愿赌服输，继续加注

涨一百点需要一个月，跌一百点只需要一天。

从 3674 涨到 4000，用时一年多；从 4000 跌回 3674，只需要 12 个交易日。

人不可能永远 18 岁，但 A 股可以永远 3000 点。

现在每天都是幻想最后一跌，每天幻想大跌之后来个暴力反弹，每天都幻想有人来救市。

我炒股10年。这10年，A 股把我从一个正常人，培养成了一个情绪稳定的中年人。

情绪稳定到什么程度？今天跌10%，我坐在电脑前，一句话没说。

不是因为我成熟了。是因为我骂累了。

我以前喝星巴克不眨眼，现在喝蜜雪冰城要货比三家，加个珍珠都得想一下。

不是我变穷了。是我把钱都投进了一个需要长期投入的事业。

这个事业有个特点：我投多少，它收多少，从不找零。

入市第一年，我以为我懂。

第二年，我以为我不懂，但可以学。

第三年，我发现市场上根本没人懂，包括写研报的。

我以前不知道非洲有个国家叫南苏丹。

现在我知道了。因为有人告诉我，A股大跌是它害的。

我顺手查了一下，它的全国GDP大概还不如我们一个县。

但没关系。能背锅就行，谁背不是背。

炒股几年，我发现我又多学了一门外语。

跌，叫回调。

跌很多，叫深度回调。

跌到没人敢买，叫黄金坑。

跌了三年，叫长期底部区域。

跌到退市，叫出清。

我有时候觉得这中文比英文还难学，至少学英文不用我交那么多学

费。

昨晚听说油价要涨，连夜排队给车加满油省了 50 块。今天一开盘，车没了。

后来我把我的经历写成了一首词：

十年涨跌两茫茫，不思量，自难忘。

转眼成空，无处话凄凉。

纵使重逢应不识，三千点，空凝望。

夜来幽梦上高岗，见六千，好风光。

股市蹉跎，惟有泪千行。

料得今年无指望，盼来岁，指数扬。

不过A股还是比干实体好一点。

这几年，我的朋友做实体，累死累活，把钱亏掉了。

但A股还好，啥都不用干，躺着就能把钱亏掉了。

现在最大的问题其实还是成交量没有放出来，不管是上涨还是下跌，成交量都很小。

如果不是某队撑着，可能跌得比现在还要多。

这里我感觉离大反弹不远了，所以我今天加仓了「小酒馆轮动」，定投一下，蹲一手后面的反弹。

我真觉得，要见底了吧，现在都已经半死不活了。

来说说新能源。

最近很多人都有个直观感受，身边换车或者新买电动车的朋友明显变少了。

9月份国内乘用车销量同比跌了28%，很多人以为电池厂的日子肯定不好过了。

奇怪的是，电池厂不仅没有停工，储能产线反而在满产、扩产甚至招人。

电池这门生意并没有塌，只是换了一个大买家。

过去大家总觉得电池全靠电动车拉动，只要汽车卖不动，电池就得堆在仓库里。但眼下的实际情况是，电网和数据中心对大型储能电池的需求，把汽车掉下去的那一块结结实实地接了过来。

今年1到8月份，国内电动乘用车零售销量同比跌了12%，

8月份的月度渗透率已经达到了65%。

国内乘用车大盘走弱，购置税也从全免改成了减半，

电动车在国内的销量确实很难再像前几年那样野蛮狂飙。

▲ 图 1 ｜ 电动车零售放缓与渗透率见顶
红灰柱为2026与2025年电动乘用车月度零售量（万辆），黑灰折线为渗透率（%）。2026年1到8月零售同比跌12%，8月渗透率达到65%。数据来源：乘联会（全国乘用车市场信息联席会）。图表来源：HSBC

