a16z 更名删除 Crypto：加密 VC 和创业还有希望吗？

编辑 | 吴说区块链

TL;DR

· a16z Crypto 更名为 a16z Frontier，新基金扩大投资范围。 Chris Dixon 表示，这是对前沿科技投资范围的扩张，团队将继续投资加密领域。行业界限模糊、AI 带来的机会，以及机构内部的投资分工，是官方给出的主要解释。

· 头部机构仍能募资，早期创业融资收缩。 Paradigm、Framework Ventures 和 Haun Ventures 分别宣布募集 12 亿、4 亿和 10 亿美元新资金；CryptoRank 统计，2026 年第三季度加密风险融资交易数量同比下降 59.6%，种子轮及种子前轮合计只有 40 笔。

· 山寨币回报不佳与 Meme 币崛起，冲击依赖发币的融资和退出安排。 Binance Research 指出，高估值、低流通量与后续解锁增加了代币市场压力，部分散户则将 Meme 币视为对抗机构私募优势的选择。

· ETF、股票和 AI 为资金提供其他去向，金融业务也有更高门槛。 Galaxy Research 指出，现货 ETF 和数字资产财库公司正在与加密 VC 竞争机构资金。支付、托管和资产发行等业务，则对团队的资本、合规和运营能力提出更多要求。

· 未来机会更集中于实际业务。 支付、交易和金融服务仍吸引投资，智能体经济也成为部分基金的新方向。能否形成持续需求、收入和可实现的退出，将影响加密 VC 能否重新获得出资人的支持。

一、a16z 删去 Crypto，官方如何解释

美东时间 2026 年 10 月 22 日，Chris Dixon 宣布，将 a16z Crypto 更名为 a16z Frontier，把新基金的投资范围从加密初创公司扩大到更广泛的前沿科技企业。此次调整涉及 Andreessen Horowitz 旗下的加密投资部门，Dixon 将其解释为投资范围的扩张，并表示团队将继续投资加密及相关企业，支持合理的加密监管。他给出的第一个解释是行业界限正在变得模糊：随着华尔街机构和金融科技公司不断推出基于区块链的产品，区块链逐渐成为底层基础设施。相比根据使用什么技术来分类，他认为，根据公司实际提供什么产品和服务来定义其业务，更为合理。

另一层原因来自 AI。Dixon 表示，AI 正在推动新设备、新产品和新型网络出现，基金希望支持那些开发新技术、创造新市场的创业者，区块链和稳定币仍可能成为这些网络的经济基础设施。在同日发布的 a16z 官方播客中，Ben Horowitz 还从机构内部的分工解释了这次调整：a16z 已建立多个按领域划分的团队，但仍有一些新项目落在既有分类之外，Frontier 将为投资这些尚未形成成熟赛道的项目提供更明确的组织安排。

这与团队几个月前的定位有所不同。5 月 5 日，a16z Crypto 宣布募得 22 亿美元第五只基金，低于 2022 年第四只基金的 45 亿美元。传播合伙人 Paul Cafiero 当时向 The Block 表示，新基金将“100% 专注于投资各个阶段的加密创业者”，不会扩展到 AI、机器人等相邻领域。他同时表示，缩小基金规模是主动选择，较短的募资周期有助于跟上行业变化。约五个半月后，团队扩大投资边界，加密成为更广泛前沿科技策略中的一个方向，后续各领域的具体配置比例尚未公开披露。

二、头部机构扩大范围，早期项目更难拿钱

a16z 并非唯一调整投资范围的加密投资机构。Paradigm 今年宣布募集 12 亿美元第四只基金，将投资延伸至 AI、机器人等领域。其公司名称没有改变，官网对机构的定位则已扩大至加密、AI、机器人及其他前沿科技。Framework Ventures 于 6 月宣布募集 4 亿美元第四只基金 FVIV，将投资扩大至 AI、机器人、能源和金融科技等领域。Haun Ventures 则于 5 月 4 日宣布募集 10 亿美元新资金，重点关注新金融基础设施、新资产与市场，以及智能体经济。

头部机构仍能募集大额资金，早期创业者面对的融资环境却在收紧。CryptoRank 统计，2026 年第三季度，加密领域完成 127 笔风险融资，披露金额约 26.2 亿美元，同比分别下降 59.6% 和 40.4%。其中，种子轮及种子前轮合计 40 笔，披露金额约 2.55 亿美元。参与当季风险融资的机构从上年同期的 767 家减少至 333 家，降幅超过一半，反映出融资交易和参与投资的机构同时减少。

Galaxy Research 的二季度报告也显示出资金集中的特征。当季项目融资金额环比增长约 31%，约 78% 的资金流向后期公司；同期，新加密风投基金共募集约 39 亿美元，但涉及的基金只有 5 只。两份报告的统计口径和覆盖季度不同，基金从有限合伙人（LP）处募资，与创业公司完成融资也属于不同环节，但它们呈现出相似的现象：大额融资仍然存在，资金向少数基金和较成熟企业集中。创业融资也没有与市场价格同步恢复。CoinGecko 数据显示，第三季度加密市场总市值环比上涨 39.6%；同期，CryptoRank 记录的风险融资披露金额环比下降 41.9%。

三、山寨币失利、Meme 崛起，发币模式受到挑战

对于依赖项目代币退出的加密 VC，压力首先来自代币进入公开市场后的表现。CoinGecko 对 2025 年 1 月 1 日至 12 月 22 日的统计显示，在其选取的代表性代币样本中，Layer 2、游戏和 DePIN 赛道平均回报分别约为负 40.6%、负 75.2% 和负 76.7%。这些是代币价格表现，并非基金回报，但反映出部分主要创业赛道的代币未能给公开市场买家带来正回报。

