眼科管线两次临床失利！“A股创新药第一股”下一个故事在哪？

2026年上半年贝达药业归母净利润实现翻倍增长，主要来自股权投资产生的非经常性损益

投资时间网、标点财经研究员 董琳

对创新药企来说，管线是估值的核心。一款重磅晚期管线接连临床失利，市场在下调该项目收益预期的同时，也会重新评估公司的临床转化能力。

10月19日晚间，贝达药业股份有限公司（下称贝达药业，300558.SZ）发布公告称，公司海外合作伙伴EyePoint公布了EYP-1901（伏罗尼布玻璃体内植入剂）治疗湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）的第二项关键III期临床试验LUCIA的数据结果。结果显示，该研究未能达成预设主要终点，在最佳矫正视力（BCVA）较基线的平均变化方面，未能证明其相对于阿柏西普2mg对照组的统计学非劣效性。

作为公司战略转型的核心布局，EYP-1901是贝达药业跳出传统肿瘤药赛道、切入眼科大健康领域、打造第二增长曲线的标志性在研资产，而此前8月17日，其第一项关键III期LUGANO研究就已公布未能达到预设终点。8月18日，受该消息影响，该公司开盘即20cm跌停，单日市值蒸发近60亿元。

回顾2026年全年走势，贝达药业股价在年初伴随管线预期震荡上行，但在8月首次临床失利后进入回调期。时隔两月，面对EYP-1901第二项关键III期试验同样不及预期，贝达药业股价在10月20日早盘一度大跌8.74%，并创下年内股价新低。但随着前期悲观情绪集中释放，午后公司股价震荡回升，收盘仅微跌0.43%。10月21日，该股延续微涨，报收于42.05元/股（不复权），总市值为178亿元。

财务层面，贝达药业在公告中表示，将开展减值测试，如计提资产减值准备将对当期净利润产生一定影响，但金额尚未确定。公司同时强调，该产品目前未对当前营业收入产生贡献，本次临床结果不会对公司当前生产经营活动产生重大影响。

2026年以来贝达药业股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

2011年，贝达药业核心产品埃克替尼（凯美纳）获批上市，一举打破进口靶向药在国内非小细胞肺癌市场长期垄断的格局。2016年，公司头顶“创新药第一股”登陆创业板。

目前，贝达药业共有九款药品上市销售，形成覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等多个领域的产品矩阵。但在此前很长一段时间里，埃克替尼都是公司营收与利润的核心支柱，持续贡献稳定现金流。随着行业竞争加剧、医保降价以及仿制药陆续入市，这款产品的增长动能逐步放缓。

从最新业绩数据来看，2026年上半年，贝达药业实现营业收入19.76亿元，同比增长14.12%；归母净利润3.02亿元，增长115.97%；扣非净利润2.03亿元，同比增长6.70%。其中第二季度单季，公司营业收入为9.36亿元，增长15.02%；归母净利润0.66亿元，同比上升66.34%；扣非净利润-380.58万元，同比下滑114.53%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，期内归母净利润实现翻倍增长，主要来自贝达药业股权投资产生的非经常性损益。上半年，公司非经常性损益合计约为9873万元，其中交易性金融资产公允价值变动收益达7265.67万元，而上年同期该项收益为-7601.64万元，收益端的大幅反转抬升了归母净利润水平，也侧面反映出主业造血能力的不稳定性。

在收入结构上，贝达药业当前的收入增量，更多依靠引进品种拉动：恩沙替尼、贝伐珠单抗注射液保持较高增速，一方面来自成熟产品持续放量，另一方面得益于帕妥珠单抗贝泽汀、曲妥珠单抗安瑞泽、重组人白蛋白奥福民等授权引进产品并表贡献；公司自研CDK4/6抑制剂泰瑞西利于2025年7月获批，现阶段销售体量有限。

2026年上半年贝达药业主要会计数据

数据来源：公司财报

拉长时间线来看，贝达药业高毛利的EGFR-TKI产品收入占比逐步降低，ALK-TKI以及其他新品的收入占比持续提升，而后者毛利率相对更低，导致公司整体毛利率持续下行。Wind数据显示，2023年至2025年以及2026年上半年，贝达药业销售毛利率依次为83.53%、81.38%、79.53%、76.43%。

公司研发投入力度同步呈现收缩态势。2023年至2025年以及2026年上半年，贝达药业研发投入（含研究开发开支及开发成本）分别为10.02亿元、7.17亿元、5.74亿元、2.31亿元；研发投入占营收比重从2023年的40.8%回落至2024年的24.8%、2025年的15.9%，2026年上半年进一步降至11.7%。

面对核心产品红利逐步消退、自研新品兑现节奏偏慢、研发投入持续收缩，资本市场的目光再次落回到贝达药业管线接力的命题之上。在眼科管线EYP-1901临床折戟、非肿瘤赛道增长叙事落空的背景下，贝达药业能否跑出一款兼具差异化优势、能够持续放量的自研重磅品种，接续埃克替尼曾经扛起的增长大旗？

投时关键词：贝达药业（300558.SZ）