车用需求慢下来的同时，另一头却在疯狂放量。

今年1到8月份，国内储能电池销量同比大涨84%，

其中出口涨了42%，国内更是大涨98%。

储能占中国电池总销量的比重，

也从去年的26%一路上升到了前8个月的32%。

▲ 图 2 ｜ 储能电池销量大涨占比升至32%
柱状为2026年1到8月中国储能电池销量同比增速（%）。总销量同比涨84%，其中国内大涨98%、出口涨42%，储能占中国电池总销量比重从2025年的26%升至前8个月的32%。数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟。数据整理自：HSBC

到了8月份，全国储能电池单月出货量达到了111.6GWh，

同比整整翻了一倍，刷新了历史纪录。

1到8月累计出货达到了725.0GWh，同比涨了96%。

▲ 图 3 ｜ 储能电池出货量翻倍创历史新高
柱状堆叠为中国储能电池月度出货量（GWh），折线为总出货同比增速（%）。2026年8月出货111.6GWh，同比大涨100%，1到8月累计出货725.0GWh。数据来源：鑫椤资讯（ICC）储能电池出货统计。图表来源：Bernstein

为什么电网和数据中心突然要买这么多电池？

说白了就是装了风电和光伏的地方，

遇到没风没光的时候电网就不稳，必须配上大型储能电站来顶住。

瑞银在国庆后的上海路演中判断，

今年能源成本上涨，让光伏风电配储能的经济性比去年更好，

就算国内储能装机放缓，也更可能是短期的。

在很多海外市场，4小时储能电站的综合成本，

已经比烧天然气调峰的电站还要便宜。

中国储能的系统成本，更是比亚太其他地区平均低了55%以上。

再加上人工智能数据中心这几年大规模落地，

业内人士判断数据中心不间断电源市场每年增长20%到25%，

大家纷纷用储能电池来替代柴油发电机做长时间备电。

需求涨得比建厂的速度还要快，中国电池厂的储能产线开工率直接被顶满了。

伯恩斯坦跟踪的数据显示，

8月储能电池月产能同比增长66%达到118.0GWh，

但仍明显跟不上需求的增长，市场在变紧。

开工率从去年同期的77%升到96%，说明需求已经追上了行业产能。

从今年3月到8月，工厂开工率一直稳定在94%到97%的高位。

▲ 图 4 ｜ 储能电池生产线开工率维持高位
折线为中国储能电池月度产能利用率（%）。开工率从2024年初的30%攀升至2026年8月的96%，连续多月稳定在94%以上。数据来源：鑫椤资讯（ICC）储能电池产能统计。图表来源：Bernstein

因为产能非常紧俏，储能电池甚至罕见地涨价了。

高盛观察到，三季度储能电池均价环比涨1%、今年以来累计涨19%，

而同期车用电池只涨12%。

这说明储能电池比车用电池更能把成本转嫁出去。

中国电池企业供应了全球80%以上的储能电池需求，

以及70%以上的动力电池需求。

国内储能需求爆发的同时，海外订单也在快速增加。

今年上半年中国厂商拿到的海外储能订单里，欧洲占了38%，

中东和非洲占了13%，澳大利亚占了11%，连美国也占了6%。

▲ 图 5 ｜ 海外储能订单中欧洲占比近四成
横条为2026年上半年中国厂商海外储能订单按地区占比（%）。欧洲占比达38%，中东和非洲占13%，澳大利亚占11%，美国占6%。数据来源：中国化学与物理电源行业协会储能应用分会。数据整理自：Bernstein

龙头企业的储能产线开工率甚至做到了99%左右，

8月份单家储能出货就有22.8GWh，同比涨了75%。

去年这家龙头的储能系统收入就有624亿元，

占到了全球储能电池三成多的市场份额。

▲ 图 6 ｜ 储能电池涨幅明显跑赢车用电池
多条折线为各类电池价格指数。2026年以来储能电芯均价涨19%，三季度环比涨1%，涨幅明显高过车用电池的12%。数据来源：鑫椤资讯（ICCSINO）电池价格指数。图表来源：Goldman Sachs

