但凭借财务安全垫、技术迭代能力、客户生态壁垒，在行业洗牌结束之后，反而会成为利润重构进程中最大的受益者。

对于宁德时代而言，三季度财报看的是过去，证明了公司还在赚钱、市场份额还在涨，但更重要的是，在估值压力与客户博弈的双重挑战下，公司如何重定市场锚点，才是它真正要交出的答卷。

投时关键词：宁德时代（300750.SZ、3750.HK）