这类问题此前已受到研究机构关注。Binance Research 在 2024 年 5 月的报告中指出，其观察的一组近期发行代币，当时的流通比例最低约为 6%，均未超过 20%。私募资金涌入、激进估值和市场情绪，共同推动了高完全稀释估值（FDV）的发行结构。报告认为，大规模私募融资可能在公开交易前推高估值，使二级市场投资者更难分享项目增长的收益；如果没有相应的买入需求，后续解锁还会增加卖压。从融资与退出机制看，这意味着项目即使完成私募并发行代币，也仍需找到持续的公开市场需求，机构背书、技术叙事和交易所上市并不能单独支撑投资者退出。

Meme 币则为交易者提供了另一种选择。同一份 Binance Research 报告指出，部分散户将 Meme 币视为对抗机构私募优势的方式：这类代币通常面向公众发行，机构提前以较低成本获取代币的机会相对有限。报告同时强调，Meme 币的表现还与投机需求、关注度及代币供应结构有关。CoinGecko 的报告显示，Meme 币日均交易量从 2023 年约 11 亿美元升至 2024 年约 97 亿美元，总市值于 2024 年 12 月达到约 1,506 亿美元，Pump.fun 等平台的出现也推动了新代币数量的快速增长。

当一部分参与者主要追求短期价格波动时，Meme 币降低了他们对技术愿景和 VC 投资名单的依赖，创业项目争取交易关注和后续买盘的竞争随之增加。不过，Meme 币本身同样经历了明显回落，其总市值到 2025 年 11 月已降至约 472 亿美元，吸引交易需求并不意味着能够持续承接资金，也不等于发行和交易过程不存在内部人优势。公开 ICO 与 VC 私募后再发币的安排有所不同，但都需要市场需求支撑代币价值。从上述报告看，受到挑战的是依靠高估值融资、发行代币，再由公开市场交易提供退出的模式，山寨币回报不佳与 Meme 交易兴起削弱了这套模式原有的吸引力。

机构资金的选择也在增加。Galaxy Research 在 2026 年二季度报告中指出，AI 吸引了部分此前投向加密领域的关注，现货 ETF 和数字资产财库公司也在与加密 VC 竞争机构投资。对于主要希望获得加密资产价格敞口的投资者，ETF 和上市公司股票提供了更便于交易的渠道，参与加密市场不再一定需要通过长期锁定的创业基金。CryptoRank 的第三季度样本中，IPO 及上市后融资披露金额约为 36.3 亿美元，其中 99.3% 来自 Strategy 的财库融资。这说明部分公开市场资金仍在进入数字资产相关业务，但其用途主要是持有资产，并未转化为年轻公司的融资。

与此同时，仍能吸引资金的支付、托管和资产发行等业务，对创业团队提出了更多要求。美联储于 2026 年 9 月 24 日提出两项稳定币规则草案，涉及其监管下发行人的储备资产、资本和风险管理要求，以及相关银行申请通过子公司发行稳定币的程序。进入这类业务，需要考虑的已不只是技术开发，还包括资本投入、客户获取和持续合规运营。监管也在尝试提供新的融资渠道，美国证券交易委员会于 8 月 18 日提出 Regulation Crypto Assets，拟为部分涉及加密资产的投资合同提供注册豁免和有条件安全港。上述监管安排目前均属于提案，具体实施仍有待后续进展。

这些变化叠加后，受到挤压的是一类依赖发币启动的创业机会：团队通过新叙事获得私募资金，再发行代币吸引交易需求，为早期投资者提供退出。如今，交易者可以选择 Meme 币，机构可以选择 ETF 和股票；转向实际金融业务的创业者，则要面对资本、资质、客户和渠道的竞争。加密 VC 的压力因此不仅来自募资周期，也来自可投资项目和退出条件的变化。能够支持基金持续投资、最终向 LP 分配收益的创业机会，需要重新得到验证。

四、加密 VC 还能找到哪些新机会

目前的资金流向显示，支付和金融服务仍是重要方向。CryptoRank 统计，2026 年第三季度，支付、交易所和经纪业务合计获得当季已披露风险投资金额的 71.6%。这些业务直接面对支付、交易和资产管理需求，也越来越难仅凭“加密公司”的标签与其他金融科技企业区分。这与 Dixon 对更名的解释一致：公司实际解决什么问题，正在比其使用什么技术更能决定业务归属，基金也需要在更广泛的金融和科技市场中判断项目价值。

AI 与智能体经济，是部分机构寻找的新方向。Katie Haun 在新基金公告中提出，智能体未来将需要支付、交易和订阅服务，与之配套的身份、隐私、验证、信用和保险等服务也需要调整。她认为，密码学工具将在其中发挥作用，但这一转变需要时间。这为加密投资机构提供了新的研究和投资范围。不过，智能体是否会大规模开展经济活动，相关服务能否形成稳定收入，以及这些业务是否需要发行新代币，仍需实际产品验证。

对于继续专注加密的 VC，投资机会也将更多取决于能否找到有持续需求的团队，以及能否帮助企业取得客户、建立业务并完成退出。观察行业是否走出寒冬，可以继续关注几项变化：获得融资的早期团队是否增加，新基金募资是否扩展到头部机构之外，项目能否在减少补贴后留住用户，以及基金能否持续向 LP 分配已实现收益。a16z 的更名表明，部分头部机构已经扩大寻找机会的范围。对于加密 VC，未来能否吸引长期资本，仍取决于它们能否支持有需求的创业项目，并将项目增长转化为可以实现的投资回报。