九阳股份的另一张牌：小家电承压，机器人投资能否打开新空间？

据天眼查，10月22日晚间，九阳股份财报披露，前三季度营业收入50.52亿元，同比下降9.55%；归母净利润7198.95万元，同比下降41.75%；扣非归母净利润7671.37万元，同比下降60.14%。第三季度单季归母净利润仅为21.63万元，同比下降74.69%。从财务表现看，公司面临的经营压力并不轻，尤其是第三季度利润几乎贴近盈亏平衡线，主营业务的盈利能力和经营质量需要得到更多关注。

与此同时，九阳股份近期因机器人及人工智能相关投资受到市场关注。公司公开表示，持有深思考人工智能机器人科技（北京）有限公司7.92%的股权。公司还通过全资子公司参股享刻智能技术（北京）有限公司，相关投资仍处于早期阶段。按照公司公告，这些投资目前对主营业务及经营业绩不构成重大影响。

一家以厨房小家电为主营业务的企业，为什么会被放进具身智能的讨论框架？

小家电行业的增长压力，正在推动企业重新寻找产品价值

豆浆机、料理机、电饭煲等品类的基础功能已经较为成熟，消费者更换产品，需要新的购买理由：操作更方便、清洗更省事，或者满足不同的饮食需求。增加型号、铺设渠道之外，企业还要把产品改进做成消费者愿意付费的体验。

九阳股份的优势仍然来自小家电业务积累的产品研发和制造经验。公司此前也将部分太空厨房设备相关技术应用于加热净水器、零涂层电饭煲等产品，体现了从技术研发向消费产品转化的探索。这些尝试主要服务于现有产品创新和品牌建设，尚未形成独立业务板块或单独披露的收入来源。这类技术应用与小家电主业直接相关。最终效果要体现在产品销量、售价和成本上，技术名称本身无法说明利润贡献。

人工智能和机器人投资距离现有业务更远一些。家电企业熟悉产品设计、可靠性验证和规模化制造，这些经验有可借鉴之处。机器人涉及的环境感知、运动控制和复杂任务执行，又需要不同的技术积累。

对九阳而言，引入外部技术可以是一种选择。合作首先需要找到具体用途，例如改善某项产品功能、降低制造成本。用途明确之后，才谈得上联合开发、量产和销售。仅有持股关系，还不足以说明这些工作已经开始。新业务布局值得肯定，但主营业务的盈利修复、产品结构优化和现金流质量，依然决定公司能否拥有足够的资源支持长期探索。

持有机器人企业股权，只是获得了参与机会

九阳股份持有深思考7.92%股权，按照公告介绍，深思考专注于类脑人工智能与多模态语义理解技术；与此同时，公司还通过杭州九阳小家电有限公司参股享刻智能，将其列为机器人相关领域的财务性投资。

这里需要区分三件事：参股一家技术企业、与被投企业形成业务协同，以及被投企业为上市公司创造实际利润。三者之间存在较长的兑现路径。公司已经明确，这些投资目前对主营业务及经营业绩不构成重大影响。因此，被投企业取得订单、扩大收入，并不会直接成为九阳的营业收入。

财务投资有自己的回报方式。被投企业发展后，九阳可能通过分红、股权转让等方式取得收益，具体取决于持股安排、企业经营和退出条件。后续融资也可能改变持股比例。即便企业估值提高，也需要区分账面变化与实际收到的资金。

少数股权投资首先提供的是参与机会。被投企业未来如果在技术研发、产品应用或商业拓展方面取得进展，股权可能具备相应的投资价值，但实际回报仍取决于企业经营表现、后续融资与股权稀释、退出渠道以及最终交易条件。

产业协同则要求更具体的证据。比如，九阳股份能否把相关技术引入现有产品，双方是否建立明确的联合研发或产品开发机制，是否出现可核实的客户订单，以及新产品能否形成收入和毛利贡献。这些信息比单纯的股权关系更能说明投资是否进入经营层面。

九阳股份近期还专门澄清了与华为的关系：华为旗下投资主体同样持有深思考部分股权，九阳与华为不存在市场传闻所称的战略合作关系。共同投资一家企业，不代表投资方之间已经建立合作。

从积极角度看，九阳股份通过投资接触人工智能与机器人相关企业，为未来探索新技术应用保留了空间。对于传统制造公司，这种布局有助于拓展产业视野，也可能为后续合作积累经验。但现阶段更合理的判断，是将其视为具有不确定性的长期投资，而非已经得到验证的第二增长曲线。

九阳股份真正需要证明的，是新业务能否补上主业的增长缺口

第三季度，九阳营业收入为15.63亿元，同比下降2.21%；扣非归母净利润为228.48万元，同比下降57.92%。前三季度经营活动现金流量净额为负1.48亿元，上年同期为正3.47亿元。公司将现金流变化主要归因于销售商品、提供劳务收到的现金减少。

对九阳股份来说，短期更值得关注的是传统业务能否企稳。厨房小家电的产品更新、消费需求变化和渠道效率，都会影响收入表现；产品结构改善能否带动毛利率回升，费用控制能否缓解利润压力，也需要后续季度数据验证。分析主业改善，需要把这些变化放在一起看。

机器人参股投资不宜承担尚无依据的增长预期。深思考和享刻智能未来能否取得商业化进展，取决于各自的技术成熟度、客户需求和业务执行能力。九阳股份持有相关企业股权，为后续潜在合作留下了空间，但目前缺乏足够公开证据证明这些投资已经带来实质性的经营协同。

公司主营业务的收入与盈利是否出现边际改善，机器人相关投资是否产生可验证的合作项目，以及相关业务是否逐步披露订单、收入或投资回报。都是公司后续需要关注的重点，若这些进展能够持续出现，公司的成长叙事才有机会从产业布局转向经营兑现。

对九阳来说，当下更直接的工作仍是改善主营产品销售和盈利。外部投资带来多少收益、帮助开发了哪些产品，有待市场检验后，再分别计入它的经营成绩。这样才能看清，“另一张牌”究竟给公司增加了什么。