四川
当我们谈论皇马巴萨，目光大多聚焦球场之上的国家德比。但两份 2025‑26 财年财报告诉我们，两家俱乐部的财务世界，早已拉开巨大鸿沟。两家合计营收 22.8 亿欧元，都做到营收创新高，一边持续盈利，一边仍陷亏损泥潭。
皇马本财年经营营收 12.213 亿欧元，同比上涨 3.1%。伯纳乌改造完工成为最大红利来源，球场相关收入达到 3.63 亿欧元，相比改造之前实现翻倍。商业营销 5.39 亿、转播与赛事分成 3.19 亿多点开花。人员成本占营收 46%，成本管控到位；EBITDA 达到 2.874 亿欧元，税后净利润 2630 万欧元，延续自 2000 年以来持续盈利的传奇。扣除伯纳乌改造专项贷款之后，俱乐部净债务仅 870 万欧元，净资产高达 6.244 亿欧元，财务底盘十分稳固。
巴萨营收也迎来里程碑，常规营收首次突破 10 亿大关来到 10.6 亿欧元，同比增幅 6.6%，增速甚至高于皇马。赞助、衍生品销售、部分回归的诺坎普球场业务，共同拉动收入走高。但光鲜营收背后，经营质量难言乐观：虽然经常性业务微赚 20 万欧元，可受资产减值、专项计提等非经常性支出冲击，最终财年净亏损 1800 万欧元。体育板块成本占营收 53%，相比危机年代的 98% 已经改善，但依旧高于皇马。
债务端差距更加刺眼。巴萨净债务飙升至 6.07 亿欧元，同比大涨 29%，叠加诺坎普综合体改造项目巨额融资压力，俱乐部净资产为负 1.68 亿欧元，与皇马 6.244 亿的正净资产相比，双方净资产差距接近 8 亿欧元。
巴萨把希望寄托在新赛季，2026‑27 财年预算目标营收 11.95 亿，争取实现百万级别净利润，核心筹码就是诺坎普球场完整回归。但巨额改造负债的压力短期难以消解。
同样是顶级营收，盈利效率、债务结构的巨大鸿沟，提醒外界：高营收不等于财务健康。球场改造项目一方面打开收入天花板，同时也会带来沉重的债务负担。这份财报，也为西班牙双雄未来几年的转会博弈写下注脚。
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