营收跑赢行业，海信家电利润为何“掉队”？

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

行业下跌之下，海信家电的盈利表现，和其他头部拉开差距。

10月25日，海信家电披露2026年三季报。单季度营业收入为202.48亿元，同比下滑8.76%；归母净利润为1.91亿元，同比大幅下滑74%。2026年前三季度实现营业收入670.14亿元，同比下降6.32%；归母净利润为18.49亿元，同比下降34.23%。

图片来源：三季报截图

同样的行业处境，白电头部交出的答卷已经分化。以最新可比的半年报看，美的集团实现营收2610.52亿元，同比增长3.46%，归母净利润为264.46亿元，同比增长1.66%，是头部公司中唯一营收净利双增的一家；海尔智家营收和净利润双下滑，实现营收1521.15 亿元，同比下降2.8%，归母净利润为103.16亿元，同比下降14.27%；格力电器实现营收896.73亿元，同比下滑8.14%，归母净利润为132.78 亿元、同比降7.87%。

而海信家电上半年实现营收467.66 亿元，归母净利润为16.58 亿元，分别同比下滑5.22%和20.16%，不仅营收和净利润双下滑，利润的降幅已在头部中靠前，截至前三季度进一步扩大到34.23%。

01.收入跑赢行业，利润率先掉队？

多家家电企业业绩下滑背后，是国内家电消费的走弱。奥维云网推总数据显示，今年1至9月中国家电市场（不含3C）零售额为6041亿元，同比下降10%；分季度看，下降幅度分别为一季度6%、二季度12.4%、三季度10.1%。

尽管海信家电前三季度收入同比下滑，但把海信家电放回这个坐标里，它的收缩幅度小于行业。

相较收入，海信家电同比下滑幅度超过三成的归母净利润更加显眼。而利润端承压，核心来自毛利率的收缩。

前三季度，海信家电毛利率为19.83%，下降1.25个百分点；第三季度同比下降1.95%至18.25%。海信家电未在三季报中说明毛利率下滑的原因，有分析认为，近来，铜、铝、塑料及电子元器件价格处于高位，挤压了海信家电的利润空间。

另一重压力来自费用端的变化。毛利率收缩之外，净利率的回落幅度进一步放大，前三季度海信家电净利率为4.21%，较上年同期下降1.49个百分点，第三季度净利率同比下降3.17%至1.71%。前三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用总额均同比压降，但财务费用接近翻倍，对利润形成拖累。

图片来源：三季报截图

如果观察扣非净利润，主业盈利的薄弱会更加清晰。前三季度，海信家电扣非净利润为13.49亿元，同比下滑42.02%；第三季度，下滑幅度达到96.73%。

海信家电前三季度非经常性损益累计为5亿元，占到同期归母净利润的27%。第三季度，当期非经常性损益合计1.75亿元，其中委托理财收益1.036 亿元、政府补助0.54 亿元、金融资产公允价值变动及处置收益0.48亿元。账面归母净利润之中，九成以上来自主营业务之外的收益。

02.结构错配，毛利承压

更深层次来看，盈利水平的变化，与区域收入结构存在关联。半年报显示，海信家电境内实现收入248.78亿元，同比微降1.47%，毛利率为28.22%，对应毛利约70.2亿元；境外收入为213.83 亿元，同比增长4.56%，占总营收45.72%，毛利率11.21%，对应毛利约24亿元。海外收入占比接近半数，但七成以上毛利由境内市场贡献。

图片来源：半年报截图

海信家电未在三季报中公布上述数据，但有机构测算，区域盈利结构的分化，在第三季度进一步放大。第三季度，海信家电外销保持双位数增长，内销收入同比下滑约15%。新增收入多来自低毛利海外市场，收缩的收入集中在高毛利国内市场，收入结构变化拖累整体毛利率。

区域结构之外，各产品线的表现也印证这一趋势。作为毛利贡献主力，暖通空调业务上半年收入为223.53 亿元，同比下降5.66%，毛利率为24.24%，同比回落2.88个百分点，测算来看该板块贡献了制造业一半以上毛利，同时也是收缩最明显的业务；冰洗板块收入为173.76亿元，同比增长12.88%，是为数不多实现正增长的板块，但该板块毛利率仅16.81%，收入增长难以转化为同等规模的毛利增量。

盈利承压之下，公司着手优化可控指标，稳住现金流与资金储备。前三季度经营活动现金流净额为66.6亿元，仅下降4.6%，和净利润三成左右的降幅形成反差；货币资金为52.22亿元，较上年末增长49.37%，公司解释主要来自定期存款到期以及经营现金净流入。费用管控、资金留存，是公司阶段性的经营对冲方式。

图片来源：罐头图库

不过这类调节手段的空间相对有限。海信家电前三季度其他收益为2.95亿元，同比下降32.53%，主要是嵌入式软件产品增值税即征即退规模缩减所致；资产减值损失1.02亿元，上年同期为0.63亿元，源于存货减值计提增加；渠道预收同样偏弱，合同负债10.31亿元，较上年末下降36.3%，和去年同期基本持平。补贴收益本身波动较大，存货减值压力难以持续压制，费用优化的边际空间也会逐步收窄，利润修复最终仍要依靠定价与业务结构的改善。

外部行业环境的压力客观存在，但海信家电盈利的矛盾，更多来自自身业务板块之间的错配。短期财务层面的调节空间已经清晰可见边界，它后续的修复之路，终究要落在产品策略、渠道模式与定价体系的持续调整上。