相关部门从去年底开始核查产能利用率，收紧了新增产能备案。

在管住盲目扩产的背景下，

订单和利润进一步往头部大厂集中，工厂满产招人的体感正是这么来的。

有人会说，电池行业的难关已经过去了。

现在还说不上，这是需求结构在切换，整个电池产业还谈不上全面反转。

汇丰也提出，电池增速放缓算不上最大的担忧，

储能需求能不能看得清才是关键变量。

储能电池卖得猛、装机却慢，

让人怀疑需求的节奏和持续性，最终要看项目能不能真正建成并网。

2027年储能增速放缓的预期是合理的，但说市场会萎缩还为时过早。

最核心的温差在于，电池出厂卖掉是一回事，

真正运到现场装进电网又是另一回事。

今年1到8月，国内实际建好并网的储能装机容量只涨了29%，

前8个月实际装机量仅仅相当于电池销量的21%，

而去年全年这个比例是59%。

▲ 图 7 ｜ 国内储能电池发货远快于实际装机
柱状为国内储能装机量与储能电池销量对比（GWh），三角标识为装机占比。2026年前8个月装机量仅相当于电池销量的21%。数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟（销量）、中关村储能产业技术联盟（装机）。图表来源：HSBC

从电池出厂发货到电站最后并网，

一般需要6个月到2年时间，而且电池要在项目正式并网时才能确认收入。

很多国内项目已经推迟到了2027年，

大量的电池其实是先堆在了渠道和仓库里。

国内储能招标增速在9月份也从前8个月的86%放缓到了15%。

上游碳酸锂价格近期在每吨11.5万元左右徘徊，

比上半年每吨19万元的高点跌了近四成，

说明上游原材料并没有出现全面抢购的紧缺局面。

▲ 图 8 ｜ 碳酸锂价格较高点大幅回落
单条红线为2017年4月至2026年10月中国碳酸锂价格走势（元/吨）。价格从2026年上半年约19万元/吨的高点回落至近期约11.5万元/吨。数据来源：国内碳酸锂现货市场报价。图表来源：HSBC

龙头企业的存货也从去年底的950亿元左右，

增加到了今年二季度末的1310亿元。

高盛在测算后得出结论，储能确实能托一把，

但他们还不认为电池行业已经周期见底。

把储能放进全球电池供需模型后，

中国以外市场的供需比要到2027年才见底，全球范围更是要等到2029年。

眼下只做精挑细选，要等到产能真正出清、电动车渗透率更强，才会转向更积极。

对于普通人买车来说，新能源车进一步大幅降价的空间更可能是变小了。

电池消费税从9月起恢复按2%征收，出口退税也在调整，

车企和电池厂都在全力守住利润，再靠赔本价格战抢市场的打法很难维系。

找工作方面，电池行业的招工热度完全集中在储能产线和少数头部企业，

传统只做低端乘用车电池的小厂并没有招人红利。

对于股票市场来说，储能链条的景气度明显强于纯电动车链条。

但储能的景气已经被市场看到了，前面已经涨过一轮，这时候追进去就是追高。

国内并网放缓、龙头存货上升这些信号出来时，

股价往往会先经历一轮明显的回调。

瑞银在路演中听到的投资者担忧，

最终收敛成了两条，一是储能装机慢于预期、储能电池增速前景下调，

二是车企转向更好压价的小电池厂。

等回到低位、估值合理，再看海外订单多、业绩扎实的龙头。

利好的是储能电芯、储能系统集成商，

利空的是只依赖国内乘用车的二三线电池小厂，

以及缺乏涨价弹性的上游锂矿企业。

二三线小厂之所以吃亏，是因为海外高质量订单普遍流向头部大厂，

国内车用需求放缓又让低端产能过剩，

加上新增产能备案收紧，小厂根本没有扩张和涨价的空间。

接下来整个行业最关键的考验，

就是国内电网能不能把这批庞大的电池真正消化并网。

国内电动车慢下来，电网和数据中心接过了电池需求。接下来要看的，是这些发出去的电池能不能尽快装进电网。

风险提示：

以上为个人观点，仅供参考。短期涨跌不预示未来，如提及公司或基金不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

下面两个小号，一个说公司，一个说基，建议动动您发财的手指两个都关注一下：