北京
中国电气装备集团旗下中国西电、平高电气近日同步披露三季报，两家公司前三季度归母净利润均实现超两成增长，其中中国西电净利同比增长22.95%，平高电气增长25.34%。更值得关注的是，两家公司盈利增速均明显快于收入增速，呈现出“利润弹性大于收入弹性”的特征。
中国西电：营收净利双增，高毛利产品占比提升
中国西电前三季度实现营收187.91亿元，同比增长10.8%；归母净利润11.54亿元，同比增长22.95%；扣非净利润11.83亿元，同比增长28.15%。
第三季度表现更为突出：单季营收65.78亿元，同比增长16.27%；归母净利润4.66亿元，同比增长36.88%；扣非净利润同比增长42.52%，毛利率维持在24%以上。
公司在财报中明确，利润增长主要得益于“产品销售规模增加且本期高毛利产品收入占比上升”。从订单端看，今年前四批国网特高压招标中，中国西电特高压中标金额达55.8亿元，份额约17%，主网中标46.4亿元，在变压器、换流阀、组合电器等核心设备领域保持领先。截至三季度末，公司存货同比增长27.1%，在手订单饱满、生产节奏加快。
平高电气：营收微降但利润大增，百万伏GIS批量交付
平高电气前三季度营收81.53亿元，同比微降3.36%；归母净利润12.31亿元，同比增长25.34%。
第三季度单季净利润4.14亿元，同比增长30.5%；毛利率升至30.1%，同比提升4.2个百分点。
利润大幅跑赢收入的核心原因在于产品结构优化——百万伏GIS等超特高压产品批量交付，直接拉动毛利率提升近5个百分点。同时，公司营销体系优化带动销售费用率下降，提质增效成效显现。订单储备方面，前三季度新签特高压订单31亿元，同比增长149%；存货较年初增长57.9%，合同负债增长37.8%，后续交付确定性较强。
增长背景：特高压核准提速十五五电网投资扩容
两家公司业绩共振的背后，是电网特高压建设进入新一轮景气周期。截至10月中旬，国网年内已核准“三直四交”特高压工程，10月15日又集中核准“一交两直”三项工程，总投资约591亿元。前四批特高压设备招标金额已达329亿元，超过去年全年。
“十五五”期间，国网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长约40%，年均8000亿元。跨区输电能力提升、新能源大规模并网、AI算力中心用电需求爆发，共同构成了特高压设备需求的长期支撑。
第二增长曲线：海外拓展与新业务打开想象空间
除国内主网建设外，两家公司也在积极布局增量市场。中国西电固态变压器（SST）已斩获海外AI数据中心订单，标志着从传统电网设备向“AI+电力”新基建延伸；平高电气则在GIL（气体绝缘输电线路）领域取得突破，中标“陇电入浙”芜湖GIL段项目，该技术有望在跨江跨海场景中打开新的增长空间。
随着四季度设备招标进一步落地，两家公司在手订单有望持续转化为收入，盈利释放节奏值得期待